吴尚志：“中国本土第一 PE”背后的缔造者

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7月12日，在中国顶级私募股权数据库私募股权(Private Equity)的数据支持下，零点二宝集团与零点二宝研究中心联合推出了中国创业投资第一门户网站“学究”，历时4个月准备评选的“2017年投资100强”名单隆重发布。

“2017年投资领域100强投资者”总名单上的每一位投资者都有着深刻的行业洞察力、敏锐的决策能力，并在变幻莫测的风险投资江湖中找到了千里马和独角兽，创造了一个又一个神话。接下来，“投资圈”将跟踪报道名单上的投资者——从生活简历到经典案例以及背后的投资逻辑，“投资圈”将一个接一个播出，敬请期待。

姓名:吴尚志

年龄:66岁

职位:CDH投资的创始合伙人兼董事长

代表性案例:美的集团、双汇集团、蒙牛乳业、绿地集团、连锁地产、上塘科技

在当今中国最著名的投资者中，像吴尚志这样经历过20世纪50年代以来新中国几乎所有重大历史事件的人很少，而在改革开放后，他们是第一批怀着国家和家庭的希望去美国留学的留学生；更有传奇色彩的是，由一个在国外学习的年轻人创办的CDH投资公司，成为了中国未来的第一家私募股权投资公司。命运的起伏创造了非凡的人生。早年下乡的经历锻炼了吴尚志坚韧的性格和对他人的友善。多年以后，吴尚志在困难面前的顽强意志帮助他克服了一个又一个困难，成为了今天的投资巨人；而那种谦逊低调的性格使他在业界和员工的口中成为一个善良的“老吴”。

老吴是一个低调的人，多年来很少接受媒体采访，但有人说他“其实很聪明，是一个典型的默默致富的例子。”无论如何，业内公认的“中国第一pe”不是别人，正是以它为代表的“老吴”和CDH投资。

42岁时，吴尚志才刚刚开始在青年时代遇到。坐在他面前的这位身着休闲服的老人，似乎是一位温文尔雅的教授，而不是一位管理着近1000亿元的资产老板。实际上，有着丰富人生经历的吴尚志，原本就是一个学者。

1978年，中国胸心外科创始人、著名医学家吴应凯之子吴尚志考入北京钢铁学院研究生，之后有机会在麻省理工学院留学。在接下来的几年里，吴尚志获得了麻省理工学院的科学技术管理硕士学位和机械工程博士学位。然而，毕业后，吴尚志既没有从事管理工作，也没有担任过工程师，而是成为了世界银行直接投资部的一名高级投资官员——当时还是在20世纪80年代。在世界最高级别的金融机构中，中国人很少出现，年轻有为的吴尚志成了他家族的骄傲。

但投资官的角色似乎并不能满足雄心勃勃的吴尚志。1992年，42岁的吴尚志毅然离开美国，回到了他的家乡北京。当时，他看到中国在改革开放的大潮中蕴藏着一个潜力巨大的市场，这个市场可以帮助刚刚起步的优秀中国企业。这不仅是他自己的机会，也是顺应历史潮流的明智之举。

对许多人来说，42岁已经是老一套的年龄了。心理只会比身体更早衰老。回首往事，青春已逝；展望未来，退休似乎已经成为唯一的希望。然而，吴尚志选择了在这个年龄辞去世界银行富有魅力的投资官员一职，回到祖国开始第二次创业——对他来说，青春也许才刚刚开始。

“企业家精神”注定要与“艰难困苦”联系在一起。从我离开世界银行大楼的那一天起，我的学术家庭背景、光辉的教育和令人羡慕的职业生涯都已成为过去，一切都被推倒重来。

20世纪90年代初，西方金融巨头凭借成熟的经验和引人注目的空大举进入中国。他们并不认为吴尚志只是一个“国际官僚”(新加坡国家投资公司高管的评价)，而只是邀请他加入中国国际金融公司(由中国建设银行和新加坡国家投资公司共同组建的中国一号)

吴尚志刚进入公司时，对直接投资表现出极大的兴趣和敏锐的洞察力。吴尚志已经过了毫无疑问的年龄，他决定把投资作为自己一生的事业。

一把剑需要十年才能产生

2002年，国家出台了“证券公司不得开展私募股权业务”的政策。在投资银行学习锻炼了10年的吴尚志，毅然决定与其他几个合作伙伴一起成立CDH投资。

“丁是三条腿的，很稳重；惠是早晨的第一缕阳光和创新。鼎辉的目标是稳定和创新。”十年后，吴尚志坐在一间宽敞明亮的办公室里，面带微笑地谈论着创立“CDH”品牌的初衷。

