投资的本质就是做企业的股东 ——专访东方马拉松投资管理公司董事长钟兆民

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■我们的记者张志伟·赵琳

今年以来，东方马拉松投资管理有限公司(简称“东方马拉松”)的基金平均年收益率达到50%以上，六年多的长期复合年收益率约为20%。面对成就，种照敏主席只是置之不理。“当‘马拉松’被用作公司的名称时，我们决定要注重长期投资，而不是短期收益。投资是一场马拉松，需要理想和耐力。”种照敏说。

在东方马拉松深圳办事处的墙上，一张著名的英国马拉松女运动员保拉·拉德克利夫的照片挂在显眼的位置。这张照片对董事会主席种照敏来说意义非凡，这不仅是因为波拉·拉德克里夫本人的亲笔签名，还因为照片中的“她”目光坚定，总是奔向终点。

种照敏将价值投资比作马拉松，经过20多年的不懈探索，他对价值投资有了更深的理解。用他的话说，“把投资发挥到极致是一件非常愉快的事情。”

投资目标取决于企业家的性格

“投资的本质是什么？”种照敏在接受《证券日报》记者独家采访时不止一次强调了这句话。

15年前，作为第一个在中国参加巴菲特股东大会的人，价值投资对种照敏来说不是痴迷，而是逻辑，背后有经济规律和科学原则。特别是在早期从事期货和商品交易后，种照敏发现只有价值投资才能获得长期的利润和回报，从而增强了他坚持价值投资理念的信心，并在实践中不断将这一理念与当地实践相结合。在经历了a股的多次牛市和熊市变动后，种照敏的投资收益就不必说了。

“价值投资不是一种信念，它有逻辑可循。投资的本质是成为企业的股东。”种照敏坦言:“过去20年我最大的经历就是市场的波动，股东的增减，或者主题的炒作等等。这些好东西只能是锦上添花，不能决定股票。未来的终极价值只是投资优秀企业的基础。”

由于对投资本质的深刻理解，种照敏喜欢引用苏格拉底的名言:承认自己的无知是最大的智慧。他为公司的投资团队制定了“三不原则”:虽然他不擅长预测宏观经济和股市，但他会研究市场状况；虽然不擅长做上市公司的波段，但从长远来看，真正优秀的企业可以超越波动，超越多头和空头；虽然上市公司的选择不会一帆风顺，但随着经验和教训的积累，我们希望通过科学的组合来提高准确性并取得胜利。

面对a股市场的3000多家公司，我们如何选择真正优秀的企业，真正做到“三千弱水，一勺喝”？种照敏谈到了一家好公司，并强调了两点。“一个好的公司至少需要两个标准:‘良好的业绩’和‘优秀的球员’。”通过深入的产业链研究，我们将在空成长的行业中找到特别有竞争力的公司，并把目光聚焦在未来成长性巨大的最佳公司空，这将成为东方马拉松的选股方向。

种照敏告诉《证券日报》记者，为了深入了解一个公司的真实情况，他们通常会组织许多深入的调查，不仅是对企业本身，而且是对企业的上下游，包括客户、供应商甚至竞争对手，以获取第一手信息。

种照敏举了一个例子。十多年前，一家领先的化工企业被纳入了股票池，并开始进行研究。自那以后，对该公司的调查越来越频繁，从参加首次股东大会和机构调查，到一个月后去该公司一次或两次，在该公司调查的次数不计其数。种照敏谈起过去，嘴角露出一丝微笑。深入细致的研究使他对公司的经营状况有了充分的了解，并在此基础上敢于不断增加岗位。公司市值从上市之初的不到40亿元增长到目前的近1500亿元，这使得种照敏在公司发展的同时收获了丰硕的果实。

企业的价值是由企业家创造的。种照敏在选择公司时特别关注企业家的性格。“在竞争激烈的行业中，投资主要是对人和团队的投资；归根结底，投资公司是在投资企业家本身，而品质是最重要的，其次是能力。”种照敏向《证券日报》记者讲述了他判断人的经验。“除了会见主席本人，他还将通过他的同学、朋友甚至家人从另一个方面了解主席。如果董事长离婚了，我们甚至会去找他的前妻，问他如何评价自己。只有当企业家的品格优秀时，我们才敢于投资他的公司。正因为如此，这些年来我们很少踩雷。

反角、反角和正负角

“一个人划着船很难航行，但每个人都划着船就很难航行。”种照敏非常同意这句话。“对于投资管理机构来说，一个明星研究员和投资经理并不是核心竞争力，而一个互补并与时俱进的团队是成功的关键。”这个想法。虽然种照敏已经在资本市场工作了20多年，有着丰富的投资经验，但他并不喜欢“单干”，而是通过团队合作，凝聚团队的力量，达到“1+1+2”的效果。

虽然人在投资研究体系中非常重要，但东方马拉松的投资研究团队并不依赖于人海战术。种照敏认为“这个行业是专业化的。”他对研究人员有两个要求:首先，一个研究人员在一年内找到最有价值的股票就足够了；第二，一名研究人员深度跟踪的股票不应超过三只。

这个看似简单的要求实际上蕴含着巨大的智慧。种照敏说:“人的精力是有限的，不可能对市场上的成千上万只股票了如指掌。经过长期探索，我们发现在优化组合规划时，少胜多，慢胜快。这也是为什么目前我们扫描所有行业，但只关注优势行业，如消费、服务、医药和技术制造。只有少数几家公司能够进入核心股票池。”

东方马拉松也有一个非常特殊的决策过程——AA角、ab角和正负角。在一些重要而复杂的新领域，通常有几个研究人员一起进行研究。在投资会议上，研究人员将表达他们自己的观点，其中一些观点甚至大相径庭。就像辩论比赛一样，它一度非常活跃，每个人都表达自己的观点，争论越多，对事情的分析就越清晰，公司就越好。

经过多年的实战，种照敏把风险控制提到了投资生命线的高度。他认为投资最重要的原则是不要造成永久性的资本损失。“冲动性和随机性是投资决策中最忌讳的事情，也是产生风险的最重要原因之一。”为此，东方马拉松在投资前后制定了严格的风险控制措施，旨在最大限度地减少波动和管理回撤。

深入研究和全面调整是控制风险的最佳手段。据种照敏介绍，东方马拉松已经建立了严格的科研项目立项制度。进入一流(核心)股票池的公司必须是经过严格研究和筛选的高质量目标，具有长期竞争优势，并且公司的市场价值有足够的增长。为了避免操作的随意性，投资经理会在定性和定量分析后提交交易计划，以合理的估值和价格买入股票池目标，并在预期股票价格被高估时卖出目标计划。投资后风险控制主要是严格控制投资单票的仓位和单日跌幅，以避免基金波动净值大幅波动的风险。

采访结束时，种照敏指着葆拉·拉德克利夫的照片对《证券日报》记者说:“我相信，在‘逻辑+勤奋+时间’的考验下，我们的马拉松会跑得越来越好。”就像真正的价值投资一样，你跑得越久，你就越快乐。”

来源：央视线