携程是经济复苏晴雨表

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北京时间2020年5月29日凌晨，携程网披露了2020年第一季度未经审计的业绩。防疫控制的核心是严格控制人流和聚集，这自然与旅游业的属性相违背。携程的财务报告揭示了疫情对国民经济的损害程度，也让人嗅到了复苏的气息。

“冬天”已经过去了

根据财务报告，携程2020年第一季度的总收入为47.4亿英镑，同比下降42%，而2019年第一季度的收入同比增长21%。

在财务报告发布后的交易日(美国东部时间5月29日)，携程的股价上涨了4.85%，其收盘价相当于158亿美元的市值。

总体而言，携程的业绩受到疫情的影响比预期的要小。

2020年3月19日公布上一财年第四季度业绩时，携程预计2020年第一季度收入将同比下降45%~50%。

2020年第一季度，携程酒店、交通票务和团队旅游的收入分别为11.55亿英镑、23.93亿英镑和5.23亿英镑，同比分别下降62%、50%和29%。

酒店预订收入首先下降，这并不出人意料。

团体旅游的收入下降了50%，这比预期的最坏情况好得多。主要有两个原因:

首先，疫情对团体旅游的影响滞后。春节和团体旅游可能会计划几年，全家人都期待已久，除非绝对必要，否则不会取消。此外，1月底和2月初，海外旅游目的地疫情似乎较轻，游客有“避灾”心态；

第二，团体旅游在3月份显示出复苏的迹象。携程推出“旅游复兴五计划”后，中国已有350个目的地、500条路线和1万家酒店加入。

交通票业务略有下降，可能是因为交通部门在“封城”期间完成了上半年的春运，各地相继“复工”，完成了下半年的小幅萎缩。春节旅游是中国人的迫切需要，所以他们无论如何都要回家团聚，他们迟早要离家工作。

自从携程推出“老板直播+酒店预售”以来，梁建章的曝光率远远好于董明珠，最近11次直播带来了近4亿的销售额。有句谚语说:“梁建章救了携程三次。”第一次是2003年的非典，第二次是携程的转型和移动，第三次是直播。

2020年第二季度，携程的国内业务预计将完全收复失地。然而，海外业务的复苏，如出境旅游和邮轮旅游，仍然有很大的变数。

梁建章性格内向，不喜欢参与其中，他以两天刷一个城市的节奏“出走+直播”，发表文章的频率不降反升，反映了他的焦虑。幸运的是，“冬天”已经过去，一切开始恢复。

为了拯救自己，携程梁建章自3月份以来已经在全国进行了十多次现场直播，并展示了自己的绘画风格...适应当地条件

“过紧张的生活”

2020年第一季度，携程的毛利率降至35亿英镑，同比下降46.8%，毛利率从2019年第一季度的79.3%降至74.2%。

自疫情爆发以来,“四大航空公司空公司”就有中国民航总局发布的疫情期间退款政策，但10万多家酒店不可能有统一的规定，主要是基于良心。因此，在线旅游平台的酒店业务受退订的影响比机票更大，这是毛利率下降的主要原因。

蓝色折旧代表毛利润，彩色叠加栏代表产品成本、市场成本和管理成本，蓝色“泛色”只代表营业利润。

可以看出，每年第四季度对携程来说都是“艰难的一天”，2018年第四季度经营亏损1.9亿元，2019年第四季度取得巨大进步，营业利润5.8亿元。

在正常情况下，第一季度的情况要好得多。2018年第一季度和2019年第一季度，营业利润分别为5.9亿英镑和8.9亿英镑。然而，在2020年第一季度，毛利将减少29.6亿元，尽管成本降低，但营业亏损将达到15.1亿元。

今年的“两会”政府工作报告要求“各级政府必须真正过紧日子”，“支出安排为负，非紧急非刚性支出减少50%以上”。

从财务报告数据来看，携程第一季度已经开始过紧日子:产品成本下降了8.5亿，降幅达33%；市场成本降低8.4亿元，降幅为38%；突出的是行政费用，增加了11.2亿英镑，幅度为136%。三项总成本减少5.7亿元，同比下降10%。

