半年业绩预告虚惊一场？市场人士指宁德时代年内业绩持平“已属不易”

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刚刚上市一个月的宁德时代正如火如荼地进行着，它递交了一份预测中期业绩下滑的答卷。随着外资企业对动力电池市场的参与，忙碌于走出去的公司能否守住基地变得更加有趣

对于曾经非常活跃的中国动力电池行业来说，2018年的夏天似乎异常寒冷。

在排名前三的公司中，比亚迪卷入了一桩价值十亿美元的广告欺诈丑闻；建瑞沃能(300116.sz)的全资子公司深圳沃特马电池有限公司(以下简称沃特马)也陷入债务危机。首先，该公司宣布，从2018年7月1日起，近500名员工有6个月的假期。随后，母公司建瑞沃在7月5日再次宣布，计划通过存货销售实现沃特马的部分资产，预计净亏损将达到6亿元。

宁德时代(300750.sz)，刚刚上市一个月，也很难成为好的。由于与华晨宝马和广州汽车集团的合作，以及大量订单的频繁出现，股价保持在82元/股的高位，但公司突然预测其业绩同比下降48.19%和51.20%。

宁德时报证券部在接受《投资时报》记者采访时表示，业绩同比下滑主要是由于去年投资收益10.34亿元。同时，新能源汽车补贴政策的调整对公司的业绩确实有一定的影响。

这真的只是财务计算问题造成的一个美丽的误解吗？目前，从公司股价的趋势来看，市场似乎已经接受了这一判断。

但是要等待，要快乐！

汽车动力电池产业是由技术研发、商业模式和成本控制决定的产业。在新能源汽车有可能颠覆燃料汽车的背景下，由于产业政策的关怀和巨大的市场需求，产业在过去几年一直高速增长。然而，激烈的竞争导致产能过剩，甚至已经获得50%市场份额的宁德时代也可能无法坐视不管。

据资深市场观察人士称，特斯拉、海外电池巨头松下、lg Chem、三星sdi等。不断向中国同行施压。下半年，中国独资汽车制造商的降价压力逐渐加大，动力电池价格有望下降。如果与去年持平，2018年宁德时代的年经营业绩非常好。消息来源称。

业绩下降了

宁德于今年6月11日上市，取得了长足的进步，并很快占据了创业板市场价值的首位。截至7月24日，公司总市值已达1993.65亿元。24日，日内最高价为92.96元/股，市值超过2000亿元。

然而，业绩下滑的消息让投资者惊出了一身冷汗。据估计，2018年上半年返母净利润将分别达到8.84亿元和9.38亿元，同比分别下降51.20%和48.19%；扣除后，返还给母亲的净利润分别达到6.71亿元和7.13亿元，同比分别增长31.43%和39.56%。然而，数据同步也显示，仅在第二季度，公司扣除不归母公司后的净利润分别为40200元和44400万元，同比分别下降35.32%和41.38%。

虽然存在一次性因素，但一些市场参与者判断，宁德时代目前的高市值可能意味着，在市场热追逐情绪的影响下，其被高估了，空.有可能透支未来利润

事实上，早在上市阶段，该公司就在其招股说明书中提到了几个可能对公司经营业绩产生重大不利影响的风险。

首先，动力电池系统的销售是公司的主要收入来源。2015年、2016年和2017年，公司动力电池系统销售收入分别为49.81亿元、139.76亿元和166.57亿元，分别占主营业务收入的87.98%、95.55%和87.01%。该公司表示，新能源汽车行业相关政策的变化对动力电池行业的发展产生了一定的影响，进而影响了公司产品的销售和运营收入。

请注意，补贴将在明年下降后被完全取消的传言最近再次上升。自2016年新能源汽车作弊事件曝光以来，政府决定从2017年开始降低新能源汽车补贴，同时提出营运车辆需要行驶3万公里才能获得补贴。2018年，新能源汽车新补贴政策进一步收紧。7月19日，北京调整了新能源汽车的地方补贴政策，并明确规定补贴不应超过汽车价格的60%。

其次，该公司还面临毛利率下降的风险。2015年、2016年和2017年，《宁德时报》综合毛利率分别为38.64%、43.70%和36.29%，保持较高水平。2017年，由于动力电池产能的快速增长和新能源汽车补贴政策的调整，动力电池系统价格大幅下降，导致毛利率下降。因此，如果未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使公司的产品销售价格和原材料采购价格发生不利变化，其毛利率将有下降的风险。

据一位经纪研究员分析，随着新能源汽车补贴的减少，对电池的需求将相应减少，利润下降是整个行业的总趋势。然而，宁德电池的价格近年来一直在下降，价格已经下降了30%，这将不可避免地给公司的利润带来压力。

第三，宁德时代应收账款余额一直很高。2015年至2017年，公司应收账款余额分别为23.98亿元、73.23亿元和69.38亿元，应收账款余额分别占当期营业收入的42.05%、49.22%和34.70%。

