东方红资产管理徐觅：关注债市机会 研究创造价值

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上半年，债券市场在多种因素的影响下波动增强，但市场分化明显。利率债券和高等级信用债券表现良好，高杠杆、中低等级企业受不确定性影响较大。关于债券市场未来的投资策略，东方红资产管理基金经理徐觅表示，债券市场的市场分化为信用研究创造了更多的机会。今后，我们将坚持绝对回报投资的理念，加大企业“自下而上”的研究力度，重视信用风险的研究，寻找因市场误判导致定价错误的信用债券的投资机会。

设立基金的好处显而易见

徐觅先生，复旦大学管理学学士，自2007年开始从事证券行业，拥有11年丰富的从业经验。他曾在基金公司担任债券交易员和基金经理助理，并在东方证券资产管理有限公司私人固定收益投资部担任投资经理，现任公共固定收益投资部基金经理。

徐觅自2016年12月起担任东方一心纯债券基金、2017年8月起担任东方红惠利债券基金和东方红惠阳债券基金、2017年9月起担任东方红战略选择混合基金和东方红货币市场基金、2018年3月起担任东方红目标优化三年期固定混合基金和2018年5月起担任东方红配置选择混合基金的基金经理。

徐觅拥有常规开放式部分债务混合基金的投资管理实践和独特经验。他认为定期基金比开放式基金有一些明显的优势。

一方面，在投资方面，定期基金可以在债券投资中发挥相对较高的杠杆作用。与开放式基金的杠杆相比，固定端基金可以达到的杠杆上限更高。特别是当当前市场的资本利率处于相对较低的水平时，高杠杆有助于投资组合获得更高的回报。

另一方面，在债务方面，固定开仓基金保证了基金份额在闭仓期的稳定性，并且在配置中受资金流入和流出的影响较小。开放式基金通常留出一定的空来处理赎回。在市场波动的情况下，面对交易机会，基金经理可能会采取更保守的策略。然而，在定期基金模式下，基金经理可以更好地把握市场投资和交易机会。

信用研究创造价值

“在第二季度，中央财经委员会提出了结构性去杠杆化，调整思路是:分类处理和总量控制，而不是以前的‘一刀切’的去杠杆化措施。央行货币政策的基调也已微调。存款准备金率已两次下调，该政策鼓励银行放贷，从而确保了合理和充足的市场流动性。总的来说，这项政策正朝着“宽货币、宽信贷”的方向发展，但实施情况和实际效果仍难以预测。”徐觅表示，今年以来，债券走势的分歧和中美之间的贸易摩擦增加了债券市场的不确定性。此前，东方红系列二级债券和部分债务混合基金增加了长期利率债券和高等级信用债券，组合期限适度延长。

根据徐觅的分析，分割的债券市场凸显了信用研究的价值。此前，债券市场的违约率相对较低，而且市场几乎上下波动，因此信用研究的价值并没有完全显现出来。随着经济增长不确定性的积累，信用风险事件的爆发给债券投资带来了挑战和机遇。

据了解，东方红的固定收益投资管理团队由经验丰富、优势互补的资深人士组成，在债券市场经历了一个完整的牛市-熊市周期，并对固定收益领域的各个行业进行了深入研究。他特别擅长自下而上的信用债券分析和研究，并建立了相对完善的信用风险评估体系。

通过“自下而上”的调查分析，我们可以发现由于市场判断失误或低估而导致定价偏离的信用债券，这些信用债券能够持续获得超额收益。“目前市场上有5000多家发行商。我们选择100-200家公司进行重点研究和跟踪，并从中发掘价值。”许说:

还列举了一些以往投资信用债券的典型案例，如中国虹桥和孙纸业。尤其是对污染严重、产能过剩的造纸行业而言，在上一轮行业低迷中，投资者损失惨重，因此他们长期回避该行业。2017年初，经过深入调查发现，经过两轮牛市-熊市周期，造纸行业已经形成了寡头垄断的行业格局。其中，家庭用纸和瓦楞纸的细分尤为明显。最后，团队从行业内的债券发行商中选择了太阳纸业，很快太阳纸业的信用评级从aa提升到了aa+，这证实了我们之前的判断。

“我们通常不选择时间，而是通过研究从市场中挖掘出被低估的投资目标。这种想法在信用债券投资和股票投资之间有一些相似之处。”徐觅说。

此外，徐觅还表示，该团队对可转换债券的投资研究也处于领先地位，善于提前安排，及时把握市场机会。可转换债券的研究主要集中在基本面的定性研究，并参照定量模型定价进行定量分析。可转换债券市场未来将继续增长，这是一个不可避免的市场。作为资产管理机构，必须具备专业的分析和研究能力。与此同时，可转换债券的破裂也是具有研究能力的机构以更好的价格购买价值被低估的可转换债券的好机会。

关于债券市场的投资策略，徐觅表示，今年宽币种、宽信贷的格局已基本确定。今后，东方红收藏团队将结合政策和市场变化，充分发挥研究价值，努力为投资者创造长期稳定的收益。

来源：央视线