双塔食品离中国版的Beyond Meat还有多远？

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导语:能否更进一步，直接与全球肉类消费替代市场的核心高地竞争，是双塔食品未来市场价值提升的长期亮点。

像双塔食品(sz:002481)一样，我们投资者也见证了一夜之间成为人造肉盘子的领导者的故事。

有了人造肉的概念，双塔食品的股价翻了一倍，甚至比真正的猪肉公司的股价翻了一倍还快。

我们应该知道，在2018年，温的股份(深证:300498)，领先的生猪生产商，用了不到半年的时间。随着猪流感的蔓延，猪肉的长期供求关系被证实是紧张的，然后不情愿地增加了一倍。将双子塔的股份翻倍的过程要容易得多:

2019年，随着美国领先的人造肉公司bynd肉制品(纳斯达克代码:bynd)上市后五次上涨，中国人造肉概念股也升至榜首。

一年前，它开始向伦敦双子塔以外的地方供应食物，这自然成为了人造肉概念的绝对领导者。

随着双塔食品对人造肉原料——拉蛋白的研发，双塔食品的股价经历了半年来的首次暴涨。

双塔食品中国版人造肉的故事显然还没有结束:

2020年2月初，美国人造肉行业的领军人物贝翁达明来到双塔调研。2月中旬，双塔食品在中国签署了第一份肉类以外的指定供应商合同，完成第二阶段后，双塔食品的股价再次翻番。这一次，总共花了三个星期。

从碧昂达和双塔食品的股价走势来看，双塔食品显然被市场认可为中国版的碧昂达，两家公司在不到一年的时间里上涨了近200%。

毕竟，在人造肉的概念流行之前，双塔食品公司和贝翁达明就开始合作了。如果将来人造肉在中国和美国一样受欢迎，有14亿人口的巨大潜力，在联想能力丰富的a股投资者眼中，把双塔食品视为人造肉的绝对领导者似乎不是什么大错误。

肉类以外的人造肉是如何变成净红色的

与中国市场几乎没有人造肉的感觉不同，在欧美市场上，以贝昂德肉为代表的人造肉概念已经变成了红色和紫色，带有强烈的动物保护意识:

据统计，从2008年到2015年，美国素食者的数量从700万增加到1000多万，与2010年相比，素食产品的数量翻了一番。到2020年，整个人造肉市场将达到121亿美元，过去五年的复合增长率接近15%。

据贝翁达明估计，从长远来看，如果人造肉市场与动物肉市场的比例能够达到目前类似于植物蛋白饮料和动物乳制品的比例。那么，与2700亿美元的美国肉类市场相对应，人造肉市场将达到350亿美元，全球人造肉市场将大致达到1820亿美元。

万亿市场，快速增长，细分类别，并可能颠覆传统肉类市场的人造肉。所有这些让你想起特斯拉的行业模式了吗？比尔·盖茨也有同样的感受，他投资了贝翁达肉。

顺便说一句，碧昂丝可以在资本市场上立于不败之地，而与麦当劳和星巴克等超级巨头的合作分销计划是支撑估值的关键:

麦当劳加拿大店已经成功测试了肉类以外的产品，星巴克加拿大店将很快开始销售人造肉三明治。随着巨头们一个接一个地向beyond beach提供订单，beyond beach的收入增长率将会上升。

beyond care能够在众多人造肉类初创企业中赢得deus ex的订单，依赖于初创企业罕见的产能障碍和预先判断能力:不可能的肉类(也是人造肉类初创企业)在与beyond care的竞争中被击败的主要原因是豌豆蛋白的核心原料产能跟不上。

双塔食品公司:贝永肉类全球豌豆蛋白供应商之一

因此，与长期培育全球豌豆蛋白市场的中国双塔食品签订合同，已成为超越肉类的必然选择:

人造肉的主要原料是豌豆蛋白。随着人造肉制品的快速发展，全球豌豆蛋白的消费量与2015年相比翻了一番。到2025年，豌豆蛋白的总消费量将达到58万吨。随着人造肉的普及，豌豆蛋白的生产能力已经成为所有人造肉公司赢得订单的制约因素。

