封闭期三年及以上或成私募产品发行趋势

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■我们的记者王宁

对于证券私募基金来说，今年仍是几喜几忧。从今年前三个季度来看，只有30%的总私募股权回报率超过30%，而且大部分总私募股权回报率尚未达到今年的预期目标。在这种背景下，对私募基金的管理提出了新的要求。

近日，宁波美港投资管理中心(有限合伙)(以下简称“宁波美港”)宣布，自2020年1月1日起，公司将关闭一年期和两年期封闭式基金的所有认购渠道；原基金将继续运作，但新基金只能由三年或三年以上的封闭式基金购买。这表明从明年起，宁波、美国和香港的新产品将只有三年或更长的关闭期。

事实上，自第四季度以来，私募对封闭期超过三年的新产品发行的态度仍然相对积极。宁波梅钢在不到三年的时间内暂停发行新产品，这是没有先例的，很多私募也考虑到了这一点。如果投资者能够认可发行期限为三年的封闭式产品，预计将有更多的私募发行这类产品。毕竟，长期产品对收益率的预期有更积极的影响。

许多私人投资者表示，对于基金经理来说，产品关闭期越长，经理的投资能力就越好，因为投资是一个长跑，而短线思维是最忌讳的。

长期产品已经成为共识

波动不是风险，但它是一种无法承受波动的风险。事实上，宁波梅钢并不是第一个宣布将在三年内停止私募新产品的公司。此前，汉合资本宣布，今后只接受三年或三年以上封闭期的私募产品认购，同时关闭一至两年封闭期的产品认购渠道。

宁波梅钢表示，在过去的十年里，虽然公司实现了远远超过市场水平的长期回报率，但也遇到了一些投资者在短期净值表现不佳时离开，错过了好时光。在这方面，公司决定放弃那些与它相反的短期利益，同时希望投资者能够从长远的角度开始他们的财富积累过程。

“从明年开始，该公司将只发行封闭期为三年零五年的产品。这实际上是对投资者的一种保护。当投资者减少他们的主观选择时，获利的可能性就大大提高了。”宁波梅钢的管理合伙人陈龙说。

私募股权基金产品一般都有一个封闭期，而且时间也是长而短的；私募股权基金的关闭期较长，有的甚至长达五年，而私募股权基金的关闭期较短。由于投资者不能在产品的封闭期内卖出基金份额，也由于考虑到流动性和客户接受度，市场上有很多私募产品没有封闭期。

然而，将产品的关闭期延长至三年或更长时间，不仅可以避免短期资金流入和流出对基金的影响，还可以减少投资者盲目追涨杀跌的机会。私募网络分析师姚告诉记者，越来越多的私募选择发行三年封闭期的产品，这标志着私募行业开始走向成熟。随着越来越多优秀的私募出现，以客户为导向的时代将慢慢过去，私募将会率先选择合适的客户。预计未来将会有越来越多的三年甚至更长时间的产品私募，这将成为一种趋势。

除了汉合资本和宁波梅钢外，学校停课三年市场研究的产品已经发行了很长时间，特别是近年来，不仅东方红、中欧等公募基金发行了停课时间较长的基金，林静资产和高仪资产也发行了停课时间较长的基金。潘静投资、九坤投资、大河投资等私募也有三年期封闭式基金产品；与此同时，还有其他的私募在观望态度。

据业内人士介绍，由于三年的平仓期意味着投资者牺牲流动性，而中小私募更注重资金筹集，目前市场普遍将部分产品的平仓期设定为三年，并灵活处理其他产品的平仓期，以满足不同风格投资者的资产配置需求。

超过60%的三年期产品实现了正回报

据私募网络统计，截至今年第三季度，已有4191种战略性私募产品公布了过去两年的收益。受2018年a股市场下跌影响，平均收益率仅为3.62%，正收益产品略高于一半，占54.07%。与此同时，近三年有2652种产品宣布盈利，平均回报率上升至20.65%，64.74%的产品实现了正回报。

此外，随着统计周期的延长，超指标获得超额回报的私募数量不断增加，获得正回报的私募比例持续上升，近十年获得正回报的私募比例高达90%。数据显示，近五年共有632种战略私募产品，平均回报率为69.58%，其中86.08%实现了正回报。已建立超过10年且最近更新净值的股票策略产品的数量是170。近十年来，正回报的私募比例高达90.59%，平均回报翻了一番，达到145.60%，而沪深300指数同期仅增长18.48%。

“如果可能的话，每个基金经理都希望发行5 -10年封闭期的产品。”厚石天成总经理侯表示，因为投资是一项长跑，所以短期思维是最忌讳的。对绝大多数投资基金经理来说，他们是多年来被市场磨砺的“剩菜”，可以彻底击败散户投资者。然而，在短时间内，甚至在一两年内，即使是投资研究能力强的基金经理也会遭受投资损失。

这对于小型私募来说有点尴尬。深圳一家私募股权市场的负责人表示，由于该公司规模仍然较小，暂时不会考虑发行三年封闭期产品的计划。在这一阶段，它将尽力满足客户的需求，希望在几轮牛市和熊市后获得客户的信任，从而找到适合自己策略的投资者。

来源：央视线