流动负债占比94.75%，毛利率创九年新低！电声巨头歌尔股份怎么了？

本篇文章2637字，读完约7分钟

2019年，Goer股票的收入和净利润实现了翻番增长，但毛利率的进一步下滑却难以掩饰。同时，公司的客户结构过于集中，短期内也存在债务偿还压力

《投资时报》研究员林深

在5g时代，消费电子行业的未来大有可为，处于行业上游的电声巨头Goer有限公司(以下简称Goer有限公司，002241.sz)最近发布了2019年业绩报告。

数据显示，2019年，戈尔股份实现收入351.48亿元，同比增长47.99%；归属于母亲的净利润为12.81亿元，同比增长47.58%。对于性能的增长，该公司表示，它主要受益于该公司在智能无线耳机、虚拟/增强现实和其他市场的布局。

《投资时报》的研究人员注意到，虽然Goer股票的收入和净利润在2019年有所增加，但其毛利率为15.43%，净利润为3.64%，这两项指标在过去9年都处于较低水平，这反映出Goer的主营业务创收能力较弱，盈利能力的可持续性前景不明朗。

同时，Goer股份的客户结构过于集中，前五名客户的总销售额占全年总销售额的69.26%。如果客户的表现因内部和外部因素而下降，戈尔根股票的顺序也会波动。

此外，《投资时报》的研究员注意到，流动负债在公司总负债中所占比例较高，账面货币资金只能覆盖58.71%的短期贷款。

4月22日，戈尔股票也宣布了2020年第一季度的业绩。数据显示，今年第一季度公司实现收入64.74亿元，同比增长13.47%；归属于母亲的净利润为2.94亿元，同比增长44.73%。然而，其经营活动产生的净现金流仅为3.98亿元，同比下降23.9%。

值得注意的是，该公司在二级市场的表现相对平淡。截至4月29日收盘，戈尔丁的股价收于18.21元/股，较今年2月创下的27.53元/股的年度高点下跌了33.85%。

近年来毛利率和净利润都很低

最近，戈尔股份披露了2019年业绩报告。数据显示，公司全年实现收入351.48亿元，同比增长47.99%；归属于母亲的净利润为12.81亿元，同比增长47.58%。在这方面，Goer股份公司表示，2019年，智能无线耳机(tws)的全球销量达到1.2亿部，而增强现实/虚拟现实产品的全球出货量约为570万部。该公司设计了智能无线耳机、虚拟/增强现实和其他市场，实现了业务绩效的大幅提升。

产品线方面，精密元器件实现收入106.2亿元，同比增长6.94%，毛利率22.93%，同比下降2.91个百分点；智能声学机实现收入148.23亿元，同比增长117.58%，毛利率12.66%，同比小幅增长0.05个百分点；智能硬件实现收入85.14亿元，同比增长28.47%，毛利率11.23%，同比下降3.61个百分点。

需要注意的是，上述三项业务占公司总收入的96.61%，但毛利率呈现疲软趋势。其中，精密元器件和智能硬件的毛利率较2018年有所下降，而智能声学机的毛利率仅与2018年基本持平。

与此同时，《投资时报》的研究员注意到，该公司2019年的收入和归属于其母公司的净利润均有所增长，但其净利率和毛利率近9年来一直处于较低水平。

近九年Goer股票的毛利率和净利率数据

数据来源:公司年度报告

根据戈尔公司近年的财务数据，《投资时报》的研究员注意到，戈尔公司的毛利率和净利润分别在2011年和2017年保持在20%和8%以上。然而，到2018年，其毛利率降至18.82%，净利润率也骤降至3.56%。与此同时，2018年Goer股票的收入和净利润双双下降。对此，该公司解释称，首先，该公司电子元件的毛利率下降了3.21个百分点；第二，虚拟现实产品的收入下降；第三，该公司新智能无线耳机业务的利润贡献低于预期。2019年，其毛利率进一步降至15.43%，为过去9年来的最低水平。

此外，近年来，Goer股票的收入增长率和净利润增长率波动很大。2015年，Goer股份净利润同比下降24.51%，2018年Goer股份收入和净利润均有所下降，这也在一定程度上反映了公司的不稳定增长。

在过去的九年里，戈尔营收和归属于其母公司的净利润的同比增长率

数据来源:公司年度报告

《投资时报》的研究人员注意到，2019年，Goer股票的毛利率和净利润率并没有提高，相反，它们在最近九年都处于较低水平。其中，毛利率降至15.43%，净利率为3.64%，仅与2018年基本持平。毛利率和净利润普遍呈下降趋势。

短期债务偿还压力相对较高

根据年报，截至2019年12月31日，Goer股份的流动资产为177.04亿元，主要以应收账款和存货的形式存在，合计占流动资产的75.69%，而货币资金仅占流动资产的20.41%。

需要注意的是，应收账款容易出现坏账，库存流动性相对较弱。虽然账面上可能反映了大量的流动资金，但实际支付能力和流动性可能并不匹配。由此可见，公司的流动资产过于集中在存货和应收账款上，这在一定程度上降低了资产质量。

此外，戈尔夫股份的流动负债在总负债中所占比例较高，短期偿债能力面临压力。

《投资时报》研究员注意到，2011年和2019年，公司总资产和总负债逐年增加，资产负债率波动范围较窄，算术平均值为50.65%。此外，公司的流动负债在总负债中所占比例相对较高，算术平均值为85.5%。

截至2019年12月31日，戈尔公司货币资金为36.13亿元，短期贷款高达61.54亿元。货币资金仅占短期贷款的58.71%，公司流动负债占总负债的94.75%，或表明其短期债务偿还压力较大。

客户结构相对集中

客户是经济效益的主要来源，直接影响企业的经济活动，但如果客户集中度过高，对企业来说也是一个风险点。《投资时报》的研究人员注意到，戈尔股票的收入大多集中在排名前五的客户手中。

数据显示，2019年，前五名客户的Goer股票总销售额为243.44亿元，占全年总销售额的69.26%。其中，第一大客户的销售额占40.65%，第二大客户的销售额占52.16%。

从目前的市场环境来看，如果主要客户受到内部和外部因素的影响，导致管理不善，就有可能导致Goer股票的订单波动。

2019年Goer前五大客户的总销售额和比例

资料来源:公司2019年度报告

至于客户的高度集中，戈尔股份表示，行业竞争格局和公司的商业模式决定了客户的相对集中。目前，公司与客户保持着长期稳定的合作关系，能够保证销售的稳定；同时，随着产品线和市场的扩大，公司也在积极开发新客户，以降低客户集中度。

来源：央视线