科创板下两融格局生变：融券余额连续三周创新高 市场后续影响会如何？

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《科技板块日报》(上海记者张爽)报道称，自2019年7月22日以来，科技板块已经开盘三周。上周第二批科创新股上市时，科创董事会证券借贷余额超过融资余额的现象引起市场关注。

科技板块的证券借贷余额一直在上升，但整个资本市场的证券借贷余额也有所变化，导致融资融券比例和证券借贷结构发生变化。

那么，证券借贷余额上升背后的逻辑是什么，人们关注证券借贷背后的原因是什么，以及证券借贷的发展如何引导市场？

证券借贷余额达到新高

2019年8月8日，科创董事会第二批新股——陈静和百初电子，迎来了上市首日。截止收盘，北陈静上涨了272%，北白竹上涨了255%。在股票暴涨的时候，这两家科技板块公司的财务数据也引起了市场的极大关注。

根据交易所的数据，在陈静股份和中银电子在科技板块上市首日，证券借贷余额超过融资余额。其中，陈静股份的证券借贷余额为1.69亿元，融资余额为9400万元，百储电子证券借贷余额为1.51亿元，融资余额为1.08亿元。

市场参与者和投资者都非常关注证券借贷余额超过两家科技板块公司融资余额的现象。《科技板块日报》发现，与主板、中小板和创业板的a股相比，科技板块开盘后，其证券借贷数据具有明显不同于以往的特点——证券借贷大于融资。

7月22日，也就是第一批新股上市的第一天，国科会证券借贷余额达到7.97亿元，占两家公司余额的38%。8月8日，也就是第二批新股上市的那一天，科技板块的证券借贷余额达到28.38亿元，占两家公司余额的48%。

相比之下，8月8日，a股主板、中小板和创业板的证券借贷余额总计51.04亿元，仅占两家公司余额的0.65%。

事实上，这只是科技股上市以来整个资本市场融资融券数据变化的一个缩影。科技板块的证券借贷余额持续上升，带动整个资本市场的整体证券借贷余额上升。根据wind数据，在2019年7月22日至8月9日的三周内，证券借贷余额和证券借贷占a股流通的比例不断刷新纪录，并在过去两年达到新高。

从过去三周的证券借贷数据以及证券借贷余额占a股流通市值的比例，也可以看出科委对整个资本市场的证券借贷数据的变化。

根据风能数据，2019年7月22日，科创板第一批新股上市交易。第一周证券贷款余额达到107.88亿元，首次突破100亿元大关。第二周，证券借贷余额继续保持在109.1亿元的高水平。虽然仅在一周内增加了1.22亿元，但证券借贷余额占a股流通市值的比例上升至0.03%，也首次超过0.02%。

截至上周，科技板块第二批新股上市，证券借贷余额达到117.5亿元，占a股流通市值比例的0.03%。

证券借贷兴起背后的逻辑

不难发现，自科技委员会成立以来，证券借贷的余额一直在上升，甚至导致整个资本市场的金融结构发生了一定程度的变化。那么，这背后的逻辑是什么？

招商证券(China Merchants Securities)策略师陈刚在接受《科技报》记者采访时表示，增加科技股新股满足了做空.的需求上市首日科技股可作为证券借贷的主体，公募基金、社保基金、保险基金等符合条件的机构投资者，以及参与科技股发行人首次公开发行的战略投资者，均可作为出借人参与科技股的证券借贷，使得科技股的证券来源充足，证券借贷余额大幅增加。

其次，政策支持方针也是重要原因。《公开发行证券投资基金参与再融资融券业务指引(试行)》进一步为封闭式股票基金、指数基金等公开发行基金成为证券借贷的“凭证供给”来源创造了制度基础。

从制度角度看，公开发行和私募都有通过再融资业务增加收入的动机。特别是，有许多战略配售基金和公共基金的封闭期和锁定需求。在限制销售的情况下，如果没有证券借贷联系，收入将白白损失；另一方面，由于科技股具有高回报和高波动性的特点，通过证券借贷吸引了大量的量化私募参与科技股的t+0交易，主要是为了赚一定的钱，而不是撤退，以及无资本的买卖，收益也非常可观。因此，自科技板块开盘以来，证券借贷数据大幅增加。

深湾证券研究所首席市场专家桂在接受《科技报》采访时表示，这主要与交易体系和市场结构的变化有关。在两轮科技板块中，证券借贷的比重约为40%-50%，这与科技板块的特点有关。因为科技股的股价相对较高，从价值投资的角度来看，空做得更有力量，所以市场上的投资者开始向do /きだ借证券

后续方向是什么？

事实上，中国市场的二合一业务一直都有一个鲜明的特点，那就是融资的发展远远大于证券借贷的发展。更准确地说，融资融券的比例一直失衡。

根据风能数据，截至2019年8月12日，a股融资融券余额为8940.69亿元，融资余额为8818亿元，融券余额为122.69亿元

“近年来，虽然证券借贷余额一直在上升，但截至2019年7月，证券借贷余额为91.65亿元，占a股市值的0.02%，处于历史最高水平。但是，总体而言，证券借贷业务的基础较小，发展速度较慢。中国的规模非常有限。”中信投资研究报告指出。

那么，在科技板块的推动下，证券借贷的发展真的能影响资本市场吗？它将如何引导资本市场的发展？

招商局证券策略师陈刚告诉《科技报》，这主要是基于两个考虑。

从投资者的角度来看，证券借贷业务的完善使投资者能够在熊市中卖出证券以规避风险。证券借贷制度的完善和市场化发展，适应了市场多元化投资的需要。其次，它提高了专业机构投资者丰富金融产品创新的积极性。证券借贷业务的普及将增加机构投资者之间的有效博弈，使专业机构投资者更加积极地参与证券借贷和金融创新。

对于整个资本市场来说，有利于提高市场价值发现的效率。科学技术委员会强调多空平衡的市场导向游戏。公共资金参与证券借贷业务，证券来源大幅增加，有利于构建市场多空均衡的生态，从而抑制市场波动和股价泡沫。

陈刚认为，从长远来看，证券借贷业务的增加，一方面避免了目前a股市场融资融券不平等的现象，另一方面满足了空的需求，空的全面博弈使得科技股更加市场化，价格回报价值更加合理

深湾证券研究所首席市场专家桂表示，应该说这是一个好现象。在一个市场中，只有当多个空力量充分竞争并达到一定程度的平衡时，才能真正帮助找到一个具有投资价值的价值中心，这也是市场稳定发展的基本前提。因此，随着市场建设的不断深入，资本市场确实取得了一些进展。

来源：央视线