除了肉类，只要能掌握豌豆蛋白的高质量生产能力，人造肉的后来者扩大生产将变得越来越困难。

从全球来看，双塔食品公司的豌豆蛋白市场份额接近40%，是世界上最大的豌豆蛋白生产商。碧昂斯获得了如此高质量的豌豆蛋白生产能力，这可以缓解供应的担忧；双塔食品已经成为中国以外的供应商，这也使得双塔食品垄断了人造肉领域的领先概念。

各取所需，使得双方签约合作的进展显得异常顺利。

《双塔》中食物估价的两朵乌云:可替代性和可归因性

然而，尽管贝昂德美的签约确实令人欣慰，但目前仍有两大阴云徘徊在提振双塔食品估值的道路上:

首先是可替代性。从全球来看，双塔食品公司只是一家肉类供应商，除了双塔，肉类供应商还有很多选择:

在其他肉类供应商中，非洲最大的豌豆蛋白生产商帕利斯已经在美国投资了一家工厂；法国巨人罗克忒将在加拿大建造世界上最大的豌豆蛋白加工设备，巩固罗克忒作为豌豆蛋白生产商的领先地位；这还没有考虑到更多渴望进入这一领域的豌豆蛋白初创企业。

正如特斯拉有lg、松下等日本、韩国电池供应商的选择一样，除了中国的宁德时代，坦率地说，碧昂达很有可能为了分散未来生产区域的地理风险而逐步将订单分散到不同的供应商，这将打破以前双塔食品和人造肉市场同步增长的逻辑。

第二是双塔食品的tob属性:即使与贝肉的合作非常顺利，双塔食品的估值也很难过高。

毕竟，从产业结构的角度来看，如果碧昂斯可以被视为麦当劳的供应商，那么双塔食品只能被视为麦当劳供应商的供应商。原则上，供应链越上游，估值越高。

坦率地说，纯tob业务中豌豆蛋白生产技术的壁垒并不像宁德时代的动力电池那么高:只要豌豆蛋白市场继续增长，麦当劳和星巴克在未来的供应链中仍有很多选择。

此外，许多巨头如雀巢和泰森食品都渴望进入这一领域。可以想象，对于这些新玩家来说，向豌豆蛋白的竞争对手下订单并不难迅速增加。

因此，在吸引众多竞争对手的人造肉市场中寻找食物，双塔食品的地位难以稳定。

要成为真正的领导者，双塔食品应该更进一步

从产业结构来看，目前的双塔食品与当时的宁德时代略有相似之处。

这里应该强调的是，两者之间的比较只是因为他们都是从向巨头供货开始的，他们之间的技术壁垒的巨大差距暂时还没有涉及。

首先，双塔食品利润大幅提升:2019年上市公司股东应占净利润为1.65-2.11亿元，同比增长80%-130%，利润高速增长得益于豌豆蛋白业务的快速提升。

其次，双塔食品的轨道也有自己的优势:豌豆蛋白生产的毛利率高于50%，而动力电池只有30%左右；汽车电池市场的规模也小于可重复消费的肉类消费市场。从需求来看，双塔食品的上限并不低。

第三，双塔食品可以复制宁德时代的供应商经验。在赶上特斯拉供应商之前，宁德时代已经与宝马电动汽车成功合作。通过向国际巨头供货，它逐渐增加了在R&D的投资，创造了自己独特的技术壁垒，并扩大了客户。双塔食品通过签约贝昂丹，已经有了一个很好的起点。

虽然双塔食品仍然扮演着供应商的角色，但其长期价值是有限的。然而，双塔食品未来的亮点在于，掌握了核心供应链的双塔食品能否为中国市场开发出高端产品，并再造出超越肉类的产品。

毕竟，碧昂丝和双塔食品的年收入约为20亿元人民币，但碧昂丝的总市值是双塔食品的三倍。

能否迈出更大的步伐，直接与全球肉类消费替代市场的核心高地竞争，是双塔食品未来市场价值提升的长远观点。

来源：央视线