国企改革扩围金牛基金经理加持银华基金打造混改布局利器

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从2013年11月新一轮国有企业改革开始到今年3月底，国有资产改革指数上涨123.76%，大大超过同期上证综指上涨47.97%和创业板指数上涨53.82%。随着国有企业改革的深入，混合改革市场将进入战略布局期

银华混合改革红利灵活分配基金的基金经理

正文|投资时报记者邓伟

如果有一个基金经理，当过去管理的混合偏股产品在市场上回撤时，90%以上的时间都短于同类基金的平均回撤幅度，你愿意进一步探讨他的投资逻辑、投资业绩和基金产品管理，以帮助你做出更清晰的投资决策吗？

凭借这样的折回业绩，金牛基金经理、银华基金基础研究与投资部主管、执行总经理、银华混合改革红利灵活分配基金拟任基金经理的本兴真，无疑激发了投资者对他的深入了解。

《投资时报》记者根据本兴真过去的表现发现，他所管理的四只部分股票型基金产品的累计收益为162.10%，比同期沪深300指数高出127.48%，在海通证券的强势股票型混合基金中排名27/305。这意味着，本兴真不仅具有出色的防守能力，而且在获取超额回报方面也有着自己非凡的独创性。

记者了解到，由本兴振管理的银华混合改革红利基金正在发行。一个参考背景是，自2017年4月第一批中央企业混合改革试点获批以来，混合所有制改革迎来了一周年。从陆续披露的上市公司年报来看，包括中国联通和东航集团在内的几个试点企业已经向市场交出了混合改革的好成绩单。业内人士预计，随着第三批混合改革试点的启动，国有企业改革将深入推进，混合改革市场将进入战略布局期。

银华混合改革红利的两个亮点已经发布

自2013年混合所有制改革政策开始酝酿以来，经历了热发酵、政策制定、有序等待、特殊突破等几个阶段。2017年后，随着三批试点企业的宣布，混业经营改革进入了实践突破的重要阶段。

在整个主题的发酵过程中，与主题相对应的红利股有了阶段性的投资机会。如果我们能及时抓住这些热点机会，构建一个混合主题改革的战略，我们就能获得良好的利润。本·兴振向《投资时报》记者指出。

记者了解到，银华混合改革红利基金的持仓区间为0.95%，适度攻防的特征相当一致，与本兴真的资产管理能力相匹配。据报道，该基金将立足于行业的研究和思考，立足于上市公司内在价值的变化，在考虑安全边际和追求可控风险的同时获取超额回报，重点把握企业半年以上的投资机会，争取时间享受最大化。

风能信息数据显示，在混合改革的帮助下，相关行业的长期收益遥遥领先。从2013年11月新一轮国有企业改革开始到今年3月底，国有资产改革指数上涨123.76%，大大超过同期上证综指(47.97%)和创业板指数(53.82%)的涨幅。

在业内人士看来，银华混合改革红利基金有两个亮点值得关注。

首先，本兴振有12年的公共基金投资和研究经验，具有卓越的管理能力和卓越的历史业绩。他管理的基金获得了三年混合持续获奖金牛基金和五年部分股票混合基金金奖，我也被评为最受欢迎金牛基金经理，而银华基金六次加冕金牛基金公司。根据海通证券的数据，截至2017年底，银华基金最近一年的活跃股权资产加权平均收益率为24.63%，在102家基金管理公司中排名第十。

第二，银华将把分红转为发起基金，银华基金将投资1000万元认购并持有至少3年，与投资者共享收益和风险，这有利于激励经理人变得更好更强。

记者了解到，目前，国家发展和改革委员会、国务院国有资产监督管理委员会已经启动了三批混合所有制改革试点示范项目，覆盖中央企业和部分地方国有企业，实现了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个重要领域的全覆盖，并延伸到国有经济集中的一些重要行业。业内普遍预期，随着混业改革的扩大和升级，企业资源整合将加快，产能置换效率将提高，混业改革制度的红利将继续释放。

引人注目的是，目前市场上有20多个与国有企业改革相关的主题基金。银华混合改革红利基金的特点和区别是什么？

本兴振指出，它们与其他国企改革基金的主要区别在于，它们更关注上市公司内在价值的预期变化，而不仅仅是事件驱动的主题基金。

2013年至2015年的上一轮国企改革投资中，央企改革试点公司和一些地方国企空壳公司表现良好，但随着市场波动，这些公司大幅撤退。我们管理的这种混合产品将在追求超额回报的同时严格控制净值。我们将重点关注公司治理、产业升级、机制改革、资金援助、长期激励和管理改进等混合改革带来的核心竞争力提升，关注公司主营业务当前和未来的增长。

不可忽视的是，除了银华混合改革红利基金的特点外，银华基金的投资研究平台、扁平化管理、投资决策以及整个投资研究团队的集体智慧也将成为基金投资背后的坚实后盾。

是时候在第二季度布局股票资产了

他曾是北京发展战略研究所的研究员。他负责完成了工业经济和区域经济相关项目的研究，如“城市工业在北京产业结构变动中的影响和贡献研究”。本兴振积累了丰富的行业研究经验，对政策有很强的敏感性，2007年正式进入公募基金行业，此后一直从事投资研究。

他告诉《投资时报》记者，在担任分析师期间，他负责煤炭、电力和交通等传统行业的研究，也负责tmt等新兴行业的研究。此外，他还担任策略师和债券分析师。这些经历为他进入投资岗位积累了丰富的研究框架体系。在成为一名基金经理后，本·兴真一直在研究他在研究期间没有涉足的领域。

本兴振向《投资时报》记者简要总结了他的投资方法论，可以分为五个方面:第一，基于产业和价值导向。即基于行业研究和思考，关注上市公司内在价值的变化，关注企业的安全边际和核心竞争力，追求基于持股的柔性经营。二是冷静客观，稳中求进，在可控风险下寻求超额回报。第三是追求成功的可能性。虽然未来是高度不确定的，但我们将努力在不确定性中找到高概率的成功。四是注重长期投资。第五是严格控制回撤。

在本兴真看来，第二季度是配置股票资产的好时机。

目前，风险偏好处于很低的水平，过度悲观地反映了国内外风险事件的负面影响。市场过于关注中美政治经济博弈、中国去杠杆化、信贷紧缩和经济低迷等负面因素，而忽略了美国和欧洲经济复苏的惯性、中国一系列改革创新政策的红利以及政策对信贷和股市健康发展的关怀。在不久的将来，国内房地产投资数据的超预期和低标准将对修正悲观的市场预期产生累积效应。

他指出，虽然中美贸易摩擦的演变是不确定的，但股票价格预计对空利润不敏感，因为恐慌情绪充分反映在股票价格上，对国内经济周期的预期过于悲观。

目前，市场估值水平在2016年初之前一直处于回报状态，并且基本趋势正在改善。因此，我们对市场持坚定乐观态度，有利因素的边际变化可能会给股价带来积极影响。

本兴振还透露，目前a股的估值水平，无论是在价值领域，如白色电力、汽车和大型券商，还是在新兴产业，如高端设备、5g、军事信息化、医药、电动汽车、光伏和风力发电，都可以找到高质量的安全边际和良好增长的目标。

记者了解到，银华混合改革红利基金成立后，将重点向三个方向投资:目标是资源、渠道等具有竞争优势但受制于公司制的国有企业，导致企业无法充分发挥竞争优势；机制灵活、竞争优势但资源有限、在一定程度上抑制了业务发展、并期望或已经得到国有资本帮助的民营企业；在一定程度上实现混合改革的国有企业，包括完善激励机制或引入民营企业资本的国有企业。

来源：央视线