碧桂园业绩稳健增长 净经营现金流连续第三年为正

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香港上市房地产公司碧桂园控股有限公司(02007.hk)8月21日披露的2018年中期业绩报告显示，截至6月30日，本集团及其合资公司和关联公司的合同销售总额约为4124.9亿元人民币，合同销售面积约为4389万平方米，分别大幅增长42.8%和36.1%，合同销售金额和销售面积继续保持行业领先。

与此同时，碧桂园的业绩稳步增长。2018年上半年，集团总收入约1318.9亿元(人民币，下同)，同比增长69.7%；毛利约349.7亿元，同比增长104.6%；净利润约163.2亿元，同比增长94.9%；股东应占利润约129.4亿元，同比增长72.5%；股东应占核心净利润达到129.5亿元，同比增长80.2%；每股基本收益为60.03点，同比增长71.8%。董事会宣布派发中期股息每股18.52元，同比增长77.4%，半年度股息总额占核心净利润总额的31.0%。

作为行业龙头企业，碧桂园2017年净利润同比增长110%，由于各种原因，今年年中净利润继续保持90%以上的增幅。一是主要由于过去两年公司合同销售额持续翻番，这些售出的资源已经进入结转周期；其次，作为蓝筹股，公司不断优化内部管理，控制成本，提高效率，极大地提高了精细化管理水平。

关于公司的发展方向，碧桂园董事局主席杨国强在致投资者的信中提到，“我们正在重新审视公司的管理体制。为了打好百年基础，我们宁愿放慢一些发展速度，追溯到全面提高的管理水平。”

碧桂园集团总裁莫斌在新闻发布会上也表示，公司将逐步进入“提高质量控制速度”的新阶段。“‘提高质量控制速度’是保证质量发展的关键。最好是缓慢而稳定，进入稳定、健康和可持续的发展趋势。”这意味着曾经以速度著称的碧桂园即将换道，开启效率优先、质量优先的发展新篇章。

业务表现稳步改善

由于市场的快速发展和公司系统的优化，碧桂园在2016年进入了新一轮的业绩爆炸周期。2016年，集团及其合资企业和关联公司实现合同销售额3088亿元，同比增长120%；2017年，公司实现合同销售额5508亿元，同比增长78%；2018年上半年，公司继续保持市场领先地位，合同总销售额为4124.9亿元。

合同销售额的持续增长为碧桂园的经营收入增长奠定了坚实的基础。2017年，集团实现营业收入2269亿元，同比增长48%。2018年上半年，集团总收入约为1318.9亿元，同比增长69.7%；毛利约349.7亿元，同比增长104.6%；净利润约为163.2亿元，同比增长94.9%。

财务报表显示，截至6月30日，公司账户预收账款4694.94亿元，应收账款及其他应收款3511.86亿元，已出售及未结转资源总额超过7000亿元，这在很大程度上保证了公司未来两三年的业绩将稳步提升。今年上半年，碧桂园的房地产开发和销售收入仍占最大比重，上半年累计结转1268.85亿元，同比增长70.4%，占总收入的96.2%。

值得注意的是，随着内部经营水平和成本控制能力的提高，碧桂园的整体盈利能力和收益质量都表现良好。数据显示，2016年和2017年，本集团毛利率和净利润稳步上升，2018年年中分别达到26.5%和12.4%。

利润率的提高归功于碧桂园卓越的成本控制能力。据报道，碧桂园的成本控制主要集中在项目和资金上，通过严格控制土地成本、综合开发和规范管理来降低生产环节的成本。与此同时，近年来，高质量的资本运营使碧桂园的借贷成本保持在较低水平。

业绩报告显示，从2013年到2018年，随着碧桂园市场规模的扩大，公司的销售和管理费用逐渐减少。2018年上半年，集团销售和管理费用仅占合同销售额的2.4%，同比下降0.2个百分点。行政和营销费用的控制表明碧桂园已达到精细化管理的领先水平。

净经营现金流连续第三年为正

今年上半年，碧桂园在公司规模和经营业绩上保持了显著的改善，同时公司的财务状况依然良好。

根据公司披露的数据，上半年销售层现金回笼约3360.2亿元，同比增长52.4%，销售回报率高达81.46%，高于行业平均水平。鉴于销售回报的大幅增长，碧桂园截至6月30日的净经营现金流连续第三年为正。

