可转债年内发行超2500亿元 较去年全年增225% 券商看好可转债打新收益

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■本报记者周尚宇

2019年，它将会关闭，可转换债券将会陷入前几年的低迷。与a股相比，它们已经提前走出了一波整体上涨的“小牛”市场。可转换债券的创新将使投资者和机构赚到很多钱，并且盈利效果突出。

据《证券日报》记者统计，今年以来，可转换债券募集规模大幅增长，募集资金总额达到2559.34亿元，比2018年全年增长225%。与此同时，沪深可转换债券指数昨日收于344.45点，同比上涨23.2%。一些券商表示，可转换债券市场的乐观情绪预计将在短期内保持，但市场分化将逐渐显现。建议积极创新债券，重视发行债券的机会。

金融业是发行可转换债券的主力军

据富时国际统计，截至12月18日，今年共发行可转换债券109只，比2018年全年增长62.69%；筹资总额2559.34亿元，比2018年全年增长225%。可以看出，在今年发行的可转换债券数量不太高的情况下，融资规模大幅增加，主要是由于融资金额较大。2018年，长江证券可转换债券融资金额最大的只有50亿元，2019年融资金额最大的是上海浦东发展银行，达到500亿元。

与2018年相比，2019年，规模在5亿元及以下的可转换债券从22只增加到33只，规模在5亿元至10亿元的可转换债券从23只增加到40只，规模在10亿元至50亿元的可转换债券从22只增加到30只，规模在50亿元及以上的可转换债券从0只增加到6只。可见，2019年中小规模可转换债券较为普遍，而融资规模较大的可转换债券逐渐受到青睐，且数量明显增加。

具体来说，今年金融业仍是发行可转换债券的主力军，发行规模前四名全部被银行接管。上海浦东发展银行、中信银行、平阴可转换债券(已退市)和江苏银行分别发行可转换债券融资500亿元、400亿元、260亿元和200亿元。与银行相比，经纪人在这一年中放慢了发行可转换债券的速度。目前，只有浙商证券发行了35亿元人民币的可转换债券融资。目前，这四个金融行业发行的可转换债券高达1395亿元，占募集资金总额的54.51%。

此外，今年发行的可转换债券超过50亿元，包括核能可转换债券、SF快速可转换债券、同伟可转换债券和赵露可转换债券，融资规模分别为78亿元、58亿元、50亿元和50亿元。

从承销情况看，2019年承销可转换债券的券商数量最多的仍是中信建设投资，共承销14宗，其次是中信证券和广发证券，分别承销11宗和8宗。此外，国泰君安和东兴证券均承销了7宗。

关于上市公司通过可转换债券融资是否比固定收益融资有优势，光大证券固定收益团队认为上市公司通过可转换债券融资仍比固定收益融资有优势。这种优势包括股本增加不是一次性完成的，这减轻了对股价的影响；可转换债券上市后可以转让，没有锁定期，而固定增加往往有超过半年的锁定期；固定价格往往低于发行前的股价，而可转换债券的转换价格不低于每股净资产和发行前的股价，从而保护了原股东的利益。

经纪人建议积极玩新游戏

12月18日，沪深可转换债券指数收于344.45点，同比上涨23.2%，而上证综指同期上涨20.98%。目前，沪深可转换债券指数仅在4月和5月大幅下跌，其余月份均上涨。许多券商也表示，可转换债券市场的乐观情绪预计将在短期内保持，但市场分化将逐渐显现。建议积极创新债券，重视发行债券的机会。

中信证券明明债券研究团队认为，由于近期市场表现良好，可转换债券市场的投资者情绪也处于较高水平。从趋势来看，股市的春季市场可能会提前，但预计市场将逐步从风险修复走向利润预期，市场分化将逐步展开。中低价竞标和新债券可能是目前超额回报的主要来源。从行业来看，随着经济稳定预期的逐步形成，一些对经济周期敏感度较高的行业可能会受益。映射到可转换债券市场，一些非领先目标可能会带来良好的短期回报。实施到具体战略层面，当前市场选择凭证的重要性明显增强，在众多凭证下选择合适的目标和头寸是未来收益的决定性因素。一方面，正股的低估值品种是稳定的好选择；另一方面，从反周期思维中选择代金券，周期、轻工龙头和零部件行业值得关注。

随着可转换债券的加速发行，面对新债券价格普遍不低的问题，CICC的固定收益团队表示，新债券并不一定比旧债券更贵，新债券的上市迄今仍是投资者的一个讨价还价的筹码，而不是对估值的反向激励。对于考虑是否增加头寸的投资者来说，选择仍然主要是新债券。

展望热卖的可转换债券冲击新市场，光大证券固定收益团队建议，在可转换债券时代，我们应该推荐一个均衡的策略，积极冲击新市场，关注单个债券的机会和修复。在2020年可转换债券投资的各种收益中，新的收益更有把握，而新债券违约的可能性也很小。建议一级市场积极参与新的；同时，需要仔细研究正股增加带来的收益，以增强确定性。此外，还有转换价格下调带来的收入。2020年，可转换债券在二级市场的整体投资策略是均衡策略，在选择债券时应综合考虑可转换债券的价格和溢价。

来源：央视线