Square三年市值膨胀八倍 国内第三方支付平台是否被低估？

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虽然市场笼罩在巨人的阴影下，主营业务持续亏损，但通过生态布局，广场已经实现了三年内市值增长八倍的神话。那么，中国的独立第三方支付机构能否复制这条道路？

——新金融

洪若欣/文

昨天晚上，第三方支付的第一只股票汇款世界发布了上市后的第一份财务报告。

根据《汇往世界》半年度报告，截至2018年6月30日，公司实现营业收入14亿元，同比增长123%，毛利润3.8亿元，同比增长62%，调整后净利润1.5亿元，同比增长76%。

根据财务报告，尽管市场竞争残酷，监管环境日益严格，这家老牌第三方支付公司已经稳定了其市场份额，并交出了一份不错的成绩单。然而，这似乎还不足以赢得资本市场的认可。上市以来，股价波动很大。

但也有分析师认为，考虑到汇款世界支付许可和业务布局的全面性，以及自身定位的独立性，如果能抓住收紧许可监管的窗口期，加强自身支付生态布局，仍有机会在“2+1+n”竞争格局中脱颖而出。

美国支付公司case-square在几份关于汇款的分析报告中被提及。然而，这两家独立的第三方支付公司在资本市场取得了双重业绩。

事实上，直到今年第二季度，square仍然没有盈利，但这并没有阻止它成为美国科技股中的“黑马”。尤其是最近一年，广场的股价上涨了150%，市值从上市当天的29亿美元飙升至330多亿美元。 由于中国和美国的支付市场和监管环境差异很大，这两家公司很难直接进行比较。然而，如果我们看看广场和汇款世界的发展历史，事实上，它们在覆盖面、游戏策略甚至挑战和困难方面是相似的。

我不想重复汇款世界从诞生到上市的故事。今天，我想比较一下广场，谈谈以汇款世界为代表的独立第三方支付公司能否有一个逆风翻身的机会。

从“小市场”做“大蛋糕”

早在成立之初，相隔三年成立的汇款世界和广场，实际上是在一个被巨头占据的市场中进行干预。

2006年，中国第三方电子支付市场开始出现红利。根据易观国际的数据，第四季度中国第三方电子支付市场的规模达到124.07亿元，而支付宝和银联占据了近60%的市场份额。在2009年的美国市场，信用支付系统已经相当成熟很多年了。

因此，这两家独立的第三方支付公司在没有股东支持和情景优势的情况下，总是会选择类似的策略:确定一个尚未被巨人覆盖的小市场，通过优化支付流程、提高支付效率、辅以增值服务来构筑自己的“护城河”，然后向外延伸。

让我们来谈谈square，它抓住了智能手机发展的机遇，大大降低了小微企业通过连接到iphone的信用卡读卡器申请pos机的成本和门槛。它解决了商家和消费者随时随地收集和支付，以及保存消费信息的需求。

目前，广场的商户主要覆盖四大领域:零售(20%)、餐饮(20%)、服务(29%)和美容院(12%)。除了网上零售的趋势，其他三个部分很难脱离线下场景，这也是广场软硬件结合形成的竞争壁垒。

根据汇款世界的半年度报告，其利润增长主要是由于小微客户的扩张以及由此带来的支付交易量的增加。

与几家国内支付巨头不同，许多独立的第三方支付机构，包括汇款世界，主要是为b服务，而不是为个人消费者服务。例如，汇款是被锁定的小微企业和垂直行业。从最早的运输/票务和资金支付到后来的离线收款。

根据半年度报告，上半年，汇款覆盖的小微商户数量从2017年底的580万增加到740万。垂直行业包括空航空、ota、物流、卫生、教育等领域，拥有6500多名客户。

截至今年6月底，上半年汇款世界支付交易额超过8473亿元，同比增长97%。其中，移动支付交易额达到6375亿元，同比增长165%。根据财务报告，这主要是由于小微企业的总支付需求增加。

