美联储降息下 大类资产怎么配？六大券商这么看

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据蔡联(上海)研究员张介绍，当地时间7月31日，美联储在联邦公开市场委员会(fomc)会议后宣布降息25个基点，并将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%，也符合市场普遍预期，是2008年金融危机以来首次降息。

此前，在美联储降息的预期下，多数外国投资者对下半年的全球投资机会表现出谨慎和中性的态度，如贝莱德(BlackRock)和侨水(侨水)，更强调战略防御。国内机构对此有何看法？防御还是攻击？蔡联梳理了几家主要券商对下半年全球资产判断的看法。

沈万红源:利率债券和另类资产过度配置，信用债券和大宗商品配置偏低

沈万红元认为，“资产短缺”正在卷土重来，未来实体经济的收益率仍将承受下行压力。全球经济要摆脱“弱循环”并不容易。就海外债券而言，美国债券的长期利率已经反映了一年内至少两次降息的预期，市场预期在实现之前的性价比不高，这是一个整体标准，可以使美国债券长期利差。海外权益方面，美股盈利水平仍存在下行压力，估值水平处于合理上限。建议采用整体标准，估值过高的成长股应配置在较低水平。在大宗商品方面，原油和工业金属等传统商品的价格在美联储历史上的降息周期中普遍下跌，建议继续保持低配置。目前，黄金分散风险的配置价值仍然存在。第一阶段的上升主要是由名义利率下降驱动的，后续阶段应更加关注通胀预期的变化。

在国内，中国的利率水平仍低于空，利率债券的配置价值在中期内将继续保持乐观；然而，在刚性赎回的背景下，信用风险较高的资产仍然需要回避。权益方面，在a股roic整体下滑的背景下，上升趋势的机会仍需等待。专注于高利润、低波动的核心资产和高股息资产。疲软的经济周期加上中期流动性约束，导致股票和债券等传统公开市场的收益趋势机会有限。我们可以找到另一种方式来关注替代性资产配置机会，如商业地产和科技创新。

太平洋证券:债券、商品股票

目前，市场一致预期美联储将在今年下半年降息。在美联储开始降息后的三个月内，美国国债、企业债券和大宗商品类股纷纷下跌，其中中国国债、大宗商品和新兴市场国债表现最佳。降息开始后的6个月内，国债、企业债券和大宗商品股票表现最佳，其中中国国债、新兴企业债券、原油和美国国债表现最佳。降息周期开始后的12个月内，美国国债、企业债券和大宗商品(包括中国国债、美国国债、新兴企业债券和美国企业债券)表现良好。

从地区来看，就股票而言，全球股票市场大幅下跌，新兴和发达国家包括香港、日本、美国和欧洲。就债券而言，政府债券和公司债券。美国国债和美国公司债券的回报稳定，而新兴市场公司债券的短期回报最好。就商品而言，原油和贵金属在短期内大幅增加。黄金和其他贵金属作为避险资产的回报率更高，而工业金属和农产品表现不佳。

民生证券:黄金是起点，利率债券是手，股市是手

下半年的策略概括为三只手:黄金是起点，利率债务是手，股市是手。由于美国经济正在放缓，美联储(Federal Reserve)正在进入一个宽松的周期，黄金将有一个中期市场作为美元信贷的对冲工具。至于利率债务，由于现在整个经济继续面临下行压力，货币政策在空边缘将继续略微宽松，利率债务有机会，但机会不大。最后，股市正在下跌。股市的机会可能会在第四季度出现，因为第四季度中国经济可能会有一些好的变化，最好什么都不做，在第三季度取得胜利。

财富证券:第三季度国内债券和国内股票=黄金、美国股票和欧洲股票

我们倾向于认为，在第三季度可配置的etf资产中，国内债券和国内股票=黄金、美国股票和欧洲股票；在广泛的基础上，上交所50指数和沪深1000指数作为股票资产的防守端和进攻端是平衡的；消费和军事工业在工业中的总体分配；债券是过度配置的利率债券和配置不足的信用债券。

从中期和长期来看，美国股市的周期正在接近尾声。然而，在长期和短期利率逆转后，股市将因预期的衰退而下跌，但通常会有六个月到一年的时滞。目前，黄金价格的大幅上涨部分反映了美联储在7月份降息的预期。从美元指数和实际利率两个方面来看，我们应该对黄金的短期走势更加谨慎而不是乐观。

在国内市场，我们对债券的表现更加乐观，在经济稳定或信贷市场真正清理干净之前，信贷息差扩大的趋势不会结束。在股市中，估值较低的上证50指数在中长期仍更具吸引力。然而，在短期内，沪深1000指数和上证50指数之间的差异处于历史最低点，并在第二季度经历了一轮向下调整。因此，CSI 1000有望在风险偏好修复阶段获得更高的超额回报。

工业证券:利率债券有交易机会，谨慎面对股权管理，看好黄金

第三季度，海外环境依然不容乐观。在国内，有对冲政策，但也有战略决心。经济政策将更加注重供应方改革和社会政策支持，而不是需求方刺激。因此，经济低迷在短期内将会持续。

就主要类别的资产配置而言，经济正在下滑+政策保持坚挺，我们认为利率债券有更确定的交易机会。第三季度，经济仍存在适度下行压力，因此我们应该对依赖增长的资产保持谨慎，包括工业金属、信用债券和依赖增长的股票资产。在商品方面，黄金是乐观的，农产品是中性的，工业品是谨慎的。

郭进证券:建议看涨黄金的人放轻松他们的头寸，利率债券挽救牛尾交易机会，美国股票和a股区别对待

在主要资产上，美国股票的a股被分割。首先，从2019年第四季度开始，a股有望走出一轮“牛市”。其次，2019年下半年美国股市面临下行压力。第三，中国利率债券下半年有牛尾交易机会。第四，基于市场对美联储降息预期的全面定价，美国国债收益率预计将在1.95%至2.25%之间波动；信贷息差将继续扩大。第五，2019年第二季度美元指数可能保持相对强劲。第六，预计2019年下半年人民币对美元的波动幅度为6.7-7.0。第七，供应冲击消退后，油价在50-70美元/桶的范围内波动，铜价随需求下降。第八，在建安房地产投资的支持下，国内黑色价格有望保持强劲。第九，看涨黄金的人建议增持他们的头寸。今年下半年，美国的实际利率可能很难创下新低。

来源：央视线