暴风身陷风暴

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“旧爱”转过脸，冻结了冯鑫的股份

7月6日晚，暴风集团(300431.sz)发布公告称，公司控股股东冯欣所持4.65%的股份被司法机关冻结，占公司总股本的0.99%。截至目前，冯鑫持有暴风集团21.34%的股份。

▲上图为暴风集团公告截图

至于股份被冻结的原因，公告称是由于中信资本与冯鑫之间的股权转让合同纠纷。暴风城集团相关人士向马也金融确认，此次冻结与暴风城集团业务无关，但涉及其他公司股权转让合同纠纷，对方冻结了冯鑫持有的暴风城集团部分股份作为财产扣押对象。至于具体公司和发生了什么纠纷，此人没有透露。

有趣的是，方中信资本和暴风集团合作过多次，关系非常密切。

2015年12月3日，暴风城集团宣布计划与中信资本、平安信托和北京春信奋进联合投资6.84亿元人民币成立M&A基金。本次运作中信资本为gp，认购1万元，负责基金的管理；北京春信创业投资有限公司是中信资产的一家私募股权机构。

除了在管理和渠道上的合作，中信资本也对这场风暴给予了真正的支持。

▲上图为暴风集团2016年公告截图

(“SMIC·伊名”现在是“魔镜未来”)

2016年1月18日，暴风城集团子公司暴风镜进行第二轮融资时，中信资本以8000万元赢得5.834%的股份。然而，这8000万元不是现金，而是债务转换。换句话说，这是典型的“债转股”操作。

借钱入股，是看好目标公司的未来发展还是另一个目标公司还不得而知，但可以隐约捕捉到暴风镜近年来的发展轨迹。

凭借“虚拟现实”的噱头，《暴风城镜像》一度风靡京城。虽然它的估值不断上升，但它也带来了惊人的3个月内39日均线的神话。

然而，在生动的“故事、蓝图”下，却是持续的财务损失。暴风集团2015年半年度报告显示其损失为1846.79万元。自那以后，该公司没有再披露其财务状况，但从年度报告的公布可以看出，暴风集团的战略重点已经慢慢转移到暴风电视。2016年底，暴风镜报也出现了大规模裁员。

上海一位私募股权投资者与马也财经分析称，当许多股权投资被签署时，将会有诸如大股东回购条款等保障协议，债转股也是如此。当时，暴风镜的融资在开始时没有相关协议，此次股权转让纠纷是否与此事有关。据暴风集团相关人士透露，核心内容以公告为准。野马金融也打电话给冯欣几次试图核实，但他们都挂了后，被连接。

深圳证券交易所刚刚查询了现金流

尚不清楚与暴风城密切合作的中信资本为何冻结了冯欣的股权。然而，可以看出，最近的风暴天不太好。

一方面，股价暴跌，融资困难。

自2016年初以来，暴风集团的股价一直呈下降趋势。从90元/股左右的高位(前复职)到今天的14元/股左右，跌幅超过80%。同时，截至2018年5月31日，冯鑫持有的暴风科技95.35%的股份已经质押，占公司总股本的20.35%。

此外，在低股价的背景下，暴风集团的融资一再受挫。2016年8月，集团抛出增加收入20亿元的计划，2017年1月收入减少至18.42亿元。即便如此，该计划在今年5月被宣布取消，并最终流产。一个月后，当暴风集团提出一个新的增加收入的计划时，只剩下5000万元。

当然，2017年12月8日，在集团层面融资不畅的情况下，其控股子公司暴风司令从东山精密和如东信豪获得了8亿元的投资。

另一方面，现金流状况也不好。

2018年5月，深圳证券交易所发布了暴风集团2017年年报的询证函，其中现金流是一个非常重要的问题。询证函指出，暴风集团2017年经营活动产生的净现金流为负4.93亿元，连续两年为负。马也金融指出，2018年第一季度，暴风集团经营活动产生的净现金流量继续为负2936.82万元。

另一个不容忽视的细节是，暴风集团2017年的筹资活动产生的净现金流也为负1.75亿元，这是该集团上市后的第一年。这意味着暴风集团的造血能力长期没有提高，而补血能力却急剧下降。

除了现金流，暴风集团的综合盈利能力也值得仔细研究。尽管暴风城集团在2017年实现了5513.93万元的净利润，但它是以少数股东权益的2.29亿元的巨额亏损为代价的。

早在2017年8月，在《穿透暴风城集团净利润的迷雾》一文中，野马财务就指出暴风城集团(原名“暴风城科技”)给暴风城指挥官的“小股东”造成了很大损失，这在财务报告中有所反映。这些小股东公司中，大约有一半是由冯欣本人领导的。

这种结构不禁让人想起了最初的乐视。正是通过对LeEco新“小股东权益”的处理，该业务被保留在上市公司体系中，亏损被转移到“惯用右手”的非上市公司，以维持上市公司的股价。

“小乐诗”论争的再现

乐视和暴风城，相似的财务调整，相似的互联网思维，相似的扩张方式，相似的股价图，也喜欢勾勒未来，经常表达“淘汰”、“维度”和“物种”...长期以来，市场一直习惯于将两者相提并论，关于暴风集团是否是“小乐士”，一直存在着激烈的争论。

知名人士强调成就。主要从事暴风电视业务的暴风指挥官2017年实现营业收入13.48亿元，同比增长45%，其中成本较低的运营端实现营业收入6700万元，同比增长370%，始终烧钱的电视产品亏损严重缩小32%。2017年，冯欣大胆宣称“两年内盈利”似乎是意料之中的事。

那些被摧毁的人看到了风险。如上所述，暴风集团目前确实没有足够的造血能力，并且在处理财务报告方面表现出高超的技能。再加上融资环境中冰冷的黑天鹅，很难说明天会发生什么。

今天的乐视已经成为资本市场的一个黑洞，暴风集团自然急于强调它与乐视的不同。冯欣多次表示不喜欢这个标题，并使用了“非常心烦”、“非常紧张”、“极其无聊”等一系列表达方式。暴风城集团相关人士也向野马金融强调，集团有明确的战略规划和推广节奏，不会盲目扩张烧钱，暴风城电视等产品有很好的市场反应，与乐视完全不同。

各方的立场和观点都有自己的逻辑和立足点，任何两家公司也有相同之处和不同之处。当然，市场的核心问题应该落在企业自身身上。

来源：央视线