一大波“僵尸”中概股来袭

本篇文章3411字，读完约9分钟

导语:这类具有普通资质的一级市场项目将经过硬包装后上市，不可避免地会因流动性不足而导致成为“僵尸股”的风险。

近期，越来越多的移动互联网公司将影响美国股票的首次公开募股。例如:清客公寓，很多房间，理想的汽车，微型药物等。

事实上，这些公司中有相当多的资产质量很差。这背后不为人知的逻辑和动机是:风险投资机构(vc)经常踩雷，他们大声疾呼，以寻求股权退出。

可以预见，这类具有普通资质的一级市场项目将被硬包装后上市，不可避免地存在因流动性不足而成为“僵尸股”的风险。

01青科公寓:现金流是一个严重的伤害

长期出租公寓不是一件好事。

自今年年初以来，作为行业的第一和第二，免费蛋壳已频繁向美国上市报告。目前，业内只有三级的清客公寓已经提交了表格。

在长期租赁公寓的商业模式中，现金流是关键。

根据凯瑞的研究数据，长期租赁公寓行业的平均利润水平只有2%-4%，现金流逆转周期至少需要6年。利润如此之低，以至于龙头企业举步维艰，更不用说跟班们了。

清科公寓一直在流血和打桩。结果，公司年复一年地遭受损失，而且损失还在继续增加，使其资不抵债。

清科公寓2017-2019h1财务概况

原因很大程度上在于“租房贷款”的扩大——2012年，年轻的客房公寓只有940间可供出租，到2018年底增加到91234间，年复合增长率为114.4%，在中国长期租赁公寓运营商中排名第三。

(注:租赁贷款模式是指长期租赁公寓与金融机构的合作，允许租户根据租赁合同分期消费。长期租赁公寓与至少一年的租户合同打包出售给金融机构进行资产证券化。金融机构在期初支付一年的长期租赁公寓的全部合同金额，租户每月偿还金融机构的租金+服务费。(

杠杆式“租金贷款”模式非常危险，比“租户与房主账户期”不匹配更危险(长期租赁公寓往往拖着房主的账户期，租户预付3-12个月的租金以增加和扩大更多的房子，账户期的差异是风险点)。

截至6月底，65.2%的青科公寓租户使用租金贷款支付租金。预付租金主要用于装修房屋和向房东支付租金。

在管理不善(过度抵押)的情况下，杠杆租金贷款将加速公司资本链的断裂，最终房东和房客将遭受最大的损失。房东收不到房租，房客无家可归。

这条轨道不仅强调资本，而且还赚取少量利润。资本链断裂的例子不止一个，原因是行业中资本贷款导致的账户周期不匹配，看看今年:

今年2月，遇见公寓的资金链断裂后，被麦嘉公寓收购；

3月，被“出租贷款”资金链打破的苏州乐展公寓被他人收购；

7月，南京宇恒公寓的资金链断裂；

8月，乐嘉公寓倒塌；

9月，杭州德裕科技报道称，资金链被打破

……

同一行业随后的失败案例大大降低了投资者的预期。其中，最近在世界上引起激烈争论的wework具有最大的破坏信心效应。

Wework作为一个长期商业地产，与长期租赁公寓模式有很大的共性。Wework的最高估值已达到470亿美元，但现在ipo梦想破灭了。不用说，据说一级市场的估值已经下降到70亿美元。

这个行业的大趋势是如此混乱，以至于青科公寓花两美元赚一美元显然是不可持续的。因此，此时投资者收回投资的需求很大，所以他们急于上市融资。

02有很多房间:商业模式很难运行

芳多多经历了三次商业模式的转变，从b2b和c2c到现在的s2b2c。每一个都被证明是不可逾越的。

第一个b2b(2014-2016):利用不对称信息赚钱，受益于房地产行业的非标准政策，方多多从开发商手中拿走项目，并将其分配给中介公司销售，即二手房代理销售新房。

随着房地产行业政策的出台，要求明确标明商品房销售价格，这种商业模式已经失败。

第二个c2c(2016-2019.03):赚取佣金。关注二手房，去中介，让买卖双方自己交易。

任何买了房子的人都知道房地产交易涉及几十个环节，估计任何买了房子的人都会崩溃。

这个行业需要专门的服务，例如，链家收取2.7%的交易佣金(高于中原和其他公司的1.5%)。上个月，我的朋友交易了一栋价值1000万元的房子，所以他不得不支付27万元的服务费。虽然他不愿意，但他不能没有它。

