留置刑拘两个月四高管“进去”天圣制药迷失在反腐风暴中

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制药行业的毛利率并不显著，医药流通行业的毛利率比同行高出两到三倍，该上市公司的财务报告和相关股东名单已经说明了许多问题

《投资时报》记者文欣

与盛产榨菜的涪陵相比，毗邻重庆、人口只有70万的垫江县，一直默默无闻。截至2018年4月3日。当天，该县唯一的a股上市公司天盛药业(002872.sz)宣布因重组停牌。

此前，这家上市公司于2017年5月19日上市，总市值仅为65.83亿元，在52周内亏损41.2%。

原因可能超出许多人的预料。

该公司董事长刘群完成了从中学教师到一家净资产20亿元的上市公司实际控制人的华丽转身，并很快被公安机关拘留。随后，该公司总经理李红也采取了同样的措施，而该公司前副总经理李忠和王永红则被直接刑事拘留。

这意味着，在两个月内，这家上市公司的四名高管相继被警方控制，这在资本市场极为罕见。

以留置权取代双重管制是我国监管体制改革的一个重要变化。根据《监督法》(草案)第二十二条，当被调查人涉嫌贪污、贿赂、玩忽职守、玩忽职守等严重违法失职行为和职务犯罪时，监察机关掌握了一些违法犯罪的事实和证据，仍有重要问题需要进一步调查。有重大复杂案件的；可能逃跑或自杀；可能被串通或者伪造、毁灭、转移、隐匿证据的，可以采取留置措施。

据报道，虽然从法律角度看，拘留的严厉程度比刑事拘留轻，但最长期限仍可达三个月。

《投资时报》记者注意到，目前，天盛药业并未披露四名高管被相关部门拘留或刑事拘留的具体原因，但据部分市场观察人士分析，重庆反腐力度加大，涉及垫江县前领导，天盛药业四名高管被陆续采取强制措施，或者方便相关部门从医药行业行贿的角度进行调查。

根据资料，李红曾担任湖南冷水江钢铁总厂会计，湖南安邦制药有限公司经理；王永红曾担任重庆南川制药公司办公室主任、销售部长、财务总监；李忠曾担任天盛有限公司供应部主任兼副总经理。

据相关消息来源称，可能是上述三位高管之前职位的敏感性导致了此次大规模的倒台。至于刘群所扮演的角色，尚待有关部门进一步披露。

《投资时报》记者注意到，从2014年到2016年，连续三年，重庆市垫江县人民医院、重庆市涪陵区中心医院和重庆市南川区人民医院分别成为天盛药业第二、第三和第四大药品流通销售客户。

一家大型经纪公司的研究员分析了《投资时报》的记者:该公司的主要问题可能是与核心医院联系太深。天盛药业成立之初，部分医院投资入股，或存在利益转移；其次，公司流通业务毛利率过高，这是由垄断医院渠道和赚取中间差价造成的。

从公司的两个业务构成来看，其医药制造业务的整体盈利能力低于行业平均水平，而医药流通业务部门的盈利能力比同行业公司的平均水平高出2-3倍。这背后，可能与关联企业的更多交易密切相关。

此外，《投资时报》记者还发现，天盛药业在上市6个月后频繁离职，其中包括原秘书杜春辉、原董事张学军、原监事郑源、原副总经理孙进。对此，一些投资者质疑，许多高管的离职是否意味着他们不同意公司的业务发展。研究人员认为，在高级管理层存在如此大的混乱，或者治理结构存在严重缺陷。

反腐风暴席卷天盛药业

早在天盛药业宣布停牌前10天，刘群就在3月24日被有关部门拘留。5月7日，公司宣布李红也被有关部门拘留。四天后，该公司继续宣布收到李忠家人的通知，称李忠因涉嫌犯罪于5月10日被公安机关拘留。截至6月5日，该公司再次宣布，王永红因涉嫌犯罪于5月31日被警方拘留。

至于公司高管被拘留或陆续被拘留一事，天盛药业证券部的一位人士向《投资时报》记者解释说，相关事宜已经公布，刘群董事长没有来公司工作。此外，两名被拘留的副总经理王永红和李忠因个人原因辞去了公司副总经理职务。目前，刘伟代理董事长全面负责公司的日常经营活动和重大事项，公司运行正常。

