汇添富基金劳杰男：相比“常胜”，我们更追求“长期制胜”

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在过去的三年和五年中，累积增长率分别达到100.74%和221.55%，成立后九年的年化收益率为21.48%，在210只同类基金中排名第六——惠天富基金研究部主任老杰楠管理的惠天富基金的价值选择。时间的复利证明，股市中可能没有“永远赢”的将军，但可能有“长期赢”

不太注重短期排名，追求长期可持续稳定的回报，老界南的投资风格具有典型的价值投资品牌；当资本市场迎来价值投资的春天时，由其发行和领导的汇天富沪深大盘价值基金的投资前景就显得尤为理想。

老杰南表示，在经济平稳、产能过剩清理加快、优胜劣汰的新阶段，龙头企业将具有更强的竞争力，未来将关注互联网、医药、房地产、原材料、消费、金融等行业的投资机会。，在这里，集中度不断提高，领先的竞争优势不断扩大。

以提高长期成功率为目标

在熟悉老界南的基金经理、研究人员乃至外国基金经理眼中，老界南是一个典型的“价值学派”。他认为投资是对不确定性的处理，核心是对“提高长期收益率”命题的关键考虑。

“正如格雷厄姆所说，从短期来看，股市是一个投票者，从长期来看，它是一台称重机。”在老杰南看来，只有尽可能避免短期波动的干扰，坚持中长期收益的目标取向，才能在充满变数的市场中真正取得稳定而深远的进展。

数据说话。风统计显示，截至1月23日，汇天富在过去三年和五年的价值分别增长了100.74%和221.55%，成立九年的年化回报率达到21.48%，在210只同类基金中排名第六。

在不断变化的资本市场中，暂时的业绩领先往往是偶然的；经过多轮熊市转型和风格转换，它仍能保持稳定和优异的中长期业绩，其背后必须有明确的投资目标和逻辑。

本着中长期投资目标，老界南强调投资风格的安全边际，注重个股风险收益率的考虑；行业配置相对均衡；将投资组合和个股流动性的控制放在重要位置。

在老杰南看来，在投资长跑时，避免过度的风险往往比追求暂时的收益更重要。因此,“风险调整收益”是其投资框架中的一个重要考虑因素，“自下而上选择股票，强调下行风险可控，上行有足够的空空间。”

在配置方面，老界南将股价的上涨归结为三类:超高速增长、稳定的价值增长和周期逆转。其中，稳定的价值增长目标始终是其配置的核心；然而，在超高速增长和周期逆转领域，在深入研究和力争“瞄准星星”的基础上，强调适当的参与。

与此同时，从关键职位的列表来看，该行业的“平衡”特征同样明显。金融、消费、制造、科技和各个部门的高质量股票都参与其中。老界南希望将集中的风险分散到单一领域，在更广阔的视野中挖掘个股的投资价值。

避免短期干扰，但不要画一幅画

在这种长期、稳定和进步的理念指导下，老杰南认为，除了市场的整体“贝塔”效应，真正赚钱并持续复制的最简单方法是通过基本面分析找到好股票，以合适的价格买入，然后持有。

在行业层面上，空应足够大，处于成长的第一和第二阶段，并具有良好的竞争格局，使行业不会因行业中存在一个或几个竞争对手而受到严重损害；在公司层面，应关注商业模式、竞争优势和管理团队。

“找到一个好的行业和一个好的公司并不完全等同于找到一只好的股票，而是以更合适的价格购买，然后跟踪。”股票价格的短期波动往往会对投资决策造成很大的干扰。在老杰南看来，这是检验投资“心脏”的过程。

“下来，导致怀疑你自己的判断。在这个时候，唯一要做的就是反复检查它是否是一个好行业中的一个好公司。如果购买逻辑没有被破坏，那么坚持持有它，下跌提供了增加头寸的机会；老杰南说:“崛起使人有获利的冲动，但对于好行业中的好公司，我们必须抑制这种短期的诱惑，要有耐心，要有耐心，要坚信长期的力量。”

另一方面，虽然他是一个典型的“价值导向”投资者，但老界南不会机械地“坚持”，而是会根据市场的演变和个股的基本面动态调整自己的投资组合。

他表示，在交易过程中，有三种情况需要及时调整:第一，当股价升至预期目标，甚至估值出现太多泡沫时，都要及时兑现收益；第二，当发现一个更好的投资品种时，要在力求“精准”的基础上“推陈出新”；第三，当原本乐观的公司逻辑发生变化时，需要迅速纠正。

对于第三条，老杰南强调，要处理好“反转”和“波动”的关系:如果股价调整了，要仔细检查一下原来的逻辑是否变了。如果逻辑从根本上“颠倒”，就需要严格按照投资纪律及时纠正；如果这只是一个短期的“波动”，逻辑没有被破坏，你可以坚持下去。

“强大”拥抱行业领导者

从市场角度来看，自2017年以来，香港股市已取得长足进步。进入2018年，它创造了一个又一个历史新高。在这种背景下，汇天富沪港深市值基金顺势推出，老界南执掌大权。

在老杰南看来，大盘股一般代表着行业内的龙头企业，具有规模大、市场份额高、技术壁垒高、盈利能力强、收入和利润稳定增长、公司治理结构良好和具有一定估值优势的特点。

“在经济进入稳定状态、产能过剩加速、优胜劣汰的新阶段，这些龙头企业将具有更强的竞争力，从而促进利润的不断提高。”老杰南希望各行业竞争力提高的龙头企业有望成为能够获得超额回报的核心资产，优秀企业凭借其核心竞争力实现“强而有力”。

劳杰南表示，在新的时代背景下，汇天富沪港深大盘股混合基金将秉承价值投资理念，重点投资行业内处于领先地位、业绩良好、增长稳定、价值相对低估的大盘股，同时根据个股所在行业的相对投资价值优化行业配置，分享龙头企业持续增长的红利。

来源：央视线