在资本密集型的房地产行业，现金储备一直被企业视为最重要的财务指标，碧桂园也不例外。然而，在过去的十年中，国内房地产行业的大部分企业由于快速扩张而一直处于现金流紧张的状态，大部分企业都有长期的负净经营现金，依靠外部融资来缓解资金链的压力。在市场上，只有万科、保利、碧桂园、龙湖等少数具有较强经营能力的企业能够使现金流在内部运行良好，实现企业的自我造血功能，因此多年净经营现金流为正。

净经营现金流为正，这在一定程度上反映了碧桂园强大的财务内部控制能力。吴碧筠曾公开表示，碧桂园的财务部门采用垂直管理，每笔资金都有从总部到分支机构的痕迹，大大提高了资金的安全性和效率。

据悉，自2013年碧桂园开始新一轮扩张战略以来，财务稳定和现金流安全一直被置于非常重要的位置。当时，碧桂园在其金融体系中设置了两条安全红线:第一，净贷款率不应高于70%，第二，可用现金余额不应低于总资产的10%。在这两条安全红线的保证下，碧桂园在高速运行的同时保持了相对稳定的财务结构。

经营现金流持续为正，使得碧桂园对外部融资的依赖相对下降。这在一定程度上反映了这个经历了快速发展的房地产巨头，坚持了安全驾驶的基本原则，将资金链的风险牢牢锁在了笼子里。

上半年，碧桂园融资活动现金净流入630.8亿元，投资活动现金净流出69.7亿元；截至6月30日，公司的账面可用现金余额为2099.1亿元，占总资产的15%。此外，本集团仍有2813.9亿未动用银行信贷。

碧桂园相关负责人表示，公司将遵循“现金为王”的原则，在资金充裕的市场调整周期中寻找更好的发展项目和机会。

数据显示，上半年碧桂园共收购新项目530个，涉及地价支出2242亿元，预计建筑面积8478万平方米；其中，股权预期建筑面积为6008万平方米，总价为1434亿元，平均地价为2387元/平方米。

截至6月30日，集团土地储备建筑面积约3.64亿平方米，在mainland China共有1991个签约或退市项目，分布在30个省/自治区/直辖市的261个地级市，共覆盖1051个区/县，足以满足公司未来几年的正常运营。

净借款率已经连续11年低于70%

对于已经实现规模和利润高速增长的碧桂园来说，如何实现快速稳定的平衡是一个不可回避的问题。据报道，碧桂园董事局主席杨国强多次透露，公司需要在各方面做得更好。因此，除了规模的大幅增长，公司还需要在其他方面取得长足的进步。

“作为一个拥有业内最完整产业链的开发商，我相信公司只有在每个管理环节都做到最好，才能不辜负社会的期望。”杨国强在给碧桂园2018年中期业绩投资者的信中表示。

事实上，从财务数据来看，碧桂园始终坚持“稳健经营”的底线。今年上半年，房地产企业融资环境趋紧，融资成本大幅上升。然而，碧桂园的杠杆水平和融资成本在业内仍处于较低水平。截至2018年6月30日，碧桂园的净贷款率为59.0%；加权平均借贷成本为5.81%。

特别是碧桂园连续11年保持低于70%的净贷款率，这使得碧桂园在国内一线房地产团队中具有很强的竞争优势。根据可儿房地产研究披露的数据，2017年主要上市房地产企业(a股、h股等)加权平均净借款率上升至91.09%，比2016年上升16.19个百分点，行业平均借款率呈上升趋势。碧桂园多年来一直保持低于70%的净贷款率，这表明该公司拥有雄厚的财务安全保障。

报告期末，碧桂园的计息负债为2939.21亿元(包括银行及其他贷款、优先票据、公司债券和可转换债券)，其中一年内的短期负债和长期负债仅为1081.04亿元，占比36.78%，远低于2099.1亿元的可用现金余额，其余63.22%为长期负债。以长期债务为主的债务结构与房地产开发业务相当匹配，公司短期偿债资金压力不大。

鉴于净经营活动的正现金流和“提高质量控制速度”的战略，预计公司的投资速度将会收缩，这将减轻公司的融资压力。

在美元升值的宏观金融环境下，美元债务成本上升和房地产企业汇率波动带来的风险敞口成为各方关注的焦点。根据碧桂园的债务结构，该公司的美元债务约为537亿美元，仅占集团总债务的18%。碧桂园相关负责人表示，为了降低汇率变动的风险敞口，公司采取了各种套期保值措施锁定汇率风险敞口。

自今年年初以来，碧桂园在资本市场一直很受欢迎，许多券商今年以来都对其给予了正面评级。不久前，碧桂园再次入选《财富》全球500强企业，其排名上升了114位，至353位，成为榜单上跳得最多的中国企业之一。

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来源：央视线