美银：美联储无限吹大债务泡沫 垃圾债杠杆率将创历史新高

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美国银行财联新闻(上海，编辑黄俊智)最近发布了最新报告，批评美联储旨在缓解中小企业的贷款计划实际上是在吹破创纪录的债务泡沫，垃圾债务杠杆率可能在一年内达到创纪录的6.0倍。

在罗素3000指数中，四分之一的公司已经宣布了第一季度的业绩，平均每股收益下降了12%。能源、资本品、汽车、旅游、金融和医疗服务提供商的利润都受到了重创。另一方面，基本食品、公用事业和房地产行业的利润相对较好。展望未来，美国银行预计上市公司第二季度盈利将比去年同期缩水30%，然后开始逐渐回升。

很难预测长期的利润。然而，美国银行在其最新的报告模型中仍然假设2021年第一季度的利润将下降15%，并得出了一个惊人的结论:美国高收益债券的总杠杆率可能在一年内达到6.0倍，是历史最高水平的99%，相当于本世纪初过去20年的最高水平。

根据第二季度的数据，杠杆率将暂时创下历史新高。美国银行指出，除非gdp最终以V型复苏，否则企业破产将以I型激增。从技术上讲，考虑到目前790个基点的利差，投资者预计未来12个月的杠杆率为130个基点，高于历史平均水平(110个基点)。

在前两个信贷周期，该指数一轮平均上涨150个基点。这意味着如果杠杆率是6.0倍，平均oas是900个基点。更糟糕的是，如果以这两个周期的峰值水平(200个基点/轮)计算，这将意味着1200个基点的美国国债，这就解释了为什么美联储将直接干预债券市场以限制价差井喷。

美国银行指出，美联储也是这一切的罪魁祸首。多年来，美联储允许企业发行超廉价的“垃圾债券”，然后当一切崩溃时，美联储进行干预，并表示将购买投资级公司债券和垃圾债券，以确保它吹出来的债务泡沫会变得更大。

上周，美联储宣布扩大其主要街道贷款便利化措施(mslp)，允许更多的中小企业有资格获得高达6000亿美元的贷款，这得到了广泛的赞扬。迄今为止，美联储为高负债公司提供了三种贷款选择:

然而，美国银行指出，人们忽略了一个重要条款，即允许过去曾广泛滥用会计规则的公司寻求贷款。“新方案的推出将确保已经创纪录的债务泡沫变得更大，而这一次它得到了美联储的明确支持。”

不仅是美国银行，而且越来越多的人开始攻击美联储，因为美联储招致了债务和道德风险:

一些人指责这种做法将公司债务推高到了令人担忧的过高水平。

前美联储官员、garp Risk Institute联合主席马克凯里(Mark carey)表示，美联储的措施“奖励了最严重的违规者”。他表示:“人们将把这种(美联储的支持)视为一种支持，并鼓励他们在未来采用更高的杠杆。”

此外，有趣的是，为了确保更高的杠杆率，美联储将接受调整后的息税折旧摊销前利润(ebitda)作为其现金流基准，这正是公司和/或承销商想要的。具有讽刺意味的是，就在几年前，美联储警告了使用调整后的息税折旧摊销前利润作为衡量标准的危险。

尽管美联储的新贷款工具显示，在有资格申请两个贷款项目之前，债务不能超过利润的6倍。但资产管理公司alliancebernstein的杠杆贷款策略主管斯科特麦克林(scott macklin)表示，对于那些玩过“调整游戏”的公司来说，杠杆比率上限已经变得不那么重要了。

他还预测，杠杆率远高于6倍的公司也有资格申请贷款。

来源：央视线