恒天财富研究院院长闻群：纳斯达克带给科创板四点启示

本篇文章1446字，读完约4分钟

■我们的记者黄佐进

"纳斯达克的制度设计似乎给了科技股很好的启示."恒天财富研究院院长文群在接受《证券日报》记者独家采访时表示。

启示1:采用多维标准打破利润要求的“紧箍咒”。

文群表示，就上市制度而言，纳斯达克股票市场分为三个层次:纳斯达克资本市场、纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场。纳斯达克在资本市场的进入门槛最低，主要服务于风险较高的新建小公司。相反，全球选定市场的财务标准最高，而全球市场上市标准介于两者之间。

“如果要求被触发，公司可以主动申请转让，实现三个层面内的解除。不同的财务指标和非财务指标构成了不同层次市场的上市条件，但调查的主要方面仍在于盈利能力、股东权益、现金流、流动性、公司治理和做市商等核心指标。纳斯达克采用多维标准方法，这对科技股有很好的借鉴作用。”文群说道。

启示2:中介机构确保市场的流动性、有效性和开放性。

文群表示，中介机构应确保市场的流动性、有效性和开放性，并充分发挥其应有的“义”。在交易系统方面，纳斯达克的竞争力在于其独特的电子交易系统和做市商系统。做市商制度是纳斯达克市场的核心。做市商不断主持市场的买卖，并发布有效的买卖报价。买卖双方之间没有直接交易，他们都与做市商进行交易。每个做市商都有足够的资本在任何时候处理任何业务。根据规定，至少有两个做市商应该对纳斯达克上市公司的股票进行报价。纳斯达克市场平均每种证券有12个做市商，还有40到50个。通过电子现金技术和高度竞争的做市商制度，纳斯达克市场最大限度地保证了证券市场的流动性、有效性和开放性。

启示3:严格监管，加强信息披露，限制内幕交易。

文群表示，在监管体系方面，证监会是美国证券市场的行政监管机构，其监管对象包括交易所和股票市场。监管的目的是确保信息披露和限制内幕交易。

纳斯达克交易所负责监管上市公司和市场交易，并通过签署监管服务协议将会员的监管责任转移给全国证券交易商协会。但是，交易所将对其会员和市场的监管承担最终的法律责任，一旦出现问题，全国证券交易商协会将只承担次要的监管责任。本所实时监控上市公司和投资者，协助首次公开发行(IPO)，管理市场参与者的退市和被动的市场询价，监督发行人重要信息披露的及时性和完整性。

交易所还将使用自动监控系统来监控每种证券的交易活动，一旦发现非法活动，将立即提交给全国证券交易商协会的监管公司进行进一步调查和采取纪律行动。

启示4:设定市场价值等多元化退市指标。

文群介绍说，在退市制度中，纳斯达克市场的退市标准是为了稀释公司的业绩。本系统设计的目的是更加关注公司的市场价值、做市商数量、公众持股等方面。最著名的“一元退市规则”反映了公司的股价成为企业从纳斯达克退市的标准。由于纳斯达克是一个有三个层次的市场，退市可能意味着从顶部到底部退出，或者只是从纳斯达克市场退出。

“不符合连续上市条件的公司将启动听证退市制度。纳斯达克全球选择市场与全球市场具有相同的持续上市条件，从资本市场调查的角度看也基本相同。两者都从市场价值、公有制和业绩三个方面对上市公司进行了限制。一旦不符合连续上市条件，上市资格部门将通知上市公司终止上市。如果上市公司在接到退市通知后对此不服，可以在45日内逐级上诉。”文群说。

总之，能否提供投资者和金融家所需要的最市场化、最快、最好、最专业的服务，可能是科技板块长期健康发展的根本标准。在制度设计方面，科技股可以在一定程度上借鉴纳斯达克市场制度设计的经验，包括审计制度、利润要求、投资者门槛、交易机制等。

来源：央视线