净利润连亏三年，毛利率低于同业，青云科技科创板IPO能否平步青云？

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报告期内，青云科技连续三年净利润出现亏损，净亏损分别为9647.78万元、1.49亿元和1.91亿元。此外，截至2019年底，公司未分配利润达到-1.99亿元

《投资时报》研究员孙

云计算是信息时代的重要it基础设施，具有巨大的潜在市场和较高的经济社会效益。当许多知名大企业进入云计算行业时，充满活力的中小型云计算初创企业已经建立。

最近，正在进行ipo排队的北京青云科技有限公司(以下简称青云科技)就是其中之一。青云科技首次公开募股希望登陆科技股，目前已进入询价状态。发起人是中国国际金融公司。

根据招股说明书，青云科技此次发行的股份不超过1200万股，本次发行后发行的股份不低于总股本的25%。发行后总股本不超过4746万股，募集规模约为11.88亿元。募集资金拟用于投资云计算产品升级项目(7.34亿元)、全球云技术研发项目(1.41亿元)、云网络集成基础设施建设项目(1.64亿元)和补充营运资金项目(1.5亿元)。

截至招股说明书签署之日，青云科技在中国拥有四家全资子公司、一家控股子公司和三家控股公司，在国外拥有三家全资子公司。黄、甘泉、共同控制青云科技33.42%的股份，是公司的共同控股股东和实际控制人。

根据招股说明书中的数据，《投资时报》的研究人员注意到，青云科技在2017年、2018年和2019年(以下简称报告期)连续亏损，累计亏损4.37亿元。此外，该公司的现金流仍然紧张，毛利率也很低。

净利润连续三年亏损，现金流压力很大

根据招股说明书，青云科技成立于2012年，是一家平台级混合云ict制造商和服务提供商，具有广义云计算服务能力，专注于软件定义，为企业用户提供云计算产品和服务。

公司利润主要来自云产品和云服务的销售收入与成本的差额，云产品和云服务构成的主营业务收入分别占99.87%、99.77%和99.88%。

《投资时报》的研究员在查阅招股说明书时注意到，近年来，青云科技出现了不增加利润而增加收入的现象。

报告期内，公司营业总收入分别为2.39亿元、2.82亿元和3.77亿元，2018年和2019年同比分别增长17.66%和33.89%。然而，公司的净利润连续三年亏损。报告期内净亏损分别为9647.78万元、1.49亿元和1.91亿元。扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净亏损分别为5360.63万元、1.27亿元和1.39亿元，三年累计亏损4.37亿元。

截至2019年底，青云科技未分配利润为-1.99亿元。虽然经营层面的净亏损率有所收窄，但亏损规模仍相对较大。

青云科技近三年主要财务数据

数据来源:公司章程

据了解，云计算产业作为典型的技术密集型产业，要求企业紧跟技术前沿趋势，不断进行R&D和更新，以确保产品性能和保持行业竞争力。报告期内，公司R&D费用持续增长，分别为3067.42万元、6426.93万元和6954.25万元，但仍低于同行业可比上市公司的平均水平。对此，青云科技表示，仍有必要继续增加在R&D的投资等支出，这也是招股说明书中指出的风险之一。

《投资时报》研究员发现，报告期内，青云科技的业务活动产生的净现金流量分别为1051.19万元，-6239.7万元和-8700.04万元，2018年同比出现大幅下降。在现金流量方面，2019年，青云科技募集活动的现金流出为6.6亿元，投资活动的现金流出为1.82亿元。青云科技2019年现金流出总额为8.33亿元，期末现金及现金等价物余额仅为1.01亿元。

青云科技的主要产品分为云产品和云服务。不难发现，青云科技的持续亏损经营难以抵消巨额现金流出。此外，青云科技表示，截至招股说明书签署之日，由于新技术、新产品研发投入较大，云计算行业竞争激烈，尤其是公司的云领域，这种情况并未消除。

目前，公司通过股权融资和债务融资获得营运资本。未来仍需继续投资，不断增加R&D投资、销售收入、固定资产支出等日常支出。如果现金流紧张，将对公司的业务产生不利影响。

毛利率低于行业平均水平

招股说明书显示，报告期内，青云科技的综合毛利率分别为22.27%、11.01%和12.51%，其中云产品业务的毛利率分别为40.28%、33.59%和33.02%，云服务业务的毛利率分别为2.03%、18.92%和26.53%，整体呈下降趋势

青云科技近三年毛利率构成

数据来源:公司章程

从毛利润来看，青云科技主营业务的毛利润分别为5298.98万元、3037.78万元和4669.23万元，云产品的毛利润分别为5036.74万元、5345.57万元和8125.23万元，总体呈上升趋势，但云服务的毛利润为262.23万元

根据青云科技目前的业务模式，《投资时报》的研究人员将公司的毛利率与国内同类上市公司进行了对比，发现在2017年、2018年和2019年上半年，云产品业务与公司的毛利率相当。平均值分别为46.38%、45.30%和43.02%，高于青云科技云产品业务的毛利率；同期，云服务业务与公司可比的平均毛利率分别为36.47%、39.48%和30.04%，也高于公司云服务业务的平均毛利率，最高相差58.4个百分点。

由于毛利率在一定程度上反映了企业产品的竞争力，如果公司主营业务的毛利率处于较低水平，则意味着产品缺乏竞争优势。作为公司的主要业务之一，云服务的毛利率为负，这也是非常不利的。

对此，青云科技解释称，公司毛利率低主要是由于产品服务模式的差异，其中云产品业务的毛利率接近可比公司。在云服务方面，公司的业务规模仍小于优科德，尚未发挥大规模效应，公司在网络服务方面投入较多，毛利率较低。

此外，公共云领域的激烈竞争、客户结构的调整以及前期固定资产的大量投入也是影响青云科技毛利率的重要因素。

来源：央视线