2020上半年股票质押业务全盘点：79家券商累计质押1351起，纠纷涉资逾100亿

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采莲新闻(上海记者吴丹)，现在是2020年过半。证券公司的股票质押回购业务是什么？总体而言，不少券商积极调整股票质押式回购业务的定位，审慎开展增量业务，缩小规模，调整结构。

风数据显示，截至6月30日，有统计数据的79家券商的股票质押式回购交易共1351笔，未释放1229笔，释放122笔；交易股票的参考市场价值为3116.44亿元，其中2934.65亿元尚未释放，181.79亿元已经释放。其中，国泰君安(134)、海通证券(117)和招商证券(110)的交易量最大，中信证券(325.83亿元)、国泰君安(308.85亿元)和海通证券(248.72亿元)的交易量最大。

国泰君安是中信认捐最多、金额最大的公司

根据交易数量，国泰君安有134笔股票质押式回购交易，排名第一；紧随其后的是海通证券(117)和招商局证券(110)，第四和第五名分别是中信证券(88)和广发证券(84)，前十名中剩下的五个是中国银河(62)、华泰证券资产管理(55)、海通资产管理(55)、中信建投(45)和安信证券(55)

参考市值超过100亿元的交易股票有10只，其中交易量排名第四的中信证券(88只)以325.83亿元排名第一；国泰君安以308.85亿元排名第二；海通证券交易有限公司的参考市值为248.72亿元，排名第三；从交易量来看，招商证券(193.89亿元)、广发证券(189.03亿元)和中国银河(187.73亿元)仍分别排名第四、第五和第六；其余四个席位分别是华泰证券资产管理(169.09亿元)、国鑫证券(140.01亿元)、海通资产管理(123.23亿元)和中国证券(108.21亿元)。

据业内人士称，股票质押式回购实质上是一种以上市公司股票为抵押的质押贷款，在借款人即整合方违约时，券商作为中介有权直接处置股票偿还贷款。

这意味着当上市公司股价大幅下跌或质押方发生财务危机时，经纪公司的股票质押式回购业务将面临违约风险。

上半年，券商股票质押交易纠纷涉及100多亿元

目前，券商应对股票质押违约风险的主要手段是诉讼。

根据choice数据，2020年上半年，作为原告的证券公司和上市公司共公开披露了50起股票质押式回购交易纠纷公告(包括进展)，披露的诉讼金额超过100亿元人民币。

其中，国海证券质押式回购交易纠纷19起，数量最多；申万红苑涉及6起案件，其中4起案件披露金额为17.88亿元；第一个合资企业和中银证券分别涉及5个案例，金额分别为4.56亿元和1.74亿元；国源证券和太平洋证券分别涉及3起案件，其中国源证券3起，涉案金额14.23亿元，太平洋证券2起，涉案金额6.33亿元；民生证券、华信证券、东北证券各2起，民生证券2起，涉案金额2.47亿元；东北证券2起案件之一被披露，涉案金额8000万元；银河证券、招商证券、西南证券、华龙证券、华安证券、国鑫证券、光大证券、东兴证券、东方证券各涉及一个案例，其中华龙证券仅一个案例涉及15.05亿元，西南涉及9.87亿元，东方和华新分别涉及8亿元，其他四个涉及约2亿元。

国海证券19起案件均为质押式回购交易违约纠纷，被告包括多家公司和个人；沈万红苑六案均为质押式证券回购纠纷，被告多为个人，涉案金额合计17.88亿元；华龙证券披露的总金额为15.05亿元的纠纷，起因是2017年三峡新大股东许与公司董事长法定代表人发生的质押股份回购纠纷；国源证券第三部分源于质押券回购纠纷，被告包括公司和个人，涉案金额合计14.23亿元。

信贷减值损失影响经纪业绩

2019年，股票质押式回购资金合并方违约导致减值准备计提，成为证券公司信用减值损失的重要来源之一。股票质押一旦踩雷，可能会对券商的业绩产生很大影响，这可以从券商2019年的业绩中看出。

2019年，信用损失超过10亿元的券商有6家，海通证券以28.47亿元排名第一，同比增长75.53%(2018年信用损失16.22亿元)；国泰君安2019年信用减值损失20.5亿元，同比增长109.89%(2018年信用减值损失9.76亿元)；此外，2019年中信证券(18.92亿元)、光大证券(12.73亿元)、东方证券(10.44亿元)和国信证券(10.20亿元)的信用减值损失均超过10亿元。

从信贷减值损失占归属于母亲的净利润的比例来看，有四家券商的信贷减值损失占归属于母亲的净利润的100%以上。华中证券2019年信用减值损失为3.5亿元，占母公司净利润(5800万元)的600.62%。光大证券2019年信用减值损失(12.73亿元)占归属于母公司净利润(5.68亿元)的224.07%；2019年，天丰证券和西部证券的信用减值损失分别为4.84亿元和6.63亿元，分别占母公司应占净利润的157.16%和107.09%。

与2018年相比，东方证券的信用减值损失从2018年的1.57亿元增加到2019年的10.44亿元，增幅为564.78%；广发证券和国泰君安的信用减值损失也增加了一倍，分别增加了124.10%和109.89%。

股票质押成为信用减值损失的重要来源

2019年，股票质押式回购资金合并方违约导致减值准备计提，成为证券公司信用减值损失的重要来源之一。此外，一些证券公司因债务投资和自身应收账款造成了较大的信用损失。

