四套标准进入精选层 专家表示新三板322家企业已达标

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■我们的见习记者刘伟杰

市场层级管理体制一直是新三板的基本制度安排。经过三年多的市场实践，11月8日发布的《全面深化改革实施细则》出台了一项重大改革措施，设立了选拔层，进一步优化了基层和创新层，完善了各级“进、出”机制。

关于精细化层级改革的原因和意义，金昌川资本管理有限公司董事长、中国新三板研究中心首席经济学家刘萍安在接受《证券日报》采访时表示，新的选择层是这种层级管理的核心改革措施。由于新三板市场上市公司数量众多，发展阶段不同，规模不同，风险水平不同。因此，有必要通过市场化机制将同类型企业选择并聚集到同一个层面，并在不同层面匹配不同的制度安排，实现对上市公司的分类管理和服务。

四套选择标准

11月8日，国有股转让公司发布了《全国中小企业股份转让系统分级管理办法(征求意见稿)》，提出了上市企业进入选择层的“四套标准”，主要包括市值条件、财务条件等硬性要求。

具体规定为:标准一是“市场价值不低于2亿元，最近两年净利润不低于1500万元，平均加权平均净资产收益率不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元，加权平均净资产收益率不低于10%”；第二个标准是“市场价值不低于4亿元，最近两年平均营业收入不低于1亿元，增长率不低于30%，上一年度经营活动净现金流量为正”；第三条标准为“市场价值不低于8亿元人民币，上一年度经营收入不低于2亿元人民币，近两年R&D投资总额占近两年经营收入总额不低于8%”；第四个标准是“市场价值不低于15亿元，近两年R&D投资不低于5000万元。”

对此，刘萍安分析说，从市场价值标准和财务标准来看，标准一是“市场价值+净利润+净资产收益率”，重点是选择盈利能力强、盈利模式稳定有效的公司；第二个标准是“市场价值+收入+净现金流”，重点是盈利模式清晰、业务发展迅速、初始盈利能力强的成长型公司；第三个标准是“市场价值+收入+R&D强度”，主要针对具有一定R&D能力的R&D企业和R&D业绩已初步实现业务收入的企业；标准4为“市场价值+研究投资”，主要针对市场高度认可、R&D和创新能力强的创新型企业，但不要求企业的收益和利润。

蔡华新三板研究所副所长兼首席行业分析师谢才在接受《证券日报》采访时表示，上市标准反映了所选层与新三板市场整体定位的一致性，以及与国内其他资本市场交易所的差异化定位。总体而言，这四套标准均低于中国现有的沪深主板、科技板、中小板和创业板。

谢才认为，选择层可以激活新三板作为我国证券交易场所的重要功能，选择层相应的持续竞价交易模式有利于增加新三板市场的流动性，增加上市公司的融资额，满足投资者对顺利退出渠道的需求，从而充分激活新三板市场。

选定企业的数量

根据《中国中小企业股份转让系统分级管理办法(征求意见稿)》的规定，在创新层上市的公司，在全国股份转让系统上市12个月以上的，可以申请公开发行，进入选择层。

值得一提的是，联讯证券新三板研究部负责人彭海在接受《证券日报》采访时表示，截至11月8日，已有675家创新企业在新三板上市12个月。按照以上四套标准进行筛选后，我们可以得出:不考虑公开发行的市场价值，符合所选层财务标准的创新企业有322家，占所有创新企业的47.7%。

彭海分析说，只有214家企业符合一个标准；89家企业同时达到两个标准；18家公司同时符合三项标准；一个企业同时满足四个标准。共有108家企业同时达到两项或两项以上标准。

“在675家企业中，符合标准一的企业数量最多，有250家；符合第二、第三和第四项标准的企业数量分别为82家、37家和81家。就财务标准而言，标准三是最严格的。”新三板解说员、北京南山投资有限公司创始人周云南告诉《证券日报》记者。

据周云南估计，明年分层后，达到创新水平的企业可能不少于1500家，达到评选标准的企业不少于900家，但第一批评选水平可能在30-50家之间，预计2020年达到评选水平的上市企业将达到100家。

谢才还表示，选择层的差别化交易制度和转让上市制度的安排，可以使优秀的新三板企业留在新三板市场发展。未来，随着上市渠道的畅通，有望吸引一大批不符合现阶段上市标准的优秀企业进入上市、合规、融资和发展的选择层，不断向市场供应大量优质“新鲜血液”，提高新三板上市企业的整体素质，逐步激活市场流动性。

来源：央视线