毛利率走低违规处罚频现同力机械冲刺IPO难掩背后安全隐忧

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如果不能通过扩大生产规模、技术创新和新产品开发来消化降价和原材料涨价的压力，同利机械可能面临产品价格或毛利率进一步下降的风险

投资时报研究员于

尽管对资本市场融资的兴趣不大，但最近向中国证监会提交招股说明书的江苏同利日盛机械有限公司(以下简称同利机械)仍感到不安。

根据招股说明书，同利机械此次发行的股票不会超过4200万股。扣除发行费用后，募集资金将用于自动扶梯零部件生产建设、自动扶梯零部件R&D中心建设及补充流动性项目，总投资7.83亿元(下同)。

问题是，一方面，上游原材料价格一直在上涨，另一方面，在宏观影响下，下游基础设施市场越来越谨慎。作为一家电梯中间件制造商，该公司不可避免地陷入困境。

通力机械成立于2003年。其主要业务是R&D，生产和销售电梯部件和电梯金属材料。其主要产品有自动扶梯组件、直梯组件和电梯金属材料。2016年至2018年及2019年1月和3月(以下简称报告期)，公司实现营业收入分别为11.03亿元、12.15亿元、13.89亿元和2.73亿元；净利润分别达到1亿元、9244.84万元、1.17亿元和1810.36万元。但是，如果我们观察同期非净利润的扣除，情况就不同了。同期相应数据分别为5000万元、6000万元、1.01亿元和1700万元，差异明显。

关于2016年和2017年非净利润扣除额的下降，同利机械表示是由于上述两年非经常性损益金额较大，这种情况主要源于同一控制下企业的合并。

《投资时报》的研究人员指出，同利机械毛利率的持续下降也是影响其盈利能力的一个重要因素。未来，如果我们不能通过扩大生产规模、技术创新和新产品开发来吸收降价和原材料涨价的压力，公司可能面临产品价格或毛利率进一步下降的风险。

同利机械与可比上市公司综合毛利率的比较

数据来源:风能，各公司的财务报告

综合毛利率下降，低于同业平均水平

根据招股说明书数据，同利机械的综合毛利率不容乐观。报告期内，公司综合毛利率分别为23.79%、21.51%、19.15%和18.16%，呈逐年下降趋势，低于同行业平均水平。

首先，近年来中国房地产行业增速放缓，这无疑将对上游电梯及电梯零部件行业的增速产生不利影响。同时，国内电梯整机市场的竞争日益激烈。为了获得价格优势，整机制造商往往将面临的成本压力转嫁给上游零部件制造商，使得行业整体利润率下降。

《投资时报》的研究员在看招股说明书时注意到，同利机械的毛利主要来自其主营业务。其中，电梯配件产品的毛利平均占运营毛利的85%以上。

从产品细分的角度来看，报告期内，公司扶梯部件和直梯部件的毛利率有所下降。对此，通力机械表示，其产品的主要材料是不锈钢和碳钢。由于近三年钢材等原材料价格上涨，采购价格有所上涨，这进一步降低了空房公司的毛利。

同利机械在招股说明书中也承认，在这种背景下，如果整个阶梯制造商的降价压力和原材料价格上涨压力不能通过扩大生产规模、技术创新和新产品开发来吸收，公司可能面临产品价格或毛利率进一步下降的风险。

一般来说，在原材料成本上升的背景下，企业会通过提高产品价格来提高毛利率水平。同利机械在招股说明书中还表示，将根据单价成本和市场竞争情况，适时调整产品销售价格。然而，基于整个阶梯工厂固有的价格话语权，上述说法能否成为现实值得思考。

违规行为和处罚管理存在诸多漏洞

近年来，电梯的运行安全越来越受到社会的关注，尤其是近年来电梯事故频发，对电梯安全监管提出了更高的要求。

《投资时报》的研究员发现，同利机械作为电梯零部件制造商，在安全生产等方面存在隐患。特别是近几年来，频频发生的违规事件充分暴露了其管理上的漏洞。

根据招股说明书，2017年6月6日，公司因同利有限公司(同利机械的前身江苏同利机械有限公司)未取得施工许可证而开工建设，被罚款11万元。同时，同利公司直接负责人李国平被罚款5500元；2016年11月28日，同利机械的全资子公司江苏华立因占地被罚款69，300元；2017年11月30日，江苏华立二车间不锈钢油磨生产线发生事故，造成1人死亡，罚款23万元；2017年3月9日，同利机械的全资子公司江苏李闯因未按规定参加道路运输经营许可证年检被罚款1000元；2016年9月19日，子公司重庆华创未经消防验收投入使用，被罚款5万元。2016年11月15日，重庆华创因使用未经测试的特种设备被罚款3万元。

通过上述情况不难发现，除鹤山协鑫外，同利机械及其三家全资子公司在报告期内均存在违规行为。

虽然同利机械表示上述违规行为并未构成重大违法违规行为，但在报告期内，公司并未因产品质量纠纷提起任何诉讼。然而，在这样的管理模式下，电梯质量能否长期得到有效保证，不得不在投资者心中打上一个问号。

鉴于经营管理方面的具体改进措施，《投资时报》的研究员试图联系同利机械的相关负责人，但截至发稿时，尚未收到回复。

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来源：央视线