第三个S2B2C(自2019年3月起):赚取经纪人会员费。

该模型主要为买方、卖方、中介和开发商提供一个平台，并以大数据为技术驱动力为各方提供saas服务。通过一系列的数据分析产品，如新方通、平台通、券商通、网络名片、Flash佣金包等。，帮助经纪人完成交易。

在房地产电子商务领域，这种模式已经有了先例并被证伪——SouFun.com房地产电子商务(nasdaq:sfun)早在2010年就上市了，并以经纪业务起家。后来，一方面，由于经纪人会员费的增加，另一方面，由于诸如安居客和链家(Shell)等竞争应用的兴起，在线流量最终枯竭。

s2b2c模式失败后，搜房网变成了一个线下商店，但它仍然不能成为一个连锁店。

与此同时，搜房网的股价经历了一个过山车的趋势，从最高点94美元涨到1.99美元，市值只有1.78亿美元。

尽管从财务数据看，方多多在2017年、2018年和2019年上半年分别实现净利润65万元、1.04亿元和1亿元。但本质上，这是依赖裁员和削减管理费的结果。

自2017年以来，方多多裁员导致的管理费用大幅减少，员工人数从2016年的2754人减少至2019年上半年的1655人。

根据易观国际千帆指数，2019年8月，芳多多的月生活指数只有21.8万，还不到总部的1/10。

无论如何，在安居客(Anjuke)和链家(Chain Home)(Shell)等平台模式的挤压下，要测试方多多能走多远，能获得多大的市场份额，还需要时间。

03理想汽车:掉进烧钱的无底洞

据传，理想汽车已于2020年开始在美国上市，ipo规模可能在5亿美元左右。与10亿美元之前发行上市的伟来汽车(纳斯达克代码:nio)的规格相比，它要小得多。

理想的汽车和威来的策略是一样的。

例如，“威来”首先推出了售价约40万元的中档7座SUV“es8”，然后又推出了中档5座SUV“es6”，接着是轿车“es9”；这款理想的汽车从未让中档suv消费者满意过，它的定位是提供一款高性价比的“家庭第二车”。

这个定位很好，有需求，但是suv市场有多大？让我们来看看:下图是2019年7月，全国没有一辆suv拥有7个座位，销量超过1万辆。

单击以查看更大的图像

朝5座suv和轿车的方向走怎么样？传统汽车公司也渴望尝试新能源汽车，这将进入一个股票竞争的市场。

如今，在制造汽车的新生力量中更为强大的威来，陷入了“烧钱-赔钱-缺钱-融钱-没钱-裁员”的怪圈；就连英国首富戴森家族最近也放弃了用新能源制造汽车的计划。更重要的是，它从未在工业领域证明它是理想的汽车。

根据目前的消息，理想汽车的汽车项目已经被切断，七辆越野车的理想一的交付已经从11月推迟到12月。

理想汽车2018年收入1.7亿元，亏损7.19亿元；今年上半年，收入527.76万元，亏损6.29亿元；截至6月30日，公司总资产为58.42亿元，负债为9.31亿元。

作为新能源汽车在中国的代表，威来以自身的实际情况大大降低了投资者的预期，迫使新能源领域的投资者寻求退出渠道。因此，对于理想的汽车来说，这更像是通过上市融资来缓解财务压力的权宜之计。

04微医学:用户流量是一个严重的伤害

在网络医疗企业中，平安豪医生(HK: 01833)是跑得又快又好的领军企业，目前市值超过600亿。

平安好医生为平安集团的保险用户提供服务，并推动用户使用平安好医生应用进行咨询和服务，因此流量将会稳定下来。

在母公司的大力支持下，平安医生的发展越来越大，远远落后于同行——目前平安医生的注册用户已经超过3亿。

另一方面，试图从供应方切入网络医疗的微型医生目前拥有1.6亿注册用户，仅占领先者的一半。

让我们来看看下面的数字——2019年8月移动互联网医疗健康排名:安全和健康的医生的月寿命遥遥领先，达到357万，而微型医生的数量只有33万——不到前者的1/10，并且呈下降趋势。

单击以查看更大的图像

不稳定的流动基础将在很大程度上限制投资者对微观医药资本市场的预期。因此，即使它成功登陆美国股市，并在国外生活，其交易流动性也令人担忧。

最重要的是，大量资产质量令人担忧的移动互联网项目正试图涌入二级市场。作为一个投资者，有必要仔细考虑是否会出价。

来源：央视线