国源证券信贷减值损失占当年归属于母公司净利润的40.33%，2019年国源证券公司股票质押业务总额为72.93亿元，全年股票质押减值准备为3.1亿元。国源证券公司称，鉴于股票质押项目存在风险，该公司通过收回抵押品、启动违约处置和司法程序，最大限度地挽救了公司的资产。

今年一季度，国源证券披露，报告期内各项资产减值准备总计1.55亿元，超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%。

海通证券2019年信用减值准备损失28.47亿元，称其他债权投资的信用减值损失增加成为当年信用减值损失的原因。2019年，海通收到较高金额的融资租赁付款、融资资金、其他债务投资和为转售而购买的金融资产，分别为7.39亿元、5.11亿元、4.62亿元和3.56亿元。

一些资深券商分析师认为，证券公司在购买金融资产进行转售时计提的减值准备主要是由股票质押违约造成的。如果减值损失在容许范围内，一些券商会选择对存在问题的股票质押项目从轻处理，而不将其视为违约，并启动强有力的平等处置程序，这也是业内的普遍做法。

至于信用减值损失，国泰君安表示，主要是由于本公司的优胜劣汰和股票质押式回购计提了减值准备。根据2019年年报，国泰君安20.5亿元的信用减值损失中，购买转售金融资产的减值损失为10.37亿元，占50%以上。

中信证券信用减值损失18.92亿元，其中买入返售金融资产减值损失7.91亿元，占信用减值损失的比重较高。

在光大证券12.73亿元的信用减值损失中，金融资产回购减值损失主要为8.48亿元，债务投资减值损失为2.15亿元。

东方证券信用减值损失10.44亿元，其中金融资产回购减值损失9.73亿元。

国信证券10.2亿元信用减值损失中，买入返售金融资产坏账准备6.09亿元，应收账款坏账损失3.62亿元。

郭进证券分析师表示，2020年，随着股票质押违约风险的下降，证券公司的资产减值风险将大幅下降。2019年，新会计准则正式实施，增加了“信用减值损失”科目。信用减损相对充分，股票质押的违约风险得到充分释放。预计2020年证券公司的信用减值风险将进一步降低。

2020年股权质押风险整体可控

股票质押式回购交易是指符合条件的基金合并方对其股票或其他证券进行质押，将资金并入符合条件的基金合并方，并同意日后返还资金和解除质押的交易。本次交易的标的证券为在上海、深圳证券交易所上市交易的a股或经上海、深圳证券交易所和中国结算认可的其他证券，回购期不超过3年。

2013年5月24日，上海证券交易所与中国证券登记结算有限责任公司联合发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务管理办法(试行)》，标志着这一创新业务的正式推出具备了制度基础。

2019年1月18日，上海、深圳证券交易所发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，缓解了股权质押交易业务的诸多压力。具体来说，一是股东质押式回购违约，当确实需要延期时，可以延期三年以上；第二，如果新质押融资全部用于偿还违约合同债务，则不允许适用新的股权质押规则对单个贷款人和整个市场质押比例上限的限制。

为防范潜在风险，2020年3月，上海证监局向辖区内证券公司下发了《关于计提股票质押减值准备的通知》，指出了证券公司减值判断中存在的一些问题，包括严重违约项目的资金回收预判缺乏实证支持，未考虑抵押物的实际变现能力、金额和处置期限等。，以严格监管证券质押式回购交易的减值准备。

4月17日，深圳证券交易所发布了《关于协议转让方式处置股票质押式回购交易违约相关事宜的通知》(以下简称《通知》)。申请人在办理股票质押式回购违约处置协议转让时应符合以下要求。条件:一是拟转让的股票为股票质押式回购交易初始交易或并购管理的补充质押股票，质押登记已超过12个月；二是出质人是持有相应上市公司2%以上股份的股东；第三，深圳证券交易所协议转让业务规则没有规定不可受理。

同时，《通知》适当调整了最低受让比例和转让价格下限，具体来说，单个受让方的受让比例下限由5%下调至2%，转让价格下限由原来的10%调整至30%，即不低于转让协议签订前一个交易日公司股票收盘价的70%。

6月12日，上海证券交易所修订了《股票质押式回购交易会员指南》，增加了通过协议转让处置股票质押式回购交易违约的相关内容。

业内人士认为，相关通知或规范不同证券公司对股票质押减值计提的不同标准，将有助于进一步明确股票质押带来的衍生风险。

中山证券首席经济学家李湛表示，a股市场情绪相对稳定，股权质押风险总体可控。就疫情影响而言，国内疫情防控趋势继续巩固，国内经济逐步复苏，制造业和消费行业有一定反弹。但是，如果质押交易属于反弹微弱的行业，仍有必要防范股票和行业爆发的风险。

李湛表示，疫情影响了部分企业和个人的经营活动和现金流量，造成相关企业和个人流动性困难，未能按期回购质押股票，与8月和12月股权质押到期规模的小高峰重叠，可能对市场流动性产生一定影响。

此外，如果关联企业业绩低于预期，股价接近甚至跌破收盘线，可能会导致个股和行业头寸爆仓的风险，增加证券公司股权释放的风险。

根据《郭进证券研究报告》的意见，自2019年以来，许多证券公司主动调整股票质押式回购业务的定位，审慎开展增量业务，缩小规模，调整结构。从券商股票质押利息收入占比来看，2016年至2018年增长后，2019年上半年大幅下降，预计这一趋势将持续到2020年。也就是说，在“缩小规模、调整结构”的背景下，证券公司的股票质押业务将“收缩、提高质量”，风险相对可控，利息收入将逐步增加。

来源：央视线