古根海姆：美国经济需4年才可回至疫前水平 失业率最高达30%

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据蔡联(上海，编辑黄俊志)介绍，美国资产管理规模超过2500亿美元的资产管理公司古根海姆投资公司(guggenheim investments)的全球首席投资官斯科特·米纳德(scott minerd)最近发表了他对美国经济复苏前景的悲观预测:美国经济可能需要4年时间才能恢复到疫情爆发前的水平，失业率可能会上升到30%，到今年年底，失业率仍将保持两位数。此外，他还预测，美联储的资产负债表将很快超过9万亿美元。

该报告还指出，美国政府和美联储抗击疫情影响的“良好意图”是将信贷风险社会化，实际上是在制造新的道德风险。在这些政策实施之前，美国永远不会回到自由市场资本主义。

报告指出，复苏将令人失望。首先，解除封锁和隔离措施不能立即生效，也不是绝对的。限制措施需要逐步取消，健康专家认为未来很有可能出现新一轮感染。根据哈佛大学最近的一项研究，美国在2022年之前将处于封锁状态一段时间。

第二，美国的就业形势不会反弹。在过去的五周内，美国有超过2600万人申请失业救济，抹去了过去10年经济扩张创造的所有净就业岗位。即使经济在夏季之前完全复苏，许多人也无法立即重返工作岗位。

密涅德指出，失业率可能会飙升至20%左右，甚至高达30%。到今年年底，失业率可能会保持在两位数，然后回归衰退前的长期失业率过程将开始。值得一提的是，失业率用了近10年时间才恢复到全球金融危机前的水平，而这一劳动力市场的影响可能比2008年全球金融危机期间严重3至5倍。

第三，在危机爆发前，大约一半的美国人储蓄不到500美元。这些人中的大多数还没有准备好应对这样的风暴，因此家庭资产负债表和消费者信心已经受到严重损害，而消费者信心的损害将对消费产生长期的负面影响。

密涅德强调，这场危机对家庭造成的损害将在未来十年影响人们的生活水平。与此同时，大规模裁员使这个问题变得更加复杂。在低收入服务行业工作的年轻小时工首当其冲地承受着经济痛苦，而这些人最不可能遭受收入中断。随着消费的急剧下降，这将加剧企业裁员造成的经济痛苦。此外，企业现金流的中断将是普遍的，而反弹将是不均衡的。由于已经过度杠杆化的企业部门仍被鼓励积累更多债务，在信贷方面几乎不会有任何积极的结果。这些失败将阻碍最终的复苏，并使其更加不平衡。

报告指出，关心法案的工资保护计划(ppp)是另一个好主意。然而，在经济关闭期间弥补这一差距并不能解决取消限制后会出现的问题。最终，仍在招聘员工的公司会发现，在需求下降的情况下，他们无法维持长期就业。此外，《保健法》的目标是帮助某些行业，这些行业可能会引起其他没有帮助的企业和选民的不满。

该报告首先肯定了美联储迄今政策行动的善意，但同时指出，其政策的意外后果将相当严重。最值得注意的是，美联储开始购买投资级和高收益债券，并为企业提供担保流动性，这导致信贷息差大幅收窄。密涅德认为，这项政策是暂时的解决办法。在这个周期中，许多企业更容易受到冲击，因为它们的杠杆率已经达到创纪录水平，这是由于过去10年的低利率政策。其中一些行业的潜在弱点尚未得到解决。美联储的购买不能将坏账变成好债。粗心的买家可能会将美联储的流动性误认为信用强度，并在降级和违约真正开始时付出代价。

报告指出，美联储开创了一个新的市场先例。它永远不会回到4月9日之前被认为正常的状态。美联储的资产负债表在短短一个月内从4.5万亿美元扩大到6.6万亿美元，很可能很快会超过9万亿美元(如下图所示)。美联储并不是唯一这样做的机构。就像美国资产管理公司evercore isi的董事长艾德一样。埃德海曼指出，今年3月，七国集团(g7)各国央行共购买了1.4万亿美元的金融资产，年转换率为17万亿美元，几乎是2009年4月创下的月度纪录的5倍。

“我很早就说过，美联储永远不会停止量化宽松。”米纳德说:“从现在起，美联储为美国公司提供的新的信贷支持将永远存在。”但他指出，这一政策错误将对美国社会产生长期影响。美联储和财政部通过将信用风险社会化，实际上创造了一种新的道德风险。在这些政策实施之前，美国永远不会回到自由市场资本主义。

密涅德得出结论，正在进行的财政和货币政策从根本上重新定义了政府与企业和个人的互动方式。有些政策会起作用，有些则不会，但它们会以某种形式永远存在。最终，旨在解决当前巨大的收入和财富不平等的民粹主义反抗将会发生。很快，政策制定者将面临更大的压力来加强社会保障体系，增加医疗和就业保障，甚至设定最低生活保障工资。但这不利于长期增长。这些措施将产生降低整体生产率的激励机制。相反，决策者应该着手进行根本性的经济改革，以恢复增长和减少不平等。

来源：央视线