重仓三年认错出局，我在双鹭药业上悟出了这些道理

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作者:丁琪媛·爸爸

领导:我们总是幻想着过去那些高质量的公司会比普通公司更容易度过难关。

周末，在一个台风天，暴风雨在外面咆哮了一整夜。在这样的一个夜晚，我不知道该如何总结双鹿药业(SZ: 002038)，上个月从仓库里出来——亏损了一些钱，吸取了一些教训；总的来说，我的能力并不太强。

几年前，我们加入了双鹿制药，这是双鹿成长全盛时期之后的一段虚度时光。

自2004年双鹿药业首次公开募股以来，其股价已经上涨了好几倍。除了上市首日融资2.28亿元外，它从未向投资者借过一分钱。然后，它一声不吭地涨了好几倍，而且一直保持着极低的负债率和极佳的现金流。

2015年，由于国家医疗保险开始将ace独家辅酶列为辅助药物，并开始严格控制，剂量和价格均大幅降低，单一产品的缺点出现，公司业务开始下滑，股价逐渐下跌。

在2016年的这个危机时刻，有一种独特而强大的来那度胺(用于治疗多发性骨髓瘤)正等待上市，所以这种明星股票有很多扭转困境的可能性。

所以我进来了。

三年多来，我一直期待，失望，期待，失望，然后削减我的职位，承认我的损失。有必要总结一下我理解但仍然困扰我的原因。

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1.我们总是一厢情愿地认为，过去的高质量公司比普通公司更容易克服困难，但忽略了过去卓越的本质。

2004年上市后，双鹿药业凭借单一品种打造了典型的神话反击战。从2004年到2015年，它在近10年的时间里实现了超过58倍的利润，绝对是a股市场的顶级优秀公司。

然而，双鹿辉煌势头的实质是中国食品药品监督管理局带来的红利，它不允许其他企业跟上同类产品(专利保护是一回事，但核心是没有其他品种被引入竞争)。

由于排他性，医院的投标价格不断上涨，过量药物的使用也不断增加。一路上，在过去的10年里，美好的生活变得越来越繁荣。

2015年后，医疗保险改革，越来越严格的管理辅助药物，杜绝滥用，使数量和价格下降，落后的投资者受到伤害。

2.与竞争对手相比，R&D的公司已经习惯了一年四季都有爆炸性产品的良好生活，基本上属于非常低的水平。

双鹿药业股份有限公司的所有者徐明波是一名从军转来的医学博士，对生化药物有很多的了解和布局，所以后来的重产品来那度胺是以很低的成本从被收购企业整合过来的。当然，这是一个非常聪明的整合，非常有远见。

但是，由于一直以来的布局，其自身R&D能力的建立并没有提高。几年前，研发支出只有1.2亿元，对于依靠R&D生存能力的制药企业来说，这不能称得上是R&D的投资。

因此，从2016年提交试验到2018年批准，来那度胺获得了新生。随后，与被收购公司卡文迪什(Cavendish)关于销售权的争论从未停止，这给资本市场带来了许多不确定性。

为了实现某些抗癌药的包容性，目前的医保局基本上消除了这种不管创新药物还是先仿制的独家品种的问题，因此将大力培育具有竞争力的同类产品企业，以此来混淆竞争格局，使制药企业主动降价。

自从列那度胺上市前叫价几万美元一瓶以来，现在已经涨到了几千美元一瓶，去年年底又遭遇了新的多省采购改革，所以公布的中标价格一直在下降。对于双鹿制药来说，这是对未来业绩的一个很大的折扣，所以股价一直看跌。

300亿美元的市值已经从3年多下降到不足150亿美元，复苏的时间还很遥远。

从这个角度来看，我是这样想的:

对于那些依靠高投资、高风险和高回报的制药公司来说，如果没有丰富的、可控的R&D产品和进步作为储备，靠某个单一品种过上好日子的时代已经过去；只有保持丰富的产品和强大的R&D能力，人们才能聚集在资本市场，如恒瑞医药。

3.不属于能力圈的东西只能看别人发财。

双鹿药业股份有限公司管理保守务实，高度重视R&D风险，这与徐明波的军事医学背景有关。

然而，近年来，双鹿药业利用其良好的财务状况，在线下和线下培育和投资了一大批高质量的初创企业。从这个角度来看，双鹿有潜力成为医药投资公司的平台。

从某种意义上说，双鹿药业在理论上有所低估。尽管莱娜被许多其他公司压制，但公司的业绩将得到很好的提升和运营。

但是我没有能力理解这些低估和他投资的东西，所以我们只能看到别人变得富有而没有一丝嫉妒。

4.个人投资者很难理解一家制药公司，投资一个制药指数基金更可靠。

虽然双鹿药业的研究已经进行了几年。然而，过了这么长时间，我仍然觉得自己在投资医药股方面是个门外汉。我不知道很多游戏规则，但只收集现有的信息进行理解和自我协调，这是一种非常危险的行为。

我所能理解的是，随着中国进入一个严重老龄化的社会，医药行业在未来几十年内肯定会属于一个不断增长的行业，一批市值1000亿甚至1000亿美元的大型医药公司将会出现；回顾当前的资本市场，我们的空空间非常大。

但对于像我这样的普通个人投资者来说，理解一个家庭的能力非常缺乏，因此建议投资医药指数基金更容易、更可靠。

以上想法纯属个人投资记录。如果你想安慰我或给我建议，请在评论区留言。

本文从作者在《雪球》中同名的专栏开始。

资料来源:arfgc/news-detail-19720

来源：央视线