金斧子第二届私募大会前瞻2018机遇，五大金斧奖出炉

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2018年1月7日，在新财富战略的支持下，由金斧子和招商证券共同发起的金斧子第二次私募大会召开。本次私募会议的主题是“价值投资的机遇”，来自私募机构的600多名代表齐聚一堂。应金融研究院院长、首席经济学家关庆友、投资董事长蒋、、同隆投资董事长、重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆、元乐盛资产总经理曾小杰、东方港湾董事长董斌等众多知名价值投资公司和行业精英的邀请，直接触及行业核心和前沿问题。关于投资时代的机遇，包括金斧财富应用和腾讯大悦在内的20多家主流金融媒体对会议进行了报道。

2016年下半年，a股市场的风格发生了明显的变化，漂亮的50股上涨了。2017年，以茅台为代表的业绩突出的蓝筹股和白马股创出历史新高。招商银行、中国平安和其他银行保险公司都在争夺上升趋势。恒生指数上涨30%以上，吉利、玖龙、恒大、融创、碧桂园上涨，美图、中安、文悦等新经济公司纷纷来访，投资者迎来了久违的繁荣。2017年是a股和港股价值投资的第一年。

价值投资在2018年将走向何方？

另一方面，2017年，私募股权行业宣布进入了一个13万亿美元的时代。根据中国基金的数据，截至2017年6月底，已有19，708名私募股权基金经理注册；私募股权基金56，576只，认购规模13.59万亿元，实收规模9.46万亿元；私募股权基金有223，500名员工。9月份，私人资金的实际到位规模达到10万亿元，几乎与公共资金持平。2018年，我相信私募行业将迎来更大的爆发！

私募的黄金时代势不可挡。

价值投资如火如荼，这与私募的黄金时代不谋而合。两者碰撞出不同的投资智慧火花，给私募机构带来创新的前沿灵感。新常态、新时代下2018年股市的投资策略是什么？2018年，价值投资将如何跨越时间的河流，与伟大的企业共同成长？如何看待成长股和蓝筹股的布局机会？私募股权公司如何迎接黄金时代？私人配售的大咖啡一个接一个的解释，详细的评论。

关庆友:泡沫的背后:幻灭、重建和重生

1978-1992，价格突破，84改革；从1992年到1998年，在体制改革和南巡讲话的推动下，市场化开放；从1999年到2008年，在人口和资源的驱动下，工业化在城市化和全球化的推动下加速发展。2001年，中国加入世贸组织，2003年，房地产成为支柱产业；从2009年到2017年，在资本要素的推动下，中国进入了金融化进程。2009年，4万亿计划，资产泡沫出现；2018年，在整合和转型阶段将出现去杠杆化，预计泡沫将在2019年完全消除。

可以看出，从2009年到2016年，金融行业在黄金时代发展迅速，占gdp的比重超过8%。中央经济工作会议定下基调，对代表团三次会议的监督更加严格，金融反腐力度加大。2017年成为历史上最严格的金融监管年，戳破了资本泡沫，“无投机住房”戳破了土地泡沫，规范了政府购买服务、ppp借款，戳破了制度泡沫。

未来将会出现产业结构调整，从重资产到轻资产的产业分化，从生存到生存的产业分化，独领风骚，从28世纪到19世纪的企业集中统治，泡沫过后，智慧时代来临，知识经济、人才为王。

张开兴:科学和技术得到增强，命运是共同的

近年来，私募股权基金的数量稳步增长，私募股权基金的数量屡创新高，规模以上私募股权机构的数量逐步增加。据估计，2018年将出现几笔规模达1000亿英镑的私募证券。此外，沪深港的互联机制和中国高净值个人的投资资产规模巨大。

伴随着它，中国的金融技术已经从1.0时代发展到2.0移动互联网时代，再到3.0新互联网金融时代，现在已经进入4.0时代。金融技术已经渗透到金融业务应用场景中，为中小型金融机构赋权，并进入技术赋权时代。根据普华永道的年度财务技术报告，金斧围绕金斧财富应用软件金斧建立了一个三维私人配售商场。通过客户授权、技术授权、数据授权和视频授权，并在中国推出首个私募v+社区，这是一个内容共享社区，投资者可以在其中就私募进行零距离对话，致力于通过全方位的技术授权私募行业，并建立一个命运共同体。