当然，在硬币的另一面，关注小型和微型市场是一个不小的挑战。

以广场为例。中小商户、移动商户和独立卖家是广场的主要增长来源，它们贡献的交易规模、收入和利润非常有限。特别是，为了与大型支付公司和金融机构竞争，square还在利率方面赚取更多利润。

这在中国更为明显。经过近几年第三方支付的爆炸式增长，数百家第三方支付机构的进入使得市场竞争异常激烈，费率已经降到底价。仅支付交易利率的收入远远不足以支撑第三方支付机构的持续增长。

因此，square和以汇款世界为代表的国内第三方支付机构都在积极拓展业务范围，以寻求更长期的增长势头。

从支付产品到支付生态

一方面，对向世界汇款或国内独立第三方支付公司的最大疑虑来自已成为“寡头垄断模式”的市场份额，另一方面，来自日益严格的监管环境。如何在多重阻力的压力下找到新的出路和可持续的增长点，已经成为打破游戏的关键。

目前，除了支付宝、微信支付和银联，各大互联网巨头包括美团、滴滴、JD.com等。出于自建生态和闭环的考虑，安排了第三方支付，并积极推广支付业务。

毫无疑问，这给包括汇款公司在内的独立第三方支付公司造成了一定的市场压力。

然而，国信证券在其报告中分析称，随着各种支付基础设施工具的普及率不断提高，用户和商家的红利正在消失。然而，第三方支付公司的竞争已经从单纯的产品形式竞争逐渐演变为商业模式竞争，未来将向生态建设竞争转移。

国信证券认为，在这种背景下，与非独立的第三方支付公司相比，独立的第三方支付服务提供商通常因其中立性而受到商家的信任，其独立性更容易整合更广泛的支付网关，提供多渠道支付解决方案和全面服务。

事实上，这种趋势已经出现在广场及其美国市场。

目前，它一直面临着来自paypal、applepay、stripe等支付机构、传统零售商和社交平台的竞争压力。然而，square走出了一家既有硬件(读卡器)又有软件(智能手机pos终端、支付系统和后台分析软件)的支付公司。

此外，在发展主营业务的基础上，还规划了三大副业:资本(商业贷款)、鱼子酱(餐饮分销)和现金(个人对个人支付)。以资本为例，即square分析商户的交易流量数据，选择信用较好的商户进行贷款。

这项业务类似于世界银行为小微企业提供的解决方案中所包含的贷款超市的汇款，即向贷款机构排水、推荐小微企业以及通过提供中介服务获得佣金。当然，在这个过程中，汇款世界将通过自身的数据积累和分析来改善用户形象和优化推荐效率。

根据此前披露的数据，截至2017年底，汇款共引进小微企业4.5万家，小微企业贷款2.69亿元。

除了小型和微型企业，汇款世界还为个人用户、垂直行业、物流行业、互联网金融客户、国内外商户、航空公司空公司/ota平台提供解决方案，即从支付交易开始，提供一套数字综合解决方案，通过增值服务深化粘性和增加收入。

以境内外商户跨境业务为例，从半年度报告来看，通过与出口电商合作，汇往世界的跨境交易量从去年同期的6亿元增加到67亿元，同比增长1017%。在实践中，它延续了垂直行业解决方案的思路，集成了支付结算、购汇结算、物流通关等打包服务。，以提高效率和缩短周期。

谈到第三方支付的未来，国信证券认为仅仅依靠渠道业务是远远不够的。还需要在支付的基础上叠加信用、账户、营销等增值服务，使支付成为一个基础平台，为客户提供基于场景的无缝高效的交易服务体验。

“支付公司开始探索基于支付的新的利润模式，延伸到多元化和国际化，以及利润/利润/0/，如贷款、消费金融、广告业务等。与此同时，越来越多的支付公司整合产业链的上下游以及不同的金融机构，构建自己的生态系统。”报告总结道。

根据今年的年中报告，除了来自传统支付交易的收入外，来自汇款等新业务的收入对世界金融科技也有不同程度的增加，但目前的比例仍然很小。

这个为生态付费的新游戏能交出一份令人满意的成绩单吗？由时间来检验。但至少square的增长曲线显示，独立的第三方支付平台在中国有更多的可能性。

来源：央视线