再遭做空机构猎杀 飞鹤“反扑”回应“相关指控毫无事实根据”

本篇文章3579字，读完约9分钟

中国科技新闻网7月9日电(青鹰)7月9日，中国贺飞(06186.hk)针对空蓝鲸资本组织的报道发布澄清公告，称报道中的相关指控是没有根据或失实的。

《空时报》认为贺飞的故事更像是wirecard和ruixun coffee(两家公司都卷入了虚假账户丑闻),而不是苹果或腾讯。贺飞夸大了婴儿配方奶粉的收入，低估了数十亿美元的运营成本，如广告和劳动力成本，减少了多达10倍的员工人数，并大大提高了盈利能力。

通过物流运作夸大销售？

在报告中，蓝虎鲸人均指出:“贺飞在向其物流供应商交付产品时确认了其收入，而这些物流供应商一直坚称自己是独立的第三方。”然而，我们的调查显示，贺飞的主要物流公司是由贺飞的内部员工运营的，并且是作为公司的一部分运营的。该公司声称运输其大部分(如果不是全部)产品。我们相信这对贺飞的声誉和财政健全是致命的。”

蓝鲸人均表示:“物流公司通过未披露的关联方获得的收入是不真实的。贺飞主要向经销商销售婴儿配方奶粉，但仅在产品移交给物流服务提供商时确认收入。该公司坚持认为物流服务提供商是独立的第三方。然而，对中国企业的实地考察和记录显示，这些物流公司是由一名贺飞员工管理的。该公司声称，贺飞的大部分婴儿配方奶粉是从其工厂运出的。因此，我们相信，当贺飞将其产品交付给贺飞的物流公司时，收入将得到确认。我们认为，贺飞财务报表的可信度是毁灭性的，显然是夸大销售额的一种机制。”

关于物流问题，贺飞反驳道:“科东瑞信达物流有限公司(瑞信达)是公司的物流服务商之一。截至2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日止年度，瑞信达提供的物流服务分别约占公司物流总成本的29.0%、22.6%及19.2%。截至2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日止年度，工厂仓库至子仓库(包括哈尔滨、郑州、苏州、Xi、西安、成都、天津子仓库)的物流服务分别占瑞信达提供的物流服务总额的96.6%、97.8%及97.9%。本公司只确认产品在交付时直接发送给经销商的收入，工厂仓库至各仓库的物流属于调拨、调拨、调拨"

贺飞解释说:“根据公开信息，自2015年10月至公告日，杰德和持有齐齐哈尔金河源生态观光牧场有限公司(金河)100%的股权，并担任金河的法定代表人和董事。本公司确认金和是本公司的独立第三方。朱天龙是子公司的员工。虽然朱天龙是金河的监事，但朱天龙并不持有金河的任何股份。此外，朱天龙并非瑞信达的雇员或股东，除上述日常物流业务外，与瑞信达并无其他关系。”

数据争议

蓝鲸人均表示:“尼尔森和商务部的数据显示，贺飞夸大了其收入。”追踪中国零售额的两个独立可信的数据集显示，贺飞的收入远低于该公司宣称的水平。值得注意的是，虽然数据集是独立生成的，但我们认为，尼尔森的数据和商务部的数据显示，贺飞2018-2019年的实际收入比公司报告的少49%。”

对此，贺飞回应道:“公司认为尼尔森的统计数据能够反映行业的发展趋势和竞争态势，但可能无法用来充分反映公司的实际运营情况；中国商务部数据:该公司尚未向中国商务部(商务部)报告运营数据。本报告中所谓的商务部数据没有提供明确的来源或联系，其数据可信度令人怀疑；关于乔斯特·沙利文的数据:在公司申请在证券交易所上市的过程中，乔斯特·沙利文(Jost Sullivan)作为一名独立的行业顾问，发布了一份行业报告。在2017年的上市申请文件和2019年的招股说明书中，苏利文估计2014年至2016年中国婴儿配方奶粉市场的零售价值有所不同，这主要是由于中国国家统计局的统计数据在2017年后发生了变化。在编制2017年上市申请文件时，婴儿配方奶粉的零售量是通过将城乡居民人均购买奶粉量、城乡居民人口数和婴儿配方奶粉在所有奶粉购买量中的比例相乘得出的。其中，城乡居民人均奶粉购买数据来自国家统计局。在编制招股说明书时，城乡居民人均奶粉购买量不再能从国家统计局获得。因此，婴儿配方奶粉的零售量是通过将婴儿配方奶粉产量和婴儿配方奶粉进口量相加，再减去婴儿配方奶粉出口量而得到的。婴儿配方奶粉的产出数据来自国家统计局的数据和对中国乳制品协会的采访。婴儿配方奶粉的进出口数据来自中国海关总署。”

