中资券商遭遇逆风：光大与银河证券遭高盛“卖出” 背后逻辑揭秘

本篇文章2517字，读完约6分钟

蔡联(上海记者张爽)报道，2019年5月28日，著名外资银行高盛集团发布了一份关于“降低沪深300的收益率预期和券商类股目标价”的研究报告。

研究报告显示，由于中国宏观经济的不确定性，沪深300指数2019年的收益率预期降低，中国券商股票的目标价降低，其中券商h股和a股的平均目标价分别降低了20%和17%。在一些券商股票的降级中，“光大证券的ces-h和中国银河的cgs-a”被转而抛售。

事实上，不仅光大证券和中国银河证券最近被高盛出售，而且广发证券也在5月份被汇丰分析师给予卖出评级。此外，招商证券最近被香港证监会处罚。

对于中资领先证券公司陷入困境的问题，蔡联采访了许多专业人士，发现他们背后的逻辑是不同的，但有痕迹和原因。

银河证券a股:经纪业务占比很高。科技项目没有渠道

事实上，至于中国银河被高盛出售的原因，一位公募基金分析师告诉记者，这与银河证券对经纪业务的高度依赖有关，更重要的原因是中国银河是一家券商，在科技板块政策下，承销券商中没有科技板块的ipo渠道。

从经纪业务的角度来看，中国银河证券确实对零售经纪佣金收入有很高的依赖性。相关数据显示，2018年经纪佣金收入占银河证券收入的37%，而2018年同期的平均水平为23%。

“高盛(Goldman Sachs)下调了对2019年沪深股指的预测，可能是因为它预计今年下半年a股市场将会疲软，散户投资者可能会退出。a股零售活动的减少对依赖经纪业务的中国银河证券(china galaxy Securities)来说是一个挑战。中国银河证券的经纪业务定位高度依赖零售客户，近年来中国银河的经纪市场份额逐渐下降。如果a股市场出现潜在下跌，也会对盈利能力产生相对较大的负面影响。”一位非银行分析师告诉记者。

除了零售活动的不确定性外，各券商推出科技板块项目时，中国银河科技板块的业务定位表现较弱，科技板块没有ipo渠道。与同行业券商相比，投资银行业务能力略逊一筹。

相关数据显示，中国银河证券的股权承销业务市场份额从2015年的1.9%下降到2018年的0.7%，债券承销市场份额持平于0.6%，处于承销保荐人的较低水平。此外，其投资银行业务的收入贡献在同业中也处于较低水平。

值得注意的是，这是中国银河今年第二次被国际投资银行降级，摩根大通也在2019年4月下调了其评级。

摩根大通(JPMorgan Chase)的研究报告显示，在中国券商类股从去年第四季度的低位反弹44%后，风险回报的吸引力下降，而由利润和运营驱动的股价进一步上涨受到限制。

摩根士丹利下调中国券商股票评级的背后，与其对资本市场的预期有关。“a股的平均每日成交量因空有时有限而有所增加。此外，该行预计不会出台降息等刺激措施，呼吁投资者获利并在股价再次上涨后离场。将中国银河从“中立”降级为“降低”。摩根大通在研究报告中指出。

光大证券h股:科技股投资亏损累计15亿元。管道和领导者之间有很大的差距

一位非银行分析师告诉记者，光大投资mps失败没有最终的解决方案，其背后的一系列问题是对光大证券的挑战。除了提供15亿资金，公司将面临复苏，内部管理将大幅波动，这可能是它被出售的最大原因。

没错。2019年1月17日，光大证券免去冯雪的光大证券党委书记、委员职务，闫军全面负责公司内部事务。4月30日，光大证券宣布冯雪辞去董事长兼执行董事职务，由副董事长严军接任。

值得注意的是，这一失败投资导致的一系列问题仍在继续。最近，光大证券被招商局银河起诉，索赔近35亿元。

5月31日晚，光大证券发布了关于其子公司诉讼的通知。其全资子公司光大资本收到了上海金融法院的应诉通知。招商银行对光大资本提起诉讼，要求光大资本履行补差义务，诉讼金额约34.89亿元。

其次，光大证券科技板块的ipo业务也处于相对弱势的地位，交易数量和发行量在同行业中没有明显优势。

根据郑光恒生研究报告，光大证券有五个科技板块项目进行首次公开发行。在承销券商中，光大证券的交易量和发行量排名第八，保荐人数量仅占市场份额的4.55%。

此外，据郑光恒生统计，科技板块接受的110家企业预计将募集资金1075.08亿元，前五名的保荐人分别是CICC(218.61亿元)、华泰联合(122.34亿元)、中信建设投资(115.60亿元)、中信证券(98.78亿元)和国泰君安，但光大证券的计划总发行量仅为22亿元，显示出与领先企业的差距

广发投资促进会:广发投资踩着雷，康美资本的封闭式投资促进会受到港监局的严厉处罚

2019年5月3日，汇丰分析师发布了一份关于广发证券出售的研究报告，引起了资本市场的广泛关注。对此，记者采访了相关人士，了解到这与广发证券的投资失败有很大关系。此外，广发银行与康美资本有着密切的联系，而在康美300亿的虚假账户背后，广发银行可能会受到一定程度的影响。

2019年3月26日，广发证券宣布公司资金遭受重大损失。

公告称，广发银行香港分行投资的潘迪翁基金因外汇大幅波动和相关市场流动性不足遭受重大损失。根据本公司经审计的合并财务报表，2018年基金损失1.39亿美元，使本公司2018年合并净利润减少9.19亿元，比2017年经审计的净利润超出10%。

此外，作为与康美部门有密切资金联系的券商，广发证券也将受到一定程度的影响。蔡联曾经写过《康美药业虚假账户背后:康美部门与广发证券有着密切的资金往来》，文章详细阐述了它们的由来和资金关联。当康美制药陷入危机时，广发证券受到一定程度的影响是合理的。

事实上，除了3间由外资银行出售的证券公司外，招商证券最近亦受到香港监管局的惩罚。

5月30日，招商证券(香港)有限公司(以下简称“赵征港”)再次收到香港证监会500万港元的罚款。此前，5月27日，香港因缺乏保荐人而被香港证监会罚款2700万港元，创下今年香港中国券商罚款金额最高纪录。

根据香港证监会的披露，香港证监会发现，在2011年10月1日至2014年9月30日期间，招商局证券(香港)约有800笔来自客户信托账户的68，000港元至3.08亿港元的非法资金转移，违反了《证券及期货(客户基金)规则》。

来源：央视线