从百分比来看，2020年第一季度的毛利率同比下降了5.1个百分点。相反，产品费用率和市场费用率分别提高到36%和29%，分别比2019年第一季度提高了5个百分点和3个百分点。这是因为，尽管费用减少了，但收入减少了42%，分母变小了，费用比率“增加了”。

行政费用率再次高达41%，比2019年高出31个百分点。

携程对管理费用异常增加的解释是“为酒店取消订房支付的12亿元呆账准备”，以及“除去坏账准备，管理费用比2019年同期下降9%。”

由于航空公司实行统一的免费退款政策，携程的坏账准备主要来自酒店业务。

2019年第一季度，该业务收入为30.2亿英镑。2020年第一季度将降至11.55亿英镑，呆账准备金将达到12亿英镑，相当于收入。取消认购可能产生的大概率补偿是将“所有应收款项”计入坏账准备，而不“留下尾巴”，这符合财务审慎原则。

携程首席执行官孙洁透露:“自疫情爆发以来，携程已处理了数千万笔取消订单，涉及交易额超过310亿元人民币；春节期间，高峰通话量达到正常通话量的10倍；技术和产品团队通过不断更新系统实现了自助退订，约90%的酒店和运输订单取消要求是在线完成的。”她认为，“兼顾消费者权益和商家健康发展，承担社会责任，符合携程的长远目标。”

截至2020年3月底，携程的账面现金和短期投资超过490亿，而“保持良好的头寸”是敢于承担责任的基础。

尽管“日子很紧”，携程还是全额支付了2019年的年终奖金，一线服务岗位照常加薪。

与2019年第一季度不同，股权激励的成本大大降低。2019年第一季度，产品费用和管理费用中包含的股权激励成本分别为2.5亿和2亿，2020年第一季度分别降至1.8亿和1.3亿，分别下降28.3%和32.1%。销售费用受影响最小，下降了20%以上。2020年第一季度股权激励成本为3.43亿英镑，比2019年减少1.4亿英镑，降幅接近30%。

2020年第一季度经营亏损为15.1亿元，不含股权激励，经营亏损为11.7亿元，与12亿元呆账拨备非常接近。换句话说，携程在第一季度努力实现非公认会计原则的收支平衡，这是受疫情影响最严重的一个季度。

复眼雨量计

与电影、民航、汽车制造等大多数行业相比，旅游产品的形式极其丰富，疫情过后的复苏进程也大不相同。

自驾游、环岛游和自然风光游将率先恢复。事实上，在采取“限流措施”的前提下，现有景区将于2020年第一季度恢复营业。然而，一个乐观的预测是，出境旅游和团体旅游将在第三季度恢复一半。

随着疫情得到控制，与商务、探亲和休闲旅行相关的住宿和交易门票的预订将迅速增加。

春江水暖鸭先知，在线旅游平台作为“大旅行”领域的总上游，无论哪个部门复苏，它将反映在相关预订量提前增加。作为旅游平台的领导者，携程是整个行业繁荣的晴雨表。

或许2003年非典之后的网络旅游复苏过程值得借鉴。那一年，携程彻底经历了“复苏-复苏-反弹”:当疫情开始缓解时，行业开始复苏；新确诊病例数为0，行业将进入恢复通道；疫情爆发后的第一个关键旅行时间，即2003年的“第十一个黄金周”，出现了“报复性反弹”。

在资本市场，ota业务的复苏将体现为估值修复。

受全球疫情蔓延和美股连续融合等因素影响，携程股价暴跌。2020年1月17日和2020年3月18日，携程的收盘价分别为38.94美元和21.63美元，两个月间下跌了44.5%。以2019年4月1日的收盘价为基准，2020年5月29日的收盘价为基准日的60%。

2020年1月17日和2020年3月18日，博宁的收盘价分别为2054.7美元和1233.8美元，两个月内下跌了40%，与携程类似。以2019年4月1日的收盘价为基准，以2020年5月29日的收盘价为基准日的88%，市值恢复的进度比携程要快。

截至2019年4月1日，携程的市值相当于预订量的32%；2020年5月29日，携程的市值仅为预订市值的24%。

携程的收入主要来自中国，而预订的收入来自世界各地，尤其是欧美国家。中国的疫情控制和经济复苏在欧洲和美国留下了几条街道，但携程的市场价值和赌注登记之间的差距扩大了，形成了价值萧条。

来源：央视线