中泰宏观：通缩压力增大 下半年CPI或为负值

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蔡联5月12日报告称，统计局今天公布了4月份的cpi和ppi数据。数据显示，cpi已回到“三倍”，同比增长3.3%，而ppi下降更多。

对此，中泰证券的梁忠华和吴嘉璐分析说，由于猪肉价格持续下跌，食品价格逐渐下降；然而，非食品和服务的cpi徘徊在低水平，表明需求相对较弱。展望未来，cpi将在今年下半年继续下降并转为负值。

1)cpi同比下降至3.3%。

4月份，cpi同比下降0.9%，至3.3%。食品价格环比下降3.0%，同比增幅进一步收窄至14.8%。总的来说，农产品供应充足，新鲜蔬菜价格季节性下降，比上个月下降8%；生猪生产迅速恢复，猪肉价格比上个月下降7.6%；新鲜水果和鸡蛋的价格环比下降2.2%。然而，非食品价格环比下降0.2%，同比增幅继续收窄至0.4%。国际原油价格大幅下跌，汽油和柴油价格均有所下降；然而，工作和生产的恢复导致旅行增加，机票价格略有上涨。

2)生产者价格指数环比下降幅度扩大。

4月份，生产者价格指数环比下降1.3%，同比下降3.1%。就具体行业而言，由于国际原油价格大幅下跌，油气开采、燃料加工和化工原料及产品行业的价格下跌都有所扩大，这是拖累生产者价格指数的主要因素。然而，钢铁和有色金属价格逐月收窄，这可能反映了复工和生产的加速，推动了短期投资需求的增加。煤炭开采和选矿行业的价格从上涨到下跌，而制药行业的价格从持平到上涨。展望未来，受疫情影响，全球需求将下降，工业产品将面临去库存化压力，国际原油价格将在低位波动，工业通缩压力将继续加大。

3)预计5月份cpi将降至2.7%，ppi将降至-3.5%。

自5月份以来，农产品和菜篮子价格指数持续下跌，其中蔬菜和猪肉价格已连续几周下跌。尽管水果价格略有回升，但仍低于去年同期。目前，农产品供应充足，预计粮食价格将继续下跌，而对非粮食商品和服务的需求仍然很低。据估计，5月份消费物价指数可能同比下降到2.7%。工业产品方面，国内钢铁价格小幅反弹，煤炭价格持续走软，石油价格也处于低位。预计5月份的生产者价格指数将同比下降或上升至3.5%。

4)下半年cpi转为负值，通缩压力加大。

猪肉价格持续下降，食品价格逐渐下降；然而，非食品和服务的cpi徘徊在低水平，表明需求相对较弱。展望未来，cpi将在今年下半年继续下降并转为负值。在工业产品方面，虽然国内生产恢复迅速，但考虑到国内需求恢复缓慢和外部需求的影响，库存压力加大，工业产品价格下降的压力也加大。4月份，原材料的采购价格和出厂价pmi双双下降。

今年第一季度，美国和欧元区的国内生产总值增长率都急剧下降到负值，预计日本即将发布的国内生产总值数据也不会出现负增长。目前，海外疫情仍在继续，对经济的影响正在扩大。第二季度，海外经济可能进一步负增长，外部需求持续疲软也将拖累中国经济增长。目前，一些地区的经济数据正在回升，这更多地反映在以前积压的生产和消费需求的集中释放上。可持续性还有待观察，货币政策将进一步放松，债券市场将在短期内进行调整，不会改变牛市趋势。

风险警告:流行病发酵；全球经济降温；政策变化。

来源：央视线