多举措完善投资者适当性制度 专家建议新三板分层准入

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■我们的见习记者刘伟杰

投资者适当性制度是资本市场的一项重要基础制度。新三板全面改革投资者适格制度的重要举措主要集中在三个方面。首先，对不同级别的市场实施不同级别的准入标准；第二，积极引进公共基金等机构投资者进入市场；三是提高信息披露质量。

对此，银河证券做市商总部负责人杨晓燕博士在接受《证券日报》采访时表示，新三板成立以来，坚持严格的投资者适宜性制度，较好地控制了市场风险，为市场快速稳定发展和各项制度创新提供了有力保障。然而，较高的投资者门槛也导致了新三板市场合格投资者的短缺，限制了投资者参与的积极性，限制了市场的流动性，未能充分发挥市场的价值发现功能。

值得一提的是，在第二届中小投资者服务论坛上，国有股转让公司总经理徐明呼吁“尽快降低500万元投资者的准入门槛”。他指出，目前的高门槛将把绝大多数投资者拒之门外，只有几十万合格投资者。面对近万家上市公司，每家上市公司平均只有几十名投资者。投资者太少使得上市公司融资极其困难，制约了资本市场的基本功能，极大地影响了新三板市场的发展。

“这项改革将适当降低投资者的门槛。同时，充分考虑不同市场层次上市公司的细分特征和风险，分别为选择层、创新层和基础层设定投资者准入标准。改革措施实施后，中国证监会还将及时评估市场运行情况，不断完善差异化投资者的适当性标准。”杨晓燕说。

在具体标准方面，杨晓燕表示，重点是引导新三板形成以好企业、好价格、好投资者为核心的流动性市场。结合目前资本市场的流动性状况，建议选择层的准入标准不超过50万元，创新层不超过100万元，基础层不超过500万元，使各层企业能够享受不同流动性门槛带来的溢价，促进中小企业融资。

“在进一步完善投资者适宜性制度方面，除了实施不同级别的投资门槛外，很明显，公募基金、社保基金、qfii、rqfii等机构基金将投资新三板。投资者适宜性的改革和提高主要是为新三板提供更多的投资者、更充裕的资金和更好的交易，以降低中小企业的融资成本，大力优化投资者结构。”新三板资深解说员、北京南山投资的创始人周云南告诉《证券日报》记者。

杨晓燕认为，有必要充分发挥基金经理的专业定价能力，提高交易效率，促进形成更加公平的价格；同时，精选股票被激活，以满足公开发行股票的流动性需求，并为市场的健康发展提供长期稳定的资金来源。

中国国际科学技术促进委员会主任卜南新在接受《证券日报》采访时表示，随着监管机构、服务机构和上市公司的成熟，投资者的适当性已经成为实现分级管理的基础。对于风险相对较小的选定公司，适当降低投资者门槛，企业风险水平与投资者门槛相匹配，这是从另一个角度对投资者保护的理解。

来源：央视线