智慧松德迷雾：应收账款占总资产24%欠款处理异常引爆监管好奇心

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自去年大亏损以来，Wissonde上半年的净利润持续大幅下滑。同时，巨额应收账款给现金流造成了巨大压力，带来了坏账风险。新一轮并购能扭转这种尴尬局面吗？

《投资时报》研究员李宇辰说

自上市以来，松德智能设备有限公司(以下简称松德智能，300173.sz)的业绩一直平平，大规模并购已成为公司寻求业绩增长的重要选择。

然而，这个计划从未迅速改变。深圳大宇精雕科技有限公司(以下简称大宇精雕)于2014年8月被并购主力以9.8亿元收购，去年业绩开始大幅下滑，因高溢价收购而产生的巨额商誉减值，立即使智颂德陷入了8.34亿元的巨额亏损。

《投资时报》的研究员注意到，今年上半年，包括大宇精雕在内的M&A资产表现依然低迷，应收账款和其他高智慧的应收账款占总资产的近三分之一。这种低效的资产管理质量和利用效率导致其收入和净利润再次大幅下降，业绩数据远低于同期行业中值。

值得一提的是，今年年初，Wise Sonde刚刚完成了控制权的变更。佛山公用事业控股有限公司(以下简称佛山公用控股)持有智慧松德1.54亿股，占总股本的26.28%，成为智慧松德的控股股东，佛山SASAC成为实际控制人。

在新的控股股东和实际控制人上任五个月后，智颂德开始了新一轮的并购。这一轮并购能扭转Wissonde的业绩损失吗？

应收账款占总资产的24%！

年中报告显示，智松德上半年实现营业收入1.03亿元，同比下降44.64%；净利润508.75万元，同比下降83.63%；扣除后的净利润为1330.49万元，同比下降149.25%。去年同期，这个数字是2701.63万元的利润。

由于这一系列核心数据有所下降，智松德表示，报告期内，宏观环境发生了重大变化，手机等电子产品市场持续萎缩；3c产业链上游设备需求放缓，竞争日趋激烈，导致全资子公司大宇雕刻相关业务急剧萎缩，订单规模缩小。

根据《投资时报》研究员查询的风力数据，根据申银万国的行业分类，今年上半年智慧松德所在的其他专业机械行业的营业收入中值为3.95亿元，净利润中值为3062.28万元。与智慧松德的净利润数据相比，公司业绩与行业中值之间存在明显差距。

为什么今年上半年Wissonde的收入和净利润大幅下降？与行业的差距如此明显和合理吗？

基于上述问题，深交所于10月10日专门向公司发出了中期报告询证函，询问其理由和合理性。

《投资时报》研究人员注意到，截至6月30日，智慧松德应收账款账面余额为4.44亿元，坏账准备为5359.3万元；应收账款余额为3.91亿元，占总资产的24.18%，超过2018年的年收入(3.51亿元)。

应收账款近4亿元，占总资产的近四分之一，不仅占用了大量的营运资金，而且恶化了智颂德的现金流，带来坏账风险。

在中期报告中，Wise Songde还坦言，未来如果公司客户的财务状况和经营状况发生重大变化，公司将面临应收账款无法及时足额收回的风险，这将对经营业绩产生不利影响。

《投资时报》研究员注意到，根据上半年应收账款分类披露，计提坏账准备的应收账款为7603.93万元，坏账准备金额为2904.17万元，占38.19%。

坏账准备是否合理和充分？

此外，组合计提坏账准备的应收账款为3.68亿元，其中关联方组合为993.13万元，账龄组合为3.58亿元。按账龄组合计提的坏账准备为2455.16万元，占6.85%，未计提的坏账准备为关联方组合。

其中一些数据引起了深交所的极大关注。在询证函中，深交所不仅要求智松德解释应收账款前五名债务人是否为关联方，基金形成的原因及背景，账龄，坏账准备及至今的回收情况；它还特别关注关联方的应收账款，并提出了一个核心问题:是否存在资本占用？

除了应收账款之外，Wissonde其他高价值的应收账款也很有意思。中期报告显示，截至报告期末，智慧松德其他应收款余额为1.29亿元，占总资产的7.98%。上半年新增坏账准备781.02万元，其他应收款坏账准备期末余额1.85亿元。

智松德过去一年的股价走势

数据来源:风

偿还欠款的奇怪安排

事实上，目前现金流紧张的智松德确实存在关联方占用非经营性资金的情况。

根据年中报告，2017年5月31日，智慧松德将其持有的松德印刷机100%股权转让给松德实业。截至今年6月30日，松德实业剩余股权转让价款1.39亿元及松德印刷机械应付款项6920万元尚未支付给公司。

根据企业调查，松德实业是由智松德大股东郭、张晓玲控制的法人。郭和张晓玲分别持有松德实业50%的股权。同时，松德实业还直接持有智慧松德5.40%的股权；松德印花机是松德实业的全资子公司，因此松德实业和松德印花机是智慧松德的关联法人。

数据显示，在松德实业的欠款中，股权转让价格于今年6月30日到期，应收款项于2020年6月30日到期。股权转让价格1.39亿元已被关联方非经营性资金占用。

值得注意的是，由于松德实业和松德印刷机无法按时偿还欠款，6月11日，智松德与松德实业和松德印刷机签订了延期协议，协议规定松德实业和松德印刷机将以现金或同等价值的资产分期偿还欠款。最初的协议是按每年4.75%的利率计息。同时，郭、、张晓玲承担无限连带责任。

如果说大股东松德实业的欠款不能延期，而智慧松德的处理还可以，那么另外2.51亿元欠款的处理就非常奇怪了。

9月20日，智慧松德宣布，截至公告日，星精科技(深圳)有限公司(以下简称星精)(以下简称普天玉莲)、深圳瑞鼎制造科技有限公司(以下简称深圳瑞鼎)、深圳瑞鼎东莞分公司三家子公司分别欠智慧松德全资子公司大宇精雕。