在运营费用方面，蓝鲸人均认为贺飞故意少报了数十亿美元的运营费用。“一些独立数据显示，贺飞的运营成本比文件中承认的公司高出数十亿美元。我们认为，这些未披露的费用表明，贺飞的利润比它声称的低得多。”

“截至2019年6月30日，本集团共有5，422名全职员工。本集团及其全职员工均已依法签订雇佣协议。报告中提到的5万多人应该是所有市场服务人员(包括集团分销商和终端零售店)获得的数字。”贺飞表示:“2018年，集团将主要通过央视开展电视广告业务。于2019年，本集团减少了一套中央电视台的广告时间，增加了九套中央电视台和十四套中央电视台的广告时间。这些调整有助于本集团控制电视广告的投放，因为不同频道的广告时间单位差异很大。除电视广告外，本集团还综合利用各种媒体和渠道进行广告宣传，以期达到更好的广告效果。因此，电视广告费用不应作为计算本集团整体广告费用的基础。此外，基于本集团在婴儿配方奶粉行业的领先地位，本集团在与广告服务供应商的谈判中拥有强大的议价能力。由于广告服务提供者可为本集团提供相当大的折扣，本集团可在有效控制广告的基础上加强本集团品牌及产品的广告推广。”

工厂运营的真相

蓝鲸人均提出:“贺飞IPO八天后，gmt研究公司发布了一份报告，质疑其财务中的许多‘欺诈’特征。”贺飞反驳这份报告的主要论点是，其财务状况值得信赖，因为其子公司在2018-2019年缴纳了数十亿元人民币的税款。如果税收是真实的，那么贺飞的财务数据就是真实的。然而，只要你仔细观察，这种辩护是站不住脚的。贺飞所谓的部分税收来自其子公司贺飞泰来公司，据说该公司创造了数十亿美元的收入，缴纳了数亿美元的税款。问题在于，贺飞承认泰来工厂仍在建设中，在创纪录时期没有生产任何产品。当地记录显示，该公司要到2020年才能获得生产配方奶的许可。我们怀疑贺飞泰来公司能否在2018-2019年间创造数十亿美元的收入和上亿美元的税收，因为其唯一的工厂仍在建设中。我们认为，从属税不能免除贺飞的嫌疑。相反，这是加剧和削弱贺飞金融真实性的证据。”

对此，贺飞表示:“虽然泰来工厂仍在建设中，但贺飞(泰来)乳业有限公司(贺飞泰来)自2016年成立后就开始了贸易活动(即销售集团产品)，并由此产生了收入和税收。飞鹤泰自2016年以来的退税就是基于这些贸易活动(而非生产活动)。”

报告指出:“贺飞夸大了数十亿美元的资本支出。”夸大盈利能力的公司必须夸大资本支出或其他资产负债表项目，以掩盖虚假利润。在这种情况下，证据显示贺飞夸大了数十亿美元的资本支出。在某些情况下，该公司正在进行的设施扩建项目已在首次公开募股前完成。”

贺飞表示:“科东工厂的扩建包括包装加工能力的扩建和配方奶粉智能化生产能力的扩建，其中包装加工能力的扩建已于2018年底完成。招股说明书中披露的科东工厂扩建是指配方奶粉智能化生产能力的扩大(奶粉年生产能力由1.2万吨扩大至5.2万吨)。截至公告日，科东厂配方奶粉智能产能扩张已经完成；关于金斯敦工厂，招股说明书中披露的金斯敦工厂资本支出总额约为3.3亿加元，包括工厂建设和设备采购，而格雷厄姆集团仅承担金斯敦工厂主体项目的基础设施建设，仅占上述资本支出总额的一部分；吉林工厂于2019年11月完成基础设施建设，2020年1月取得生产许可证，2020年5月通过政府验收，取得竣工登记证和不动产产权证。该公司目前正在申请婴儿配方奶粉生产许可证，预计将于2020年10月获得证书。截至2020年6月30日，吉林工厂已发生支出3.56亿元人民币。”

此外，在审计方面，蓝鲸人均表示:“贺飞在中国从事奶粉销售的7家子公司中，有5家在准备ipo时没有接受任何公司的审计，但它们对贺飞财务披露的完整性非常重要。更糟糕的是，审计贺飞主要销售子公司的不是安永(或其当地分支机构)，而是黑龙江一家声誉可疑的当地会计师事务所，该事务所最近因工作质量差而受到当地咨询机构的批评。任何依靠审计师来防止公司篡改财务报表的投资者都无法从贺飞那里得到安慰。即使在贺飞上市后，其在中国的子公司也没有接受安永或其子公司的审计。”

贺飞表示:“本集团(包括本公司及其所有子公司)在2016年、2017年及截至2019年6月30日止的六个月的招股说明书附件一中的历史财务数据已由独立审计师安永会计师事务所审计，安永会计师事务所对本集团的会计报告出具了无保留意见。上市后，安永继续以本公司独立核数师的身份审核本集团2019年综合财务报表。”

来源：央视线