兴全基金陈宇：创业板或已跌出性价比

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当我第一次见到陈愉时，我给人的印象是，我是一个精致端庄、善良开朗的女人；经过深入的交谈，我发现她有敏锐的思维和独到的见解，她有勇气和决心做一个男人。平日在公司里，她总能看到自己勤奋的研究和沉浸在会议室里；她还抽烟，空去慢跑和游泳，并保持充足的精力去工作。

这位是陈愉，曾经是清华大学的校长，现在是一名专业投资者。经过十几年的实践，她积累了扎实的研究基础，逐渐形成了独立思考与精细操作相结合的独特投资风格。

重视经济周期，挖掘繁荣产业

许多著名的投资大师，如巴菲特和彼得·林奇，都是自下而上的选股者，他们将把大部分精力投入到个人股票研究上。在过去几年的投资经历中，陈愉逐渐探索出了自己独特的筛选模式。“过去的研究经验告诉我，宏观经济和行业都是周期性的，所以我特别关注宏观经济走向哪个阶段。以及该行业目前所处的阶段。”对于某些行业，陈愉愿意分配更高的职位。

例如，陈愉对军事工业有自己的乐观逻辑。在军费投资、军事改革和股权激励等优惠政策的催化下，军事工业在两个季度中略有改善。然而，这些变化尚未反映在损益表中，预计将在第三季度反映出来。当每个人都从数据中看到了微小的改善时，他们就会改变对军事库存的预期。

陈愉从事金融、房地产、化工、食品饮料等行业的研究工作已超过10年，其中既包括循环产品，也包括大量消费，这使她为基础研究打下了坚实的基础，并对循环、价值和增长等不同类型有着自己独特的理解和控制。

安全边际的多维构建

在当前市场的悲观论调下，陈愉显得平静而自信，她的自信来自多方面。

一方面，陈愉表示，年初的时候，他预测今年的经济不会很好，海外影响也不仅限于贸易领域，所以他在投资决策方面已经做了预期和准备，但市场并不那么悲观。

另一方面，对于下半年的经济，她认为虽然外部冲击会给市场带来很多冲击，但国内企业的盈利能力并不差，货币环境也相对稳定。空有一些政策，既有宽松的货币政策，也有刺激内需的基础设施。“去杠杆化”和中美之间的角力肯定会遭遇挫折，但问题和应对是一个长期的过程，短期内发泄悲观情绪可能会错失很多机会。

与此同时，陈愉提到，做足功课也是应对市场波动的“保证”。通过从上到下选择个股，构建投资组合的安全边际，从而跨越市场波动获得中长期回报。我不担心短期波动，因为我对控股公司有足够的了解。

创业板可能已经脱离了性价比

在谈话中，陈愉多次提到，她对中国经济的未来并不悲观，尤其是创业板。“成长型企业市场代表着中国未来经济增长的新动力，许多新兴的子行业属于快速市场渗透或政府大力倡导的领域，如云计算、半导体、军工等。从估值的角度来看，创业板已经脱离了性价比。

当然，创业板也是喜忧参半，一些在中小企业制造的泡沫中被炒得很高的公司，其估值仍然很高。因此，通过对行业公司的深入研究，选择价格合理的股票尤为重要。陈愉对创业板公司有自己的筛选逻辑:首先，考虑基本面，选择成长性好的公司；其次，注重估值，在优质股票中选择估值合理的品种。她说她不会刻意区分价值和增长、大市场和小市场。关键是看估值水平是否与增长相匹配。

来源：央视线