对此，宁德时报证券部向《投资时报》记者解释称，公司的主要客户主要包括宇通集团、SAIC集团、北汽集团、吉利集团、付琪集团、华润集团、东风集团、长安集团等。著名的汽车制造商；就国际品牌客户而言，公司已经进入了宝马、大众等国际一流汽车公司的供应体系，风险应该不会太大。

《投资时报》记者发现，公司产品的用户主要是大中型汽车企业，且交易金额较大，导致期末应收账款余额较高。虽然期末应收账款的账龄主要在一年以内，但由于应收账款金额较大，占总资产的比例较高，如果应收账款不能及时收回或发生坏账，将会对公司的业绩产生不利影响。

对此，该公司证券部解释称，该公司是一家重资产设备企业，安装有时间间隔，因此下游客户会有一定的信用期。

第四，宁德时代可能存在大量存货和减值的风险。像大多数受欢迎的行业一样，动力电池市场的快速布局导致了该行业产能过剩的快速出现。从过去三年(2015年)宁德时代的数据对比来看，

2010年至2017年，公司存货账面价值分别为10.42亿元、13.6亿元和34.18亿元，分别占期末总资产的12.01%、4.76%和6.88%。该公司解释说，库存余额大主要受季节性销售、生产周期长、生产过程复杂、产品品种多样等因素影响。公司原材料和库存商品量大导致库存余额高，这可能会随着公司业务规模的扩大而增加。但是，较高的库存金额，一方面占用了公司大量的营运资金，这可能导致一定的经营风险；另一方面，如果市场环境发生变化，存货减值的风险可能在未来的经营中发生。

不应低估市场冲击

中国汽车工业协会6月份发布的产销数据显示，今年1月和6月，中国汽车产销分别达到1405.8万辆和1406.6万辆，同比增长4.2%和5.6%，销售增速比去年同期高1.8个百分点。其中，新能源汽车的生产和销售增长率是光明的。今年1月和6月，新能源汽车的产量和销量分别为41.3万辆和41.2万辆，同比分别增长94.9%和111.5%，远远超出市场预期。业内人士预测，2018年新能源汽车销量将超过100万辆的可能性很大。

《投资时报》记者了解到，目前，中国新能源汽车的销量已经占到全球新能源汽车的一半之多，这首先归功于国家政策的引导，也隐含着国家希望通过新能源汽车在弯道上超车的愿望。

然而，与此同时，中国电动汽车行业正面临三大挑战:成本、续航里程和充电便利性。根据恒大研究院的电动汽车寿命研究报告，在动力电池的成本构成中，电池芯制造、bms集成和封装的成本比例分别约为60%、5%和35%。电池制造的主要成本体现在原材料上，高达80%，而基地中的阴极材料成本占原材料成本的30%。然而，根据瑞银的计算，特斯拉采用的nca电池活性材料的成本低至50美元/千瓦时。

最近，特斯拉原始设备制造商落户中国市场的消息扰乱了国内电池制造商的神经。

截至东部时间7月23日市场收盘时，特斯拉以514.81亿美元的市值击败福特，市值为417.22亿美元，与通用的553.41亿美元相差不远。对于这家被华尔街传言濒临破产的公司来说，投资者显然没有感觉到危机即将到来。与此同时，尽管许多传统汽车制造商倾向于新能源汽车，但特斯拉在电动汽车的技术积累和品牌溢价方面仍处于领先地位。

7月10日，特斯拉创始人埃隆·马斯克(elon musk)抵达中国上海，与上海临港管理委员会和临港集团签署了纯电动汽车项目投资协议。根据协议，特斯拉将在港口地区建造特斯拉超级工厂3，该工厂集R&D、制造和销售功能于一体。该项目计划每年生产50万辆纯电动汽车，这也是上海最大的外资制造项目。

行业分析师认为，特斯拉在中国的独资工厂无疑将发挥鲶鱼效应，加速国内新能源汽车产业的发展。动力电池制造商首当其冲。

然而，宁德时代也加紧了护城河的建设。自2012年以来，华晨宝马与宁德时报在动力电池领域达成合作，这种合作关系最近升温更快。《宁德时报》7月17日宣布，已与华晨宝马签署战略合作协议，将向《宁德时报》支付28.525亿元人民币，作为长期采购指定动力电池产品的首笔预付款。7月9日，《宁德时报》还与德国图林根州政府签署了投资协议，投资240万欧元建设电池生产基地和智能制造技术研发中心。

研究人员指出，松下、lg Chem和三星sdi在国际市场占有76%的市场份额。虽然宁德时代已经实现了与大众、宝马、福特、通用、本田等的全面合作。随着动力电池市场的逐步开放，宁德时代能否守住这个大本营就更值得关注了。

来源：央视线