2018年，Golden Axe将大力布局人工智能方向，打造大数据api接口通道接入，以大数据商务智能为核心，将数字生态平台与中后台私募的全套智能管理系统“私募云管家”连接起来，包括智能营销、智能投资、智能客户服务。

吕俊:从微观到宏观，宏观投资者眼中的2018

自2016年以来，宏观经济已进入l型底部，适度扩张、适度通胀、股市看涨、大宗商品看涨、空债券偏高，经济主要在高繁荣周期驱动消费；农产品的周期性因素消除后，价格上涨成为普遍现象，服务业有较高的涨幅；奢侈品消费明显回升，高端乘用车销量稳步增长，博彩业增速居高不下，制造业景气度低于预期，资本支出周期尚未开始，购房意愿仍处于较高水平；利率上升，资本短缺成为新常态，并开始向实体经济传导。当前的股市逻辑是资本约束下的结构化牛市。

基于上述分析，康隆投资认为，股市估值的吸引力已经大幅下降，2018年减持的压力远远大于2016年和2017年。建议关注保险、消费服务、新能源和周期性产品，并有机会获得阿尔法收入。就大宗商品而言，油价可能会上涨，债务市场还有很长的路要走。

相应的配置建议是:资源非常有吸引力；今年上半年，股票头寸保持中性，避免高估值品种，从海外撤出除香港股票以外的风险资产，并避免债券品种。

江:价值与增长的平衡

价值投资、产品和业务模式相对成熟和稳定；投资理论和方法已经成熟，主要是基于未来稳定现金流的折现。价值很容易量化，低估时容易买入，高估时容易卖出。股价波动小，收入相对稳定，可预测性强。成长型投资、产品和业务模式相对不稳定，业务运作不确定。没有系统有效的投资方法，主要是基于对公司未来发展的推测和计算。价值很难量化，准确性不高，它的特点是一个大游戏。股票价格波动很大，收益难以预测，波动很大。戴维斯双击和双杀。

从相对长期来看，成长型股票的涨幅超过了价值型股票。自1991年以来，同期纳斯达克上涨了1755%，道琼斯指数上涨了846%；自2006年以来，中小板指数上涨了423%，上证综指上涨了167%；在美国市场，成长股和价值股的趋势基本相同，但以纳斯达克为代表的成长股波动性更大。在中国市场，这种波动更加明显。与国外市场不同，在中国市场，价值股和成长股的走势在一段时间内会出现明显的偏差。

价值投资风格会在2018年改变吗？郑辉投资认为，市场需要时间来清理，地方风险将进一步释放；在大的监管环境不变的情况下，小盘股的恢复很难出现；具有系统创新能力的成长型企业必将大放异彩。

王庆:2018年投资策略

影响股票市场的四个因素包括利润、利率、制度和风险偏好。从这四个维度看2018年的股市。首先，从2016年到2018年，中国经济有望企稳回升，上市公司利润增速有望回落，但幅度可控，中国经济转型升级的趋势已经确立。

从利率角度看资本市场，金融去杠杆化导致利率上升，债券期限利差大幅收窄，不可持续。2017年a股慢牛背后的市场被严重分割；在制度方面，a股估值制度已经修订，一、二线蓝筹股估值已经修复，中小企业股票供大于求，港股和a股估值趋于一致。

2018年a股和香港股市没有系统性的机会和风险，投资机会仍然是结构性的。市场将从“一级分化”向“二级分化”过渡，主题也将从“价值回归”向“价值发现”转变。特别是2017年估值修复后，市场对蓝筹股整体形成了较高的预期，仅通过实现这一预期很难获得超额回报。投资者必须走得更远，寻找那些尚未建立良好预期、但有望在未来建立的公司。

曾晓节:新常态与新时代

来源：央视线