创新药企业上市潮起 专家称估值体系亟待重建

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■我们的记者张敏

根据同花顺的数据，截至7月8日，a股生物医药行业共有301家公司，其中95家是总市值超过100亿元的上市公司。值得一提的是，百济神州、君实生物科技、吉士药业等创新制药公司的市值已远远超过100亿元。

随着创新制药公司的估值不断上升，许多无利可图的R&D生物医药企业在港上市，其中包括上市后股价暴跌的格力药业。这也使得国内投资机构和传统制药公司愿意在生物医学领域布局“令人望而生畏”。

在业内人士看来，创新型制药公司的估值模式不同于传统制药公司。如何合理评价创新药物和R&D企业是未来医疗投资面临的最大挑战之一。

对此，一位业内人士告诉记者，正在研究的新药估值体系应该重新建立，这不同于传统的以企业或产品盈利能力为考量的估值方法。“合理的估值有利于创新药物的研发和企业的发展”。

创新的药物评估系统将被重建

众所周知，生物医学的研究和开发，尤其是创新药物的研究和开发，耗资数十亿美元，需要五年、六年甚至十年的时间，这也让许多投资机构望而却步。

一位投资者告诉记者，在美国纳斯达克上市的许多生物制药公司都在烧钱，并保持着良好的估值。中国创新药物的投资理念也在改变。由于新药研发周期长，创新型制药企业早期无法盈利，常用的市盈率等相对估值方法不适合创新型制药企业的估值。

对于创新制药公司的估值，一家创新药物研发公司的负责人告诉记者:“生物医学在创新研发阶段的一个主要特点是，它的研发在每个临床阶段都是有价值的。”

工业证券制药行业首席分析师徐嘉禧认为，随着创新药物政策环境与欧美的逐步融合、a股和h股资本来源的国际化以及创新药物目标数量的不断增加，未来创新药物的估值体系有望从盯住转向管道(产品管道)，管道品种多的企业未来将获得估值溢价。

“他们中的大多数人只有一两条管道是世界上第一批新药。为了平衡风险，其他管道将是同类中最好的或我更好的。”上述知情人士告诉记者，丰富的产品渠道有助于降低投资风险。

然而，也有一些创新的制药公司选择寻找另一种方式。

关于创新药物的风险和挑战，创新型R&D企业索源生物董事长兼总经理谭告诉记者，公司的模式是引进国际大型制药公司通过临床ⅱ期和ⅲ期试验证明对部分患者安全有效的新药，并利用其独创的专属生物标志物平台技术，在临床残留样本中寻找能够预测药物疗效的生物标志物。通过使用这些新发现的生物标志物作为伴随诊断来筛选患者，该公司重新启动了临床试验，以优化疗效、安全性和耐受性，并提高新药研发的成功率。

“上述模型省略了药物靶标鉴定、高通量药物筛选、临床前实验和早期临床试验的步骤。从药品采购到批准，大约需要4-6年的时间，其中包括采购成本，仅花费2000万至5000万美元。”谭向记者介绍。

创新医药是医药投资的最大“窗口”

创新药物一直是药物研发的皇冠上的宝石。从中长期来看，创新药物仍将是未来几年医药投资的最大“窗口”。然而，一流药物的研发仍是我国创新药物研发需要突破的主要领域。

“目前，国际上的做法是通过并购或授权获得重大创新药物，如美国的辉瑞公司、以色列的特瓦公司和中国的再鼎医药、基石制药、索源生物。”久友资本的管理合伙人孙毅表示。

其中，licensein的核心是“产品进口商”向“产品授权人”支付一定的定金，并约定一定金额的里程碑费用和未来的销售佣金，从而获得R&D的商品化权，在一些国家或地区生产和销售产品。这也是中国制药企业布局创新药物实现弯道超车的重要途径。

随着科技股和港股主板允许无利可图的生物技术公司上市，以及医药行业本身估值标准的改变，可以预见，未来将有大量拥有核心技术和多管道R&D能力的生物医药企业选择在资本市场上市。

一位业内人士告诉记者，科委并不要求制药公司盈利，而是强调公司的创新和技术能力，为R&D周期长、投资巨大的创新型生物技术公司创造了良好的资本环境。

来源：央视线