科创板股票交易“变相T+0”引关注 现阶段引入“T+0”可能引发三项风险

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■我们的记者文立

在过去的三个交易日里，二级市场对科技股表现出了很高的礼遇，科技股新股的波动性和换手率达到了两倍。第一批科技股上市的第一天，股票平均涨幅高达140%，平均换手率超过78%。与此同时，科技股的高换手率显示了其较高的投资者参与度。

与此同时，市场传出消息称，“在高波动性下，部分量化私募采用短期‘T+0’策略进行日内循环交易，相关券商在前5个交易日禁止进行程序化交易。”

对此，《证券日报》记者还询问了几位券商负责人，相关人士表示，他们暂时还没有听说过禁止程序化交易。一位不愿透露姓名的私募股权量化人士对记者表示:“我只是听说没有任何证据。”

日内循环交易是指投资者在同一个交易日内多次买卖同一标的(如股票)的行为。其目的是保持股票数量不变，并通过日内k线操作增加可用余额和降低股票成本。

上述量化的私人投资者告诉记者:“‘T+0’策略在a股中非常普遍，主要针对高波动性品种和散户投资者聚集的品种。科学技术委员会是这些机构的最佳实践场所。但从理论上讲，这种策略将有助于股市的涨跌，并放大波动。”

一些业内人士认为:“除了私募，一些拥有大量资本的散户投资者经常使用‘T+0’策略。经纪人在实践中也很难禁止此类交易。”

上述量化私募人士告诉记者:“券商可以监控和识别同一只股票频繁的买卖行为，但很难判断是否真的禁止，因为券商乐于看到活跃的交易，不管他们是否获得佣金或评估交易量的排名。此前，对于主板股票，交易所会让券商从退市率等指标来控制盘中交易。”

但是，由于在上市的第一天，科技局可以进行融资融券，投资者可以通过变相的融券在当天实现“t+0”循环交易。然而，普通投资者可能很难获得债券。据报道，需要通过再融资获得科技局的凭证来源。目前，实施再融资市场利率和市场周期的券商有9家，包括中信证券、中信证券、银河证券、海通证券、深湾宏源证券、国泰君安证券、华泰证券、国鑫证券和招商证券。据业内人士介绍，券商通过科技局借入的证券资源只能提供给提前预约的机构客户或锁定证券资源的客户，以实现其对证券的特殊使用。

事实上，上海证券交易所已经对“t+0”这一受到市场各方高度关注的科技板块做出了回应。上海证券交易所曾表示，基于对科技板块“建立更加市场化的交易机制”的考虑，上海证券交易所加强了对包括“t+0”在内的交易机制的研究和论证。为确保开市初期的科技板块运行顺畅，避免交易者长期形成的投资习惯在短时间内发生太大变化，按照循序渐进的原则，征求相关规则意见稿未纳入“t+0”交易机制。据中国证监会相关负责人介绍，目前，中国资本市场还不成熟，中小散户在投资者结构中所占比例较大，单个城市的特点还没有根本改变，市场监管手段还不够。现阶段引入“t+0”制度可能会导致以下风险:首先，它会加剧市场波动。第二，不利于投资者利益的保护。第三，它为空操纵市场提供了空间。因此，为了保持市场的稳定运行，保护中小投资者的利益，科技局尚未推出“t+0”交易系统。

作为一个新兴行业，科技股的交易体系还有待观察，市场也需要适应这个新兴行业。我们不妨给科学技术委员会更多的时间。如果经过一段时间的运行后，真的有必要引入“t+0”，我相信监管部门会吸收和考虑市场各方的建议，完善相关制度。积极方面，日内交易机制是国际上流行的交易制度，可以增加市场供给，完善市场自发均衡机制，为中小投资者提供日内纠错手段，具有一定的积极意义。特别是单一的“t+0”交易机制可以适度增加市场供给，但不会增加市场需求，从而起到抑制投机的作用。关于“t+0”的研究仍然是市场各方应该继续做的功课。

来源：央视线