科创板注册制试点经验 适时适度向创业板推广

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■我们的记者江楠

10月30日，当科学技术委员会开始运作100天的时候，以服务创新和创业为初衷的创业板也迎来了它的10岁生日。科学技术委员会的经验总结以及如何将其推广到创业板自然成为业界讨论的话题。

从中充分学习

早在今年2月27日，在国务院办公室召开的关于成立科学技术委员会并试行注册制度的新闻发布会上，新任证监会主席易会满就明确表示，成立科学技术委员会是深化资本市场改革的具体举措。这次改革不仅仅是设立一个新的部门，更重要的是，要坚持市场化和法治化的方向，在发行、交易、信息披露和退市等各个环节进行制度创新，建立和完善以信息披露为核心的股票发行和上市制度，发挥科技板块改革试点的作用，形成可以复制和推广的经验。这进一步明确了创建科技局对市场的意义，也使市场期待着科技局的后续运作效果和如何推广经验。

尽管关于科学技术委员会的建立和试点注册制度的信息已经出来，科学技术委员会相关制度的设计和创建，以及委员会100多天的开放和运作，其更加市场化的基本制度的设计已经成为自己的制度。以机构投资者为主要参与者的询价、定价、配售等机制大大放宽了价格限制，优化了融资融券、并购、退市等制度安排，也令人耳目一新。更重要的是，从科技板块过去100天的实际运行效果来看，这些制度安排提高了市场资源配置的效率，初步经受住了市场的考验。

「在注册制度所需的基本制度方面，创业板可以充分向科技局学习。」AVIC证券研究所所长、国家金融与发展实验室高级研究员董中云博士告诉《证券日报》。

中国人民大学重阳金融研究所产业司副司长闫也对《证券日报》记者表达了同样的看法:“科技股开局良好，创业板实施了注册制度改革，这在很大程度上可以借鉴科技股的经验。例如，在分销过程和交易规则方面的经验，两者可能有很大的相似之处。”

但有一点不可忽视，那就是科技板块是一个全新的板块，这个体系可以重新建立。对于创业板而言，注册制度的实施是对原有制度的升级和再造。

对此，万博新经济研究所副所长刘哲在接受《证券日报》采访时表示，在创业板推出注册制度时，应考虑股票与新制度的联系，注册制度的基本制度如上市条件、注册程序等可以照搬，但不宜采取“一刀切”的推广方式，应该给市场一定的过渡期。防止对现有企业和已按原规定准备上市的企业造成不必要的影响，同时针对新的注册制度加强投资者教育，并给予必要的风险警示，防止因对新制度的无知和不熟悉而导致投资决策偏差。"

刘哲明确建议创业板的注册制度应“循序渐进”地实施，并设定6个月至1年的平行期，即审批制和注册制应该并行。在创业板推出注册制度的首两个月内，将会接纳接受检讨的新企业，两个月后不会接纳任何接受检讨的新企业。已经进入审批流程的企业可以继续按照原审批流程进行首次公开发行，最大限度地发挥被审股票与新系统的联系，避免给企业带来不必要的制度成本。

包容性改进

包容性一直是行业谈论创业板时不可回避的关键词。特别是鉴于batj等互联网公司已在海外上市，当时讨论的焦点已指向创业板。如今，科委推出了五套上市标准，允许无利可图、特殊的股权结构和红筹企业发行上市，有针对性地解决了行业的后顾之忧，在一定程度上帮助创业板解决了问题。

事实上，batj等互联网公司的注册地、盈利能力和股权结构与当时国内资本市场的相关制度存在冲突，这不是创业板本身的问题。创业板最初旨在支持新能源等九大产业。经过五年的运行，根据实际情况进行了修订，拓宽了上市企业的种类，调整了上市门槛。在10年的运作过程中，创业板在信息披露监管、退市制度安排、并购重组审查等多个领域不断完善探索。

「上述改革措施令更多高增长企业能够在创业板融资。改革实施后，创业板的服务范围将显著扩大，更多资金将投向实体经济，创新创业将得到支持。与此同时，创业板本身将继续扩大和完善，整体市值规模和市场影响力将继续提升。”董中云告诉《证券日报》记者。

严认为，“从创业板本身来看，上市门槛低于主板，这反映了资本市场的包容性一面。普惠公司本身有一个包容性的组成部分”，他补充道，“此外，创业板不同于科技股。它并不强调上市公司的高科技方面，而是涵盖了各行各业。只要有发展前景和满足社会发展的需要，理论上就可以在创业板上市，所以从行业角度来看，

由此可见，根植于改革热点深圳的创业板有着自己的创新基因，不仅在服务定位上与时俱进，而且在许多基础系统的设计上也在不断创新。然而，在当前资本市场深入改革的大命题下，如何借鉴和吸收科技股的经验，进一步提升创业板的包容性？

董中云指出，创业板和科技局应该有不同的定位，服务业应该有自己的侧重点。因此，创业板在具体企业的上市条件等技术指标和规则上可以不同于科技局，以体现不同的行业定位，最好是与科技局形成互补而非直接竞争，这就需要进一步明确创业板在顶层设计中的定位。

卞认为，创业板的最初设计是在10年前甚至更早，现在中国的大经济环境和企业发展状况已经发生了很大的变化。在谈到进一步增强创业板的包容性时，他表示，“为了更好地适应资本市场未来的发展趋势，我个人认为这个门槛可以进一步优化，尤其是盈利的条件可以去除，但更要注重企业的长远发展。从潜力和信息透明度的角度来看，决策权更多地转移到市场上，使更多的中小企业能够得到资本市场的服务。”

来源：央视线