外资控股券商设立节奏加速 3家已就位 18家合资券商排队候场

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编者按:自2003年以来，合资券商在中国证券市场已经走过了15年。从2003年到2012年，十几家合资券商相继成立。然而，多年来，合资券商一直被业务发展和管理方式的“水土不服”所困扰，这使得它们难以在国内券商市场上争夺一席之地。自2011年以来的7年中，没有一家合资经纪公司(不包括港资股票经纪公司)获准成立新公司。

随着2018年《外商投资证券公司管理办法》的颁布，外资进入中国证券市场的热情再次被点燃。仅在一年多的时间里，就有三家外资控股的证券公司。专家表示，与从持股到控股再到投资的布局路线相比，外国投资者更喜欢创建新的外国控股公司。也可以看出，外资对中国市场的布局仍然持积极乐观的态度。

然而，外资与中国金融机构能否寻求最合理的互惠互利、共同发展的道路，值得关注和思考。

中国政策科学研究协会经济政策委员会副主任徐洪才在接受《证券日报》采访时表示，外资对中国市场的布局仍持积极乐观态度

■我们的见习记者王思文

随着金融业对外开放的加快，证券业对外开放稳步推进，外资进入国内经纪市场的步伐也明显加快。自2018年4月28日中国证监会正式颁布《外商投资证券公司管理办法》以来，监管部门对增长率进行了审查，并为外资和合资投资银行在国内市场的发展发放了更多“通行证”。截至目前，已有13家外资证券公司，其中3家为外资证券公司，相关持股变动受到市场的高度关注。

与合资经纪人“分手”

这并不意味着外资退出

5月30日晚，东方证券发布了收购东方花旗证券部分股份的进展公告。公告分两个方面:一是东方证券与花旗亚洲于5月30日签署了东方花旗证券33.33%股权转让协议，股权转让对价约为4.76亿元人民币，东方证券将以美元一次性支付交易对价。二是东方证券、东方花旗集团、花旗集团和花旗亚洲正式签署终止协议，其中包括2011年至2012年各方签署的关于成立东方花旗集团、战略合作框架、业务支持与合作、商标和名称许可等相关协议。

事实上，东方证券今年1月9日披露，该公司于去年12月16日收到花旗亚洲发出的不打算延长合资期限的通知，希望不要延长东方花旗的合资期限。

如果交易完成，东方花旗将正式告别合资券商的头衔，成为东方证券的全资子公司。近年来，东方花旗证券因违规受到处罚，但其业绩在中国近10家合资券商中名列前茅，尤其是在投资银行领域。据公开统计，2016年至2018年，东方花旗证券分别实现营业收入11.55亿元、10.39亿元和8.03亿元，净利润分别为2.58亿元、1.88亿元和1.32亿元。

外资从合资证券公司“撤出”。2017年，国联证券收购苏格兰皇家银行持有的华英证券33.3%的股权，华英证券正式成为国联证券的全资子公司。2016年，摩根大通退出股市，创建了摩根大通，其33%的股份被第一资本以3亿元人民币收购。今年3月，摩根大通证券中国有限公司获批成立，成为中国证监会批准的第二批外资控股券商。此前，曾有长江巴黎百富勤、财富CLSA、洲际大河证券等外国股东先后转让其股份并暂时退出国内证券市场。

对于这种撤资现象，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才在接受《证券日报》采访时表示，这种情况今后还会发生。此前，外资合资券商的持股比例相对较低。随着监管部门放开对外资合资券商的限制，外国投资者更愿意创建新的外资控股公司，而不是从持股到控股再到投资的布局路线。也可以看出，外资对中国市场的布局仍然持积极乐观的态度。

外资设立控股券商的节奏

显著加速

去年4月28日，中国证监会正式发布了《外商投资证券公司管理办法》。经过六年的对外开放，证券业取得了长足的进步。随后，批准外资设立外资控股证券公司的步伐明显加快。

一年后，中国有三家外资控股的证券公司，即瑞银证券、摩根大通证券(中国)和野村东方国际证券。其中，随着瑞银集团增持，瑞银证券已成为外资控股的经纪公司，摩根大通证券(中国)和野村东方国际证券是新获批的券商。

中国证监会对新合资券商的审批速度也明显加快。据记者了解，自2017年8月底以来的近15个月中，18家新成立券商的审批没有变化，截至2018年12月，排队审批取得新进展。近日，连欣证券、金源统一证券、方圆证券、瀚华证券、华盛国际证券五家合资券商再次收到中国证监会的反馈，项目成立正式进入“第一反馈”流程。按照一般流程，在第一次反馈后，申请人一般会在按要求提交反馈材料后有第二次反馈，然后监管委员会将做出是否允许建立的决定。随着金融业对外开放的加快，监管部门将为外资银行和合资投资银行在国内市场的发展发放更多的“通行证”。

对于外资的存在，国内券商行业将面临什么样的考验和变化？徐洪才在接受《证券日报》采访时表示，中国市场存在许多机遇，未来潜力巨大，因此外国投资者对国内金融机构市场的布局充满热情。然而，在短期内，外资对总经纪商没有太大影响。目前，中国证券公司在金融创新、风险管控和中介服务方面处于领先地位。外国证券公司的参与将有利于标杆管理，这将迫使中国的金融机构进行改革和创新。即使外国证券公司的市场份额在未来5至10年内逐步扩大，也不会威胁到我国的金融稳定和安全。相反，它将带来新的商业理念和规则，促进金融创新和风险管控的发展，提高中国金融体系服务实体经济的效率。

“七年之痒”已经过去了

中外合资企业再次牵手

自2003年以来，合资券商在中国证券市场经历了15年的风风雨雨。从2003年到2012年，十几家合资券商相继成立。截至2005年底，由于证券公司综合管理等问题，外资银行暂停参与内地证券公司。直到2007年12月，相关监管部门修订了外资法律法规，外资在中国证券公司的再次开放，国内证券业重新启动了对外开放进程。在接下来的四年里，平均每年至少有一家合资券商成立。2012年10月，随着对外开放进程的加快，外资参股合资证券公司的上限从1/3提高到49%，但2011年后7年内没有批准新设立合资证券公司(不含港资证券公司)。

为什么合资经纪公司从蜜月期进入了冷期，为什么1+1几乎不能大于2成为了市场上关于合资经纪公司结构讨论的热门话题。某券商的一位投资银行家告诉记者:“合资券商的发展步履蹒跚，与中外股东的不同理念和优势有关。尽管合资证券公司可以吸收国际一流的股票和债券业务经验，但不应低估国内大型证券公司的地理优势。此外，许多国内券商扎根本省投融资建设，为服务实体融资，而外方则希望寻求控股权，实现跨国战略愿景。这种商业哲学往往不能一拍即合。”

然而，随着2018年欢迎外资新的股权结构的进程，外资进入中国经纪市场的热情再次被点燃，外资和合资经纪公司将迎来更多的发展空间。进一步对外开放的愿景也为中国吸引国际优秀外资机构提供了条件。到目前为止，中国有13家外资证券公司。外资和中国金融机构能否寻求最合理的互利共赢、共同发展的道路，值得市场不断关注。

(王思文规划)

来源：央视线