我国多层次资本市场进入发展新阶段——专访北京大学光华管理学院教授曹凤岐

本篇文章1966字，读完约5分钟

■我们的见习记者刘伟杰

截至目前，沪深两市共有3757家上市公司，总市值达58.5万亿元。随着科技板块的开放和试点注册制度的稳步推进，中国多层次资本市场进入了一个新的发展阶段。

曹凤岐，北京大学光华管理学院教授，北京大学金融与证券研究中心主任，长期从事资本市场研究，参与起草《证券法》。他也是最早提出中国应该改革产权制度，推行股份制，建立现代企业制度的学者之一。近日，74岁的曹教授向《证券日报》记者讲述了他所看到的新中国证券市场的“增长记录”。

“21岁”证券法

见证中国股票发行的“三步走”

《证券日报》:证券法对证券市场的发展起到了重要作用。现行证券法于1998年12月颁布。它经历了三次修订和一次全面修订，目前正在进行新一轮修订。你参与了证券法的起草。您对当前《证券法》(修订草案)第三次审查有何期待？

曹凤岐:新一轮证券法诞生和修订已经21年了。

证券法的起草始于1992年，当时证券市场本身还不成熟，法律制度也不完善。在经历了许多困难和不断的讨论和修改之后，它在1998年才被审议和通过。《证券法》在规范中国证券市场发展方面发挥了重要作用。

2000年3月16日，中国证监会发布了《股票发行审批办法》和《股票发行与上市指导暂行办法》，标志着股票发行制度正式由审批制向核准制转变。新的分配制度取消了配额分配和行政建议。当时，借鉴其他国家证券市场的经验，结合中国的实际，在审批制下新股定价有两种方式，即议价方式和竞价方式。

在随后的十年里，《证券法》经历了三次修改，部分条款和一次全面修订，由于市场化程度不够高，需要相关法律、法规和制度的保障，在不断完善。

2014年，《证券法》迎来了新一轮修订，并对第一稿和第二稿进行了审查。目前，《证券法(修订草案)》已经提出了三次审查，其中最大的亮点是科技板块，明确了科技板块的试点注册制度。从审批制到试点登记制是中国证券市场的又一次历史性飞跃。

《证券日报》:目前，很多业内人士都呼吁取消对证券从业者进行股票交易的限制。你认为这个问题怎么样？

曹凤岐:有必要限制证券从业人员买卖股票，主要是为了防止内幕交易、市场操纵和证券欺诈。证券从业人员是证券的直接接触者，他们可以提前获得内幕信息，如果没有限制，他们可以获得优先利益。因此，限制仍然是正确的。

飞行员注册系统

加快ipo市场化进程

《证券报》:您认为科技板块的重大改革对资本市场的发展有什么影响？

曹凤岐:科学技术委员会明确定位于为高科技企业服务，包括最先进的信息技术、人工智能、生物制药、新材料和其他领域。过去，中国的资本市场也有创业板，但并非所有的创业板企业都是高科技企业，而科技局真正支持的是高科技企业。

科技板块的建设至少有三点值得肯定:第一，投资高科技企业意味着真正投资实体经济；第二，让科技股真正成为投资市场，而不是投机市场，这涉及到资本市场功能的转变；第三，个人投资者的门槛相对较高，这是对散户的一种保护。

《证券日报》:科技股试点注册制度将如何影响ipo市场和监管职能的转变？

曹凤岐:目前，市场各方对科委寄予厚望，尤其是对注册制度。

注册制度试行后，主管的职能将会改变。监管机构并不直接管理发行，而是由发行人和中介机构根据市场情况决定，这是一个非常大的变化。如果试点成功，可以推广到其他部门。试点登记制度对推进我国新股发行市场化至关重要。

然而，注册制度不能解决所有问题，因为注册制度不能保证上市公司的质量。在注册制度下，也有可能以高价打破，但这是正常的市场现象。在国外市场，有许多违规案例。深入而言，这种突破并不意味着公司不好，而是定价不合理。

服务技术创新需要多个部门共同努力

《证券日报》:目前，中国已经建立了多层次的资本市场体系。你认为各个部门之间应该保持什么样的关系？

曹凤岐:科学技术委员会是专门为高科技企业设立的委员会。以前已经有一个创业板了，那我们为什么要再设立一个呢？这是高新技术的区别。在国外高科技领域，任何独角兽都是可以接受的，但目前，创业板很难容纳具有重大市场价值的科技公司。

科技板块、主板、创业板和中小板等板块共同构筑，形成了多层次的资本市场体系。每个板块都需要携手并进，共同发展，为科技创新服务。科技板块的发展不会导致其他板块的萎缩，但其他板块在未来需要借鉴一些科技板块的成功经验。

首先，科学技术委员会试点注册制度，其中最重要的是改善信息披露。我相信，科技板块一定会减少甚至杜绝上市公司的舞弊行为，这是值得其他板块学习的。

第二，科技局的退市制度是“历史上最严格的”，而其他行业的上市公司退市较少，相当一部分需要退市的公司已经被兼并重组，并再次借壳上市。然而，这种情况正在慢慢逆转。

三是加强了投资者保护制度，强化了中介机构的尽职调查义务和核查责任，这也值得其他董事会借鉴。

来源：央视线