家族控股超84%比亚迪销售额跳水通达电气IPO应收账款猛增76%

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通达电气2015年至2017年对前五大客户的销售收入分别占同期总销售收入的70.87%、74.85%和50.87%，但其前最大客户比亚迪的销售份额在2017年突然下降。

《投资时报》研究员王翰林说

埃隆·马斯克想再次证明，除了华尔街，还有人愿意为他造汽车的梦想买单。

每股420美元，这是他提出的苔丝私有化的价格。尽管此次出价仅比8月10日每股355.53美元的表现高出15.5%，但沙特主权财富基金pif可能会很高兴。后者，市场上广泛流传的说法是，幕后的出资者。

然而，这只能是一个例子。无论人类未来的汽车将呈现怎样的科技炫彩，资本市场对大多数参与其中的赌徒来说仍然是不可或缺的。据最新消息，中国威来汽车计划9月份赴美上市，筹资20亿美元。该公司成立仅4年，已收到不少于143.19亿元人民币的对外股权投资，但累计亏损已达51亿元人民币。

一些同行质疑威来汽车选择加快上市进程是因为缺乏资金，其创始人李斌认为这是理所当然的。事实上，根据业内达成的共识，大规模生产新能源汽车的基本投资额度达到200亿元。

如果终端集成制造商正在努力缩小资金缺口，那么上游组件供应商也需要资金。唯一的区别是他们的胃口可能更小。如广州通达汽车电器有限公司(以下简称通达电器)，是一家专业从事车载智能终端综合信息管理系统及配套汽车电器产品研发、生产、销售的企业。

最近，该公司已正式向中国证监会提交招股说明书，并希望在上海证券交易所筹集9.62亿元人民币。数据显示，2015年和2017年(以下简称报告期)，通达电气的营业收入分别达到4亿元、5.78亿元和7.83亿元，复合增长率接近40%。同期净利润分别为6500万元、1.04亿元和1.42亿元。2016年和2017年的增长率分别达到60%和36.54%

引起《投资时报》研究人员注意的是，通达电气于2016年12月30日在新三板上市。风能数据显示，上市后，该公司已两次公开发行股票。2017年5月18日，通过股份转让系统公开发行89.2万股，募集资金446万元，主要用于补充公司营运资金，已发行给11名核心员工和2名注册股东。五个月后，10月27日，2000万股再次公开发行，筹集了2亿元补充营运资金和偿还银行贷款。截至2018年6月28日，通达电气的股价收于每股16.16元。

停牌应该是通达电气上市准备期的前奏，但该公司仍将面临家族控股和客户高度集中的局面。鉴于市场的普遍关注，《投资时报》向该公司秘书长办公室发出了一份调查大纲，但截至公布之日，尚未收到任何答复。

邢家族是高度控制的

通达电气，原名通达电气，成立于1994年，注册资本为人民币10万元。投资者为邢英标、邹晓明、蔡晓林、钟金华。根据招股说明书，通达电气成立时，为了满足集体企业职工人数达到四人以上的政策要求，除邢英标外，上述四人均为名义投资者，只为邢英标持股，通达电气注册资本为10万元。2002年，通达电气改制为股份合作企业，股权结构发生变化，股东以现金形式再投资10万元。此时，通达电气的股东变成了邢英标、、邢。

据悉，邢英标和是夫妻，邢英标和邢是兄妹。

经过十三次增资和多次股权转让，通达电气更名为通达电气，注册资本2.64亿元，股东113人。除邢英标、陈丽娜外，共有自然人股东101人。

《投资时报》研究员查询招股说明书资料发现，上述自然人股东大部分是公司员工，同时还有邢、陈的家庭成员，即陈、赵、、吴峰、陈明哲、潘宏斌。据悉，陈是的妹妹，赵是和邢英标的姻亲，刘家成是和邢英标的女婿，吴峰是邢英标的侄子，陈明哲是的侄子，潘宏斌是邢英标的侄子。这六个人总共持有公司0.96%的股份。

截至招股说明书签署之日，邢英标和陈丽娜直接持有通达电气83.32%的股份，邢英标为本公司董事兼总经理，陈丽娜为本公司董事长，是本公司的共同实际控制人。如果加上家族成员持股比例，邢的家族持有通达电气84.28%的股份。

鉴于家族持股高度集中，通达电气在招股说明书中承认，如果公司治理结构不完善，将会影响公司的经营稳定，并可能损害公司其他股东的利益。

应收账款余额大幅增加

不仅持股家族高度集中，而且投资时报的研究人员发现，通达电气还有另一个高客户集中度。报告期内，公司对前五大客户的总销售收入分别达到2.83亿元、4.32亿元和3.98亿元，分别占公司当前总销售收入的70.87%、74.85%和50.87%。

据了解，通达电气的客户主要是国内知名客车制造商，如郑州宇通客车(600066.sh)、比亚迪股份有限公司(以下简称比亚迪，002594.sz)、厦门金龙汽车(600656.sh)、安徽安凯客车(000868.sz)等。

尽管该公司的业绩一直在增长，但根据数据显示，通达电气与合作多年的主要企业的关系已经变得不那么密切。

根据招股说明书数据，2017年，通达电气对比亚迪的销售额从2016年的2.13亿元降至7400万元，降幅为65.26%。2016年，通达电气36.94%的运营收入来自比亚迪，2017年，这一数字降至17.06%，仅为去年水平的一半左右。

通达电气在招股说明书中承认，如果公司的主要客户流失或主要客户的经营状况发生不利变化，公司的经营业绩和资产质量将受到不利影响。

此外，《投资时报》的研究员还发现，通达电气在每个报告期末都有大量的应收账款。报告期内，公司应收账款余额分别为1.94亿元、2.35亿元和4.13亿元，同比分别增长42.69%、20.93%和75.62%，分别占当期营业收入的48.62%、40.68%和52.70%。

对于2017年末应收账款余额大幅增加的原因，通达电气在招股说明书中解释称，由于国家新能源汽车补贴的调整，主要客户对基金的支付速度也有所放缓。

根据招股说明书，通达电气的应收账款也主要集中在主要客户手中。各报告期末，通达电气前五名应收账款分别达到1.25亿元、1.65亿元和1.9亿元，分别占当期应收账款余额的64.12%、70.34%和46.13%。其中，通达电气对比亚迪的应收账款分别为3068.5万元、6892.49万元和5895.93万元，分别占当期应收账款余额的15.79%、29.33%和14.29%。从2016年到2017年，比亚迪在通达电气的应收账款中排名第一。

或许受国家新能源汽车补贴政策调整的影响，报告期内比亚迪应收账款周转率分别为4.54、3.27和2.26，呈逐年下降趋势。

业内一些专业人士指出，作为通达电气的重要客户之一，比亚迪在报告期内逐渐减少了购买量，这对于通达电气来说并不乐观。然而，应收账款的急剧增加给公司的资本流通带来了巨大的压力。

来源：央视线