科创板呼之欲出 券商将迎来“大投行”变革

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■我们的记者朱宝珍

科学技术委员会的各项工作有序推进。上周，在三家公司(即微芯生物科技、安吉科技和天骏科技)的初步申请成功后，本周将有另外六家公司接受审查。与此同时，第一届科技板块公开发行自律委员会近日提出了促进科技板块前期行业顺利发行的建议。上海证券交易所呼吁上市公司及其保荐人、承销机构和其他相关方在开板初期共同遵守上述行业倡导建议，积极营造良好的市场生态，维护板市场健康稳定发展。

在业内人士看来，目前的科技板块已经脱颖而出。这是金融与实体的有机结合，是资本与科技的完美结合；这是一个新的事物，一个新的机制和新的动能。对于投资银行来说，将会有更大的机遇和挑战。

券商的七大业务将面临升级

当科技板块和注册制度开启了资本市场发展的新时代，投资行业如何才能开启一条高质量的未来发展之路，为中国实体经济和资本市场的高质量发展做出应有的贡献？

“投资银行处于改革的前沿，将迎来更大的机遇和挑战。投行精英需要以更强的责任感、更高的专业标准和更高的精确度做出积极回应。”前上海证监局局长、前上海证券交易所监管人张宁日前在“2019国际先锋投资银行峰会论坛”上表示，与此同时，科技局设计了发行定价市场化、超额配售选择权、交易机制差异化、保荐人跟进和锁定期等一系列制度。在利益和风险共担的机制下，保荐人被迫做到客观公正，中介人的责任被收紧，以确保上市公司的质量，改善投资者保护。

张宁还表示，随着科技板块的逐步推进，投资银行部将面临更高的责任和要求。过去，在审批制度下，投资银行更多的是承销商，现在它们需要成为真正的投资银行。

原上海证券交易所首席经济学家胡提出了四点建议:一是投资行业的文化再造，需要全面、系统、卓越地践行顾客至上、质量第一的企业文化；二是领先专业能力建设，未来ipo业务发展将完全依赖于投资银行的专业能力和服务网络，依赖于投资银行的专业声誉和声誉，依赖于投资银行的组织效率和内部技能；三是金融技术赋权，推动投资银行业务数字化转型；第四，通过其卓越、可靠和专业的服务，它增强了其他市场参与者的能力，并为资本市场的高质量运作和发展做出了突出贡献。

“在市场化条件下，投资银行的责任越来越重、越来越关键。中国的资本市场和投资业需要果断地告别过去，告别不成熟，开辟成熟的未来，形成新的体制和市场运行结构，形成新的责任分工，开创发展的新时代。”胡如茵说道。

国泰君安证券副总裁、投资银行委员会主席朱建认为，科技板块和试点注册制度的建立，将推动证券公司从传统的金融中介服务提供商向集产业研究、销售交易、投融资于一体的现代综合金融服务提供商转型，零售、投资银行、研究等七大业务将面临升级。

深湾宏源证券承销保荐人总经理张健表示，为了完善资本市场的顶层设计，科技板块应运而生。在这种背景下，投资银行业务模式正面临着从“承销赞助”到“大投资银行”的转变。

对此，他从四个方面进行了阐述:第一，投资者价值研究报告将在科技板块的发行中发挥重要作用；其次，另类投资子公司参与科技板块投资，国内券商的核心竞争力将面临重塑。资本规模将是券商扩大业务规模的核心前提，资本充足的券商在投资科技板块企业时会有更大的优势；第三，为加强对减持的集中监管，《科技局股票发行与承销实施办法》规定，发行人股东持有的IPO前股份可以委托保荐机构，这有利于约束发行人与经纪公司的全方位业务合作。

将会有越来越好的科学技术委员会

从第一批“赶考”企业来看，由于更好的标准化等因素，上市申请得到了迅速推广。三家企业平均排队时间为58天，近三年R&D投资累计占营业收入的比重超过了15%的标准。

中信证券投资银行管理委员会和信息传媒集团高级副总裁汪建文表示，现阶段申报的科技板块企业有望享受提前上市红利。首先，与美国股市和香港股市相比，优秀的高科技企业在a股市场更加稀缺，有望获得良好的估值溢价。a股良好的发行定价也为许多公司未来的海外资本市场运营提供了市场价值锚，有利于海外资本运营的顺利发展。

其次，申请设立科技股的企业统计数据显示，科技股企业的估值溢价高于其他a股行业，超过传统发行定价基准的概率较大，但需要平衡公司、股东和市场投资者的长期利益。

第三，买家资金雄厚。目前，国内科技板块买家资金雄厚。目前，有几十个科学技术委员会的方向基金正在筹备中。据初步估计，公募基金将有3000亿元人民币参与科技股，这为科技股的流动性提供了良好的资金支持。优秀的高科技企业上市后有望取得优异的二级市场业绩。然而，缺乏核心竞争力或面临技术迭代等风险的科技型企业将在二级市场遭遇股价剧烈波动，甚至面临退市。投资者仍需谨慎。

同时，他表示，去年3月发布的《国务院办公厅关于转发中国证监会关于创新型企业境内发行股票或存托凭证试点意见的通知》为红筹企业境内上市打开了政策大门，一系列科技板块体系明确了红筹企业上市的总体框架。

“据了解，红筹企业进入科技局的相关规定正在稳步推进。目前，各地证监局已开始受理红筹企业的辅导和备案申请。”汪建文说。

“只要我们保证活水不烂，帐目不乱，新企业不断进，老企业不断出，科委就会越来越好。”富图证券首席执行官吴必伟表示。

同时，他提出要把一流的科技企业纳入到科技股中来，然后把在海外上市的中国一流科技企业纳入到科技股中来。“只要这些一流的科技公司回来了，科技股就一定有未来。”

谈到科技股对未来资本市场的影响，张謇认为，从短期影响来看，可以形成市场决定市场的运行机制，构建高质量上市公司、高质量机构投资者和高质量投资银行的良性循环。

从中期影响来看，可以通过增量带动股票，以更先进的监管理念和注册投资交易的实践经验引领a股市场全面创新和全面进步。

从长远影响来看，可以打造一个规范、透明、开放、有活力、有弹性的资本市场和参与者，服务国家科技创新战略，帮助上海建设成为国际金融中心，把资本市场建设成为国家核心竞争力的重要组成部分。

在目前科技板块要求保荐人跟进投资的机制下，券商如何在内部平衡保荐人、直接投资部门、机构客户和ipo公司客户之间的利益？对此，中银国际证券投资银行董事会管理委员会副主席罗华明认为，核心问题是合理估值和定价问题。"如何看待估值定价，这四者之间的关系有一个很好的定位点."

与此同时，他表示，从发行本身来看，发行人应该按照增长来估值和定价。此外，我们还应该考虑当时的发行窗口和市场环境，包括利率水平，甚至是否有什么特殊的突发事件。

(规划朱宝珍)

来源：央视线