像所有其他初创公司一样，刚成立不久的CDH有几个办公桌作为其全部资产。合伙人王林回忆说:“我去蒙牛调研的时候，公司连去内蒙古的机票钱都拿不到。”第一年的筹款也不顺利。最初计划筹集1亿美元，但最终只筹集了7500万美元，只完成了最初计划的3/4。

在困难中，第一次投资的成功尤为重要。吴尚志经过反复调查，最终得出结论:国有企业增长乏力，市场将被重新分割，在建立全新消费品牌的过程中将会出现大量新的巨头。经过慎重考虑，吴尚志向扶南、蒙牛、李宁、分众传媒等九家公司投资了第一只基金。这一选择给CDH带来了巨大的利益。仅蒙牛、CDH投资5亿元，3年内获得26亿港元回报，投资收益率达到500%；其他几家企业也取得了巨大的成功，CDH一举扭转了业界唱衰的局面，迅速成为国内领先的投资公司之一。

如果说投资扶南和蒙牛让CDH扭转了一场战争，那么2013年，带领双汇收购美国猪肉生产商史密斯菲尔德(Smithfield)，就成为了CDH真正赢得中原的一个经典战斗范例。

史密斯菲尔德是美国最大的猪肉生产商。自20世纪初以来，由于美国市场的饱和，它已陷入停滞状态；中国是世界上最大的猪肉消费国。如果双汇能成功收购史密斯菲尔德，就能获得国外猪肉资源，减轻双汇原材料供应的压力；它还可以提高中国的食品安全系数。CDH在此次收购中扮演了重要角色。

自2013年5月以来，吴尚志的合伙人焦真(译音)带领全球数百名律师、会计师、投资银行家和企业家日夜奋战，在4个月内完成了价值71亿美元的收购交易。此次收购已成为中国农业企业国际化的经典成功案例，使双汇成为全球最大的猪肉供应商。随后，双汇董事长万隆毫不犹豫地称赞CDH:“在重组过程中，CDH帮了我们很大的忙。”没有CDH，我们的视野就不会如此广阔。”在CDH的支持下，双汇经历了管理层收购(mbo)和上市等一系列重大举措，现已成为妇孺皆知的国际化现代企业。

除了双汇，CDH还投资了很多知名品牌:百丽、奇虎360、美的、蒙牛、链家、汉庭、陈光文具...在过去的15年里，CDH帮助无数中国企业成长和发展，创造了越来越多的行业巨头。

经过15年的发展，CDH不仅扶持了一大批国有企业，而且实现了自身的持续增长。

虽然策略很重要，但性能更重要。这是吴尚志常说的心里话。业绩是鼎辉追求的神圣目标，吴尚志将自己的精力和时间花在平衡各种利益和风险上:平衡投资者的利益、公司内部的利益和投资风险。当三者之间存在矛盾时，投资者的利益总是被放在最重要的位置。

对表演的追求最终创造了CDH的非凡音量。如今，CDH管理的基金总规模超过1200亿元人民币，有六个业务板块:私募股权投资、创新与增长、证券投资、房地产投资、夹层投资和财富管理。自2012年《福布斯》中文杂志推出中国最佳私募股权投资机构排行榜以来，CDH投资一直位居最佳私募股权投资机构之首。

发展多元化业务，实施全面资产管理

“一天体育，永远体育。”这是华尔街投资界的一句名言。这句话在吴尚志身上得到了生动的体现，他认为体育产业是“企业家与农民工之间的一项风险与回报并存的事业”，既能承担企业家的巨大风险，又能获得丰厚的回报。另外，在投资不同的行业时，要经常学习不同的知识，看不同的行业专家，这也是吴尚志最喜欢的工作方式。除了体育，他什么也不想做。

近年来，私募股权投资者的投资行为出现了分化:一方面，随着管理基金规模的不断扩大，一些私募股权投资者已经成长为“大基金”，其对单个项目的投资额也在不断增加；另一方面，一些经历了裂变的pe机构，合伙人单飞，往往采取“小步快走”的策略，资金规模不大，单个项目的投资额也不大。

这导致该基金追求早期和后期投资，而一些中型增长项目的机会被忽视。2015年，CDH瞄准这一机遇，战略性地将风险投资和私募股权投资的医疗和增长投资团队重组为创新和增长基金。该基金主要投资于医疗、tmt(技术、媒体、电信)等成长型企业，现在基金规模和团队都在扩大。

