天茂集团48亿增资款尚未驰援国华人寿偿付能力告急

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国华人寿去年第四季度和今年第一季度的综合偿付能力充足率分别为114.51%和115.6%，接近监管红线，而此前由刘益谦控制的天马集团私下募集的基金未能获得监管部门的批准。目前，它只能闲置

在高额渠道费和监管政策收紧的影响下，一向倚重深厚股东背景的国华人寿不可避免地面临转型压力。

最近，国华人寿发布了2017年业绩报告。报告显示，虽然保险业务收入同比增长73.5%，但规模保费收入增幅不到1%。根据银监会发布的个人保险公司保费数据，国华人寿2017年综合偿付能力充足率分别为114.51%和115.6%。如果执行《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》，根据综合偿付能力充足率低于120%的规定，国华人寿将被纳入银监会重点核查范围。

规模溢价增长不到1%

就业绩而言，国华人寿对2017年持乐观态度。年报显示，国华人寿实现净利润27.3亿元，较2016年的16.5亿元增长65.3%；2017年，投资收益77亿元，同比增长4.1%。

关于利润增长的原因，国华人寿在接受《投资时报》记者采访时表示，公司增加了固定收益和固定收益投资资产的配置，特别是安全边际较高的固定收益投资。公司提供可靠的中长期利润保障；此外，近年来，公司一直致力于改善业务结构，增加长期支付业务的销售额；同时，在严格控制固定成本的同时，加强了渠道费用的管理，有效控制了新业务的损失，增加了当期利润。

回顾过去，国华人寿保险成立于2007年，历经沧桑。尽管从2009年到2010年利润微薄，但自2011年以来，该公司已连续三年处于亏损状态。从2011年到2013年，公司共亏损10.92亿元，直到2014年才扭亏为盈。

亏损期间，其大股东天茂集团(100627.sz)曾欲放弃青果华人寿保险的股权，但最终被终止。至于终止的原因，天马集团当时表示，保险行业的宏观政策环境和国华人寿的经营已经发生了变化。然而，一些媒体表示，这直接关系到国华人寿2014年的巨额利润。

当年国华人寿实现净利润14.27亿元。

尽管盈利能力出现逆转，国华人寿仍面临转型问题。根据银监会发布的数据，2017年，国华人寿实现原保费收入461.32亿元，同比增长73.5%，占保费规模的94%。同时，万能保险业务销售额大幅下降，投保人新增投资基金同比下降83%。

2017年，国华人寿实现总保费规模489.26亿元，同比仅增长0.9%。对此，国华人寿告诉《投资时报》，长期储蓄和风险保障业务的规模保费占78.87%，中短期业务占21.13%。中短期业务远低于监管要求，业务结构继续优化，各种渠道协调稳定发展。

此外，国华人寿2017年的退保也不容乐观。根据年报，其2017年的退保金为217.3亿元，同比大幅增长250%。手续费及佣金支出19.2亿元，同比增长130.2%。

对此，该公司向《投资时报》表示，在过渡期内，该公司大力发展分期付款业务，并发展了长期储蓄和风险保障等高价值业务。这部分业务的手续费率普遍高于批发业务和短期业务，因此在规模溢价没有显著增加的同时，手续费和佣金支出也显著增加。此外，退保金的增加主要是由于前期卖出的中短期业务已经进入支付高峰期。公司从资产负债匹配管理、现金流管理、退保和到期支付等方面做了积极有效的准备。，公司的现金流总体稳定。在下一阶段，公司的退保费用将逐步减少。

偿付能力徘徊在监管红线上

据公开信息显示，国华人寿注册资本为38亿元人民币，已开设18家省级分支机构。

从2018年第一季度的偿付能力报告可以看出，天马实业集团持有51%的股份，是最大股东；海南伊凯实业有限公司持有19.19%的股份，是第二大股东；第三和第四大股东分别为上海博永伦科技有限公司和上海汉胜信投资有限公司，分别占17.74%和12.07%。

此前，在2015年完成非公开发行并实施募集资金投资项目后，国华人寿成为天马集团的控股子公司，并纳入天马集团的合并报表，保险业务收入也占天马集团经营收入的90%以上。2016年7月22日，天马集团宣布从化工原料和化工产品制造业转型为保险业，正式从以前的保险影子股票转型为有根有据的保险股票，这也成为自2015年以来a股保险公司曲线上市的第三个成功案例。

2017年10月31日，天马集团再次宣布计划以每股7.11元的价格非公开发行6.81亿股，共募集48.45亿元用于国华人寿增资，以提高偿付能力充足率，满足企业发展的需要。据了解，在天茂集团增加国华人寿资本的同时，国华人寿的其他股东也将按相同比例增加资本。通过此次增资，国华人寿预计将获得95亿元的增资。

关于95亿元增资扩股，国华人寿向《投资时报》表示，目前正在积极推进各项工作，进展顺利。增资完成后，公司的偿付能力充足率也将大幅提高，符合监管要求，能够满足公司各项业务发展的需要。

然而，记者从相关数据中注意到，国华人寿的偿付能力并不乐观。截至2017年底，国华人寿核心偿付能力充足率为106.8%，综合偿付能力充足率为114.51%，较年初分别下降9.93%和14.71%。今年第一季度末，该公司的两个数字分别为107.54%和115.6%。尽管略有增加，但仍徘徊在监管红线的边缘。

据悉，天马集团通过非公开发行募集的48.06亿元增资目前尚未得到监管部门的批准，目前已移交给天马集团进行现金管理，处于闲置状态。

如果此次增资延期，国华人寿的偿付能力可能面临相当大的压力。此前，2017年10月，原中国保监会发布的《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》明确提出，应建立非现场核查机制和现场检查机制，重点对核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%等偿付能力风险较高的保险公司的偿付能力数据进行非现场核查。这意味着，如果上述意见稿得以落实，国华人寿将因偿付能力不足而被纳入重点核查范围。

关于记者提出的偿付能力问题，国华人寿在相关回复中强调，2017年核心偿付能力充足率为106.8%，综合偿付能力充足率为114.51%，均超过监管要求。

国华人寿表示，资金的使用和管理是寿险公司核心竞争力的重要组成部分。在满足偿付能力监管要求的情况下，公司将充分发挥资金使用效率，在确保风险可控和资产负债匹配的前提下，保护客户利益和公司权益，寻求投资收益最大化。

国华人寿表示，其2017年的投资回报率为7.83%，位居行业前列。下一步，公司将通过进一步优化资产侧配置结构、优化负债侧业务结构、提高整体风险管理能力，不断提高公司偿付能力，确保公司偿付能力符合监管要求。

来源：央视线