根据资料，刘伟是刘群的弟弟。

根据上述经纪人的分析，此事可能与重庆市垫江县人民医院、重庆市涪陵区中心医院、重庆市南川区人民医院相关人员的腐败案件有关。

2017年8月10日，重庆市纪委、重庆市监察委员会宣布，重庆市南川区人民医院原党委副书记、院长李建平因严重违纪被开除党籍和公职。

同年8月28日，重庆市纪委、重庆市监察委员会宣布，原涪陵区中心医院党委副书记、院长王小波因严重违纪被开除党籍和公职。

2018年5月22日，重庆垫江县人民医院外事办公室称，医院院长马已被带走接受调查。

根据天盛药业的招股说明书，2014年和2016年，重庆市垫江县人民医院、重庆市涪陵区中心医院和重庆市南川区人民医院分别是天盛药业的第二、第三和第四大药品流通销售客户。

此外，数据还显示，2014年和2016年天盛药业与重庆三峡中心医院、重庆涪陵中心医院和重庆长寿区人民医院的交易金额分别占主营业务收入的37.71%、33.17%和30.37%。作为天盛药业的重要客户，三峡肿瘤、微创手术和康复研究是重庆三峡中心医院、重庆涪陵中心医院和重庆长寿区人民医院的附属研究机构。其中，三峡肿瘤和微创手术是天盛药业的股东，天盛药业是天盛药业的子公司，各持有天盛药业25%的股权，康复研究部是天盛药业的孙子公司——伟普药业的股东，持有伟普药业15%的股权。

值得注意的是，重庆三峡中心医院也是天盛药业医药流通业务的最大客户。2014年和2016年，该院分别向天盛药业出资4.69亿元、4.44亿元和4.38亿元，销售额分别占药品销售额的28.22%、24.13%和21%。2017年数据为4.08亿元，占比18.04%。

流通业务的毛利率极高

在经纪研究人员看来，天盛药业的主营业务是制药，但流通业务的毛利率却出奇的高。

天盛药业是一家中药企业。其主要业务分为两个主要部门:药品制造和药品流通。业务范围涵盖医药制造、医药流通、中药材种植加工、药品研发等多个领域的产业链。医药业务主要由湖北天盛(康迪制药)、湖南天盛、四川天盛和陕西天盛四家子公司组成，主要生产和销售各种口服固体制剂、大容量注射剂、小容量注射剂和药用空心脏胶囊。医药流通业务主要由两个控股公司组成，长盛医药和天盛制药，向重庆各级医院销售和分销药品。

该公司曾在招股说明书中表示，已与重庆数百家二级以上医院建立了长期良好的合作关系，并熟悉各大医院的药物需求和用药习惯。2016年，公司对医院和其他终端客户的销售收入占医药流通总销售额的96%。从主要客户的角度来看，前五名客户的销售额占总销售额的62%。

通过对公司2017年财务报告的分析可以进一步了解到，医药制造收入为6.77亿元，经营成本为3.49亿元，毛利率为48.45%；药品流通收入15.58亿元，流通成本12.33亿元，毛利率20.86%。相比之下，同期中药行业的毛利率约为56.51%(不包括业务差距较大的公司)，天盛药业在这方面的整体盈利能力明显低于行业平均水平。另一方面，与公司业务类似的区域性流通企业，如嘉实堂、鲁彦医药、国药、柳州医药、南京医药等，其毛利率一般只有7%和10%。

这可能表明与该公司有业务往来的核心医院对此做出了重要贡献。

或影响重大资产重组

值得注意的是，4月3日，天盛制药宣布其董事长已被相关部门留用，天盛制药宣布将暂停交易以计划重大资产重组。收购对象为四川裕信药业有限公司..

根据工商注册信息，四川裕鑫药业成立于2002年，注册资本为人民币1778万元。尹和冷厉分别持有84%和16%的股份。公司的经营范围主要包括原材料的生产和销售；中药材种植。

据了解，天盛药业拟通过发行股票的方式收购目标公司的股权，收购股权的具体比例以交易双方正式签署的合同或协议为准。天盛药业重组的暂停时间原则上不超过2018年7月2日。

现在，重组交易似乎难以继续。

记者注意到，尹、冷李的股份已质押给长城银行股份有限公司什邡支行..天盛药业董事长的留任可能会阻碍交易。

一些律师解释说，根据相关规定，如果对上市公司、控股股东和实际控制人进行调查，上市公司不能实施重大资产重组。然而，当公司高管被立案调查时，虽然上市公司可以实施重大资产重组，但不得发行股票。

祸不单行，天盛药业仍面临着解禁的压力。

5月21日，公司9035.88万股限售股被解禁，涉及137名股东，占公司总股本的42.6221%。

来源：央视线