从私募股权、创新成长基金、夹层、房地产、二级市场、财富管理、不良资产，CDH投资已经成为多元化经营的综合资产管理航母。其中，成立于2006年的润汇投资非常低调。“其他人不知道我们实际上有一只二级市场基金，而且规模也不小。”吴尚志说:“润辉目前管理着280亿元人民币。润汇只做一件事，就是管理国际机构的资金，通过qfii和rqfii投资a股市场。”客户群体包括海外主权基金、养老金、捐赠基金、基金会和家庭基金。润汇投资提供两种不同的投资策略——相对回报策略和绝对回报策略，两者都是长期策略。

CDH夹层和信贷投资公司成立于2011年。截至2017年10月，CDH夹层和信贷团队发起设立5只人民币夹层基金，累计投资超过100亿元。共投资了53个项目，其中32个项目已成功撤出。自6年前成立以来，CDH夹层与信用投资基金不断创造行业内的诸多“第一”&第一只具有成功基金退出经验的国内夹层基金，第一只为lp引入保险基金的国内夹层基金，以及第一只将lp完全制度化的国内夹层基金。

吴尚志对夹层基金有着非常清晰的认识。“从全球角度来看，自2008年以来，私人股本夹层投资大幅增加，接近于私人股本。中国夹层基金的投资者主要是机构，CDH设立的夹层基金几乎100%是由机构投资的。与pe相比，夹层业务的核心是做好风险控制，使现金流更加清晰。”

统计数据显示，夹层基金在国际市场发展迅速。1986年，全球夹层基金的规模只有3亿美元，到2014年，已达到3728亿美元，复合年增长率为29%。中国夹层基金于2005年开始出现。截至2011年，已有多家机构相继成立夹层基金，中信产业基金和CDH夹层基金均于今年成立。此后，光大控股夹层基金于2012年成立，弘毅投资夹层基金于2013年成立。

“六字秘笈”打造体育帝国

从200亿美元的纯美元资产到1200亿元人民币的综合资产管理集团，CDH的规模增长和业务变化取决于国内资本市场的历史性发展机遇，这反映了中国资本市场的蓬勃发展进程。

在过去的15年里，CDH投资了180多家企业，涵盖农业、制造业、消费品零售、医疗保健、互联网等多个行业，其中近50家已在国内外上市，并培育了一批行业领先品牌，其中蒙牛、百丽、双汇、链家地产、现代牧业、奇虎360、陈光文具、谢瑞麟、美的、芳多多是其投资史上的明星。

但是在经历了几轮经济周期和起伏之后，为什么是CDH投资而不是其他pe机构“以这种方式获胜”？它背后有独特的方法论吗？

"我对优秀基金的质量有一些想法."吴尚志对此深受感动。

他认为，首先，私募机构必须有良好的信誉和来自投资者的长期信任。即使经济下滑，一些投资也可能达不到预期，他们必须说出真相。

其次，我们必须有专业能力。“这种能力不仅是个人能力，也是机构投资体系的建设。每一项新业务都需要培训的过程和时间。我个人观察到，这一次平均是7年，也就是说，一个企业正在从零开始慢慢地运行，团队协作形成一个合力，形成一个自律的文化和制度，并积累足够的个人和集体经验，这需要时间来锤炼。”

最后，吴尚志认为应该树立一个好的品牌。“实际上，这个品牌体现了这个投资团队的自律文化、诚信和专业能力。”

“诚实、专业和品牌”是CDH的六字方法论。

“看看世界级的私人股本公司，他们比我们早20年离开。中国的人均国内生产总值远低于美国，但我们已经超过日本，并将慢慢赶上欧洲。在中国私募股权基金成为国际机构的过程中，作为一个股权或另类资产管理公司，有必要接近美国的规模，并以国际化为目标。这不仅需要优秀投资机构自身的努力和改进，还需要地方生态和地方机构投资。只有这样，中国资本市场和金融体系才能走向成熟。”吴尚志说道。

结论

管理着1000多亿元人民币的CDH投资主管吴尚志始终保持着不断思考和提高的习惯。他并不热衷于建立个人权威，而是努力创造一个平等开放的环境，让企业的每一个合伙人都有机会畅所欲言，甚至连他自己的决定都被他亲自成立的投资决策委员会否定了。

然而，这位66岁的老人仍然以他独特的风度和魅力体现着团队——也许学者和企业家的身份并不矛盾，至少他们都在武尚志。

这篇文章是投资界的原创。作者:任谦，原载:people.pedaily/201801/426125.shtml

来源：央视线