埃夫特斥资1.3亿欧元收购国外资产疑点重重

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6月10日，爱飞特智能设备有限公司(以下简称爱飞特)注册成立并生效。将近一年后，Efte即将敲响科技板块的大门。本次ipo计划募集资金113542.5万元，发行新股不超过13044.6838万股，占已发行股本总额的比例不低于25.00%。

自Eft公布招股说明书以来，由于报告期内业绩连续亏损，该公司一直受到质疑。此外，易才信发现，Efte的关联交易频繁，其应收账款居高不下，尤其是其对花费巨资收购境外资产有诸多疑虑。

根据招股说明书，Eft的主要业务是R&D，生产和销售工业机器人及其核心部件和系统集成。原称芜湖奇瑞设备有限公司，是奇瑞汽车有限公司的全资子公司，于2007年7月18日在秀水街成立，投资人民币200万元。2014年6月，易方达控股股东变更为芜湖远大创业投资有限公司，目前易方达实际控制人为芜湖市国有资产监督管理委员会(以下简称芜湖SASAC)。

此次发行前，奇瑞集团控股的芜湖奇瑞科技有限公司仍持有Eft 1.4080%的股权。报告期内，Efte关联交易频繁，大部分关联交易也与奇瑞集团的企业有关。

根据招股说明书，在报告期内，Efte向奇瑞汽车河南有限公司等关联方购买货物或接受劳务分别为5070.69万元、7648.35万元和5757.38万元，合计约1.85亿元。其他关联方交易简述如下:

根据招股说明书，报告期内，Eft的营业收入分别为781，841，300元、1313，599，600元和1267，797，600元。各期末应收账款账面余额分别为597，876，800元、626，647，900元和671，160，800元。

截至2019年底，Efte的坏账准备已达到1.17亿元。与此同时，面临还钱压力的Eft也要求通过诉讼合作的两大客户提供账户。

根据招股说明书披露的相关仲裁和诉讼事项，2019年，Eft与BAIC云南瑞丽汽车有限公司和北京工业设计研究院有限公司发生合同纠纷，金额分别为5988.23万元和2480万元。截至2020年2月29日，Efte仍与上述两家公司有重要的销售合同，总金额为人民币1.21亿元。

根据招股说明书，报告期内发生了重大资产重组，即Efte于2017年9月从ceresa家族手中收购了意大利白车身焊接系统集成商w.f.c. holding s.p.a(以下简称wfc)的100%股权，并将WFC在意大利、巴西和印度的六家子公司的相应股权纳入重组范围。

收购前一年，wfc的总资产占Eft的96.29%，其净资产、总收入和总利润均高于Eft，其业务与Eft高度相关。

根据招股说明书，收购的交易价格按被收购方在2016年至2019年四年的平均预测净利润的10倍计算。Wfc预测其在这四年的平均净利润将为1300万欧元，因此此次交易的购买价格被确认为1.3亿欧元。

根据“股权转让协议”:Eft将在2017年交付日支付第一笔1.2亿欧元的款项，其余资金将在2018年至2020年期间每年交付400万欧元、300万欧元和300万欧元；同时，如果第二、三家wfc经审计的年度净利润低于预计净利润的90%，则暂停本次支付，待下一次审计结果满足上述条件后再支付。该付款计划显然对被收购方有利。

交易于2017年9月28日完成。招股说明书披露，截至2020年5月27日，Efte已向ceresa家族支付了1.2亿欧元的股权转让对价，但没有提及是否支付后续款项，也没有解释自收购wfc以来，其实际净利润从未达到承诺的最低绩效水平。显然，这笔交易的第二次和第三次付款还没有支付。

根据招股说明书披露的最新财务数据，wfc及其子公司2019年的净利润仅为预计净利润的70%。

2019年，wfc及其子公司(bws于2018年取消)的净利润总计7091.24万元(包括olci印度的亏损)，实际计入Eft合并报表的净利润为7229.95万元，按2019年12月31日0.12773欧元=1元的汇率计算。wfc及其子公司于2019年被纳入Eft合并报表。

2019年5月17日，Eft和ceresa修订了关于wfc的相关协议，将交易定价期调整为2016-2019年至2019-2021年平均净利润的10倍。2019年6月17日，芜湖市国有资产监督管理委员会发布《关于调整埃弗特公司及wfc公司业绩投注条款的批复》(国资企[2019]61号)，同意调整投注期限。这意味着，以高价收购但多年未能实现预期结果的wfc及其下属企业，在上市后仍将对Eft产生重大影响。

综上所述，Efte收购wfc的交易对价或估价过高，支付进度和业绩可能对赌博条款不公平。

此外，此次重大资产收购还涉及到部分国有资产，是否会造成国有资产的流失和减值也值得关注。

收购前，2017年6月，Efte注册资本达到309，333，333元，其中芜湖SASAC间接持有Efte 28.49%的股份，是Efte的实际控制人。

更值得注意的是，收购wfc的股权转让协议还包括一项投资回报协议:交易完成后，ceresa家族将通过其已建立的phinda控股有限公司重返Efort，并于2017年12月以每股7.5元的价格认购Efort 2000万股新股。

在此次发行之前，ceresa家族仍是Eftec 5.11%股份的主要股东。现在Eftec创始董事会的注册已经生效，一旦上市，ceresa家族的价值将大幅上升。

Eft说，他和ceresa家族交换股份，以保持他们的利益一致。然而，基于上述情况，资产收购或估值过高，回到Eft或身份激增，我不知道如何保持双方的利益一致。

易才信将密切关注Efte收购的外国资产能否在未来履行其业绩承诺。

《华盛顿邮报》(post Eft)斥资1.3亿欧元收购外国资产，对此有许多疑问。

来源：央视线