9月20日，大宇精雕与邢星精工签署了《融资租赁还款协议》。根据协议，斯达精密承诺上述2.51亿元欠款中的1.49亿元将由斯达精密自愿通过以下方式进行补偿:大宇精雕与斯达精密共同选择一家融资租赁公司，以1.49亿元的折扣价将标的物的所有权转让给融资租赁公司，转让所得资金将由融资租赁公司直接支付给大宇精雕，以抵消斯达精密对大宇精雕的欠款。

协议还规定，大宇精雕在收到融资租赁公司支付的上述款项后，将自愿减少对邢星精密的800万元的支付，并在三天内返还给邢星精密，三年内每年支付融资租赁利息400万元，共计1200万元。

这种会计处理是否合规？大宇精雕为什么自愿减少对星空精密的付款800万元，而不是支付融资租赁的利息1200万元？这合理吗？这是财政援助还是资本占用？保护中小投资者的利益是否有利？

不仅投资者对这种奇怪的还款安排有疑问，深圳证券交易所也提出了一系列疑问。

引起人们关注的是，该协议并未披露星展精工剩余欠款的偿还安排，仅表示:根据与大宇精雕和星展精工签订的融资租赁合同，融资租赁公司向大宇精雕支付1.49亿元人民币，大宇精雕和星展精工按照本合同履行各自的权利和义务，大宇精雕和星展精工的权利和义务已结清，互不追究任何法律责任。

星空精密将如何偿还剩余的1.02亿元欠款？

智慧松德股权渗透图

数据来源:风

开始新一轮的M&A游戏？

智慧松德主要从事3c自动化设备和机器人自动化生产线业务，于2011年2月上市。上市后第三年，智慧松德出现亏损，2013年净利润为-2173.17万元。

为了扭转业绩下滑的局面，怀斯·桑德发起了许多海外并购。

风能数据显示，2012年7月，3060万元人民币收购了四川费仲51%的股份；2014年8月，9.8亿元收购大宇精雕100%的股权；2015年6月，瑞安精机增资5000万元，获得20%的股权；2016年8月，6.5亿元人民币收购了富江机械100%的股权；2017年11月，收购深圳蓝狐谷70%的股权，仅达成转让意向；2018年4月，9.28亿元人民币收购了华莹叶巍80%的股权和德森精密80%的股权，均告失败；2018年4月，8575万元人民币收购了玉环自动化49%的股权。

依靠M&A扩张的延伸，智松德在2014年后的四年里实现了净利润的增长。

数据显示，2014年至2017年，智慧松德分别实现营业收入1.95亿元、5.12亿元、7.3亿元和6.27亿元，净利润分别为781.71万元、7359.68万元、7439.99万元和6718.4万元。

到2018年，M&A的推广成果已经基本用尽。

2018年，智慧松德实现营业收入3.51亿元，同比下降44.06%，净利润大幅亏损8.34亿元，同比下降1341.37%。从2011年到2017年，智慧松德上市后7年的净利润总额仅为2.63亿元，这意味着在2018年，它不仅损失了前7年的全部利润，还留下了5.71亿元的大洞。

2018年的巨额亏损来自大宇，这是本轮并购的主力军。收购时，大宇精雕的净资产增加了8.38亿元，增幅为590.55%。收购完成后，智慧松德的账面商誉价值从0增加到7.29亿元。

在2014年和2016年的业绩承诺期内，大宇精雕准确完成了各期的业绩承诺，完成率为102.97%；2017年利润与上年基本持平，但2018年大宇精雕实现营业收入3.49亿元，同比下降41.6%，净利润仅为2899万元，同比下降74.7%。基于此，2018年，智松德计提大宇精雕商誉减值准备6.18亿元，导致当年亏损8.34亿元。

今年上半年，大宇的精雕收入缩水至6323.58万元，净利润为1434.87万元，保持去年的低水平。很难重现过去为智慧颂德提供巨额收入和净利润的辉煌。

在这一轮并购中，不仅是大宇的精雕，还有瑞安的精机收购，这让智颂德陷入了无尽的困境。

在2015年和2017年的业绩承诺期内，赖安·精机只完成了承诺业绩的8.92%。根据协议，怀斯·桑德要求赖安·精机的原股东用1200万元现金作为业绩补偿，但遭到拒绝。此后，智颂德提出仲裁申请，最终裁决已经作出，但履约赔偿尚未履行。

有趣的是，怀斯·桑德似乎沉迷于并购。2019年，智胜开始新一轮并购后，大宇精雕的表现，在最后一轮并购的主力，陷入衰退。

6月5日，智松德宣布计划收购叶超精密88%的股权，交易金额暂定不超过7.74亿元，收购溢价为162.90%。公告显示，叶超精密2018年实现收入3.3亿元，收入规模相当于智慧松德(3.51亿元)；叶超精密的主营业务是R&D，设计、制造、销售和服务高端锂电池设备，与智慧松德目前的主营业务没有明显的直接联系。

此外，智松德半年度报告披露，全资子公司大宇精雕与深圳殷浩自动化设备有限公司(以下简称深圳殷浩)于7月1日签署股权转让协议，以现金方式收购深圳殷浩100%的股权。有趣的是，这宗收购交易只是在《中国日报》上被短暂披露，并没有看到有关交易细节的公告。

明智探空仪是否履行了审查程序和信息披露义务？目前，深证殷浩的基本情况、收购的背景和目的、股权转让价格、定价依据和公平性，以及是否构成关联交易等，只有在智者颂德回复询证函后才能明确。

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来源：央视线