A股跌停H股蒸发四成57天后中兴通讯复牌市值谁来托？

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这两笔高额罚款相当于该公司过去21年净利润总额的64%。2017年，经营活动产生的净现金流为72.2亿元的公司面临巨大的资金缺口，新管理层的主要任务是恢复生产。

《投资时报》实习记者冯金浩

尽管成本很高，但对中兴来说，最困难的时期可能很快就会过去。

震惊了57天的中兴通讯于6月12日晚宣布，中兴通讯及其全资子公司中兴康迅与美国商务部国际清算银行达成新的和解协议，其a股和h股于今天，即6月13日复牌。

今天开盘后，中兴a股意外跌破28.18元/股的涨停，收盘金额超过180亿元。而h股(0763.hk)在开盘时下跌了37.5%，并继续下跌，在新闻发布前下跌了40.16%。目前，中兴通讯a股和h股的总市值分别为1181.49亿元人民币和642.32亿港元。

财政压力很大

根据中兴通讯与美国商务部国际清算银行达成的最新和解协议，中兴通讯将支付总额14亿美元(约合84.6亿元人民币)的民事罚款。其中，10亿美元在国际清算银行于今年6月8日发布命令后的60天内支付，另外4亿美元在90天内支付到美国银行的托管账户，作为暂停罚款的保证金，以换取国际清算银行于今年4月15日拒绝停止其激活的命令，中兴通讯被从禁止出口商名单中删除。

迄今为止，中兴通讯共向美国支付了22.9亿美元(约146.56亿元人民币)的罚款，相当于中兴通讯上市以来21年净利润总额的64%。

根据中兴通讯2017年的年报，该公司本财年的营业收入为1088亿元，净利润为45.7亿元，营业成本约为750亿元，经营活动产生的净现金流量为72.2亿元。即使支付了14亿美元的罚款，中兴通讯的现金流已经岌岌可危。

据《投资时报》记者报道，自4月中旬以来，中兴通讯仍在向7万多名员工发放工资，以免造成大规模员工流失。相关人士估计，这笔支出约为20亿至40亿元人民币。如果中兴通讯在2017财年结束后仍未获得新的现金流补充，其财务压力可想而知。

自2018年4月16日美国商务部对中兴启动禁止令以来，中兴开始逐步停产。在此期间，中兴通讯一直与美国保持沟通，寻求解决方案。

尽管该公司已与美国国际清算银行达成恢复生产的协议，但在后期停滞后，该公司将面临重启的高成本。即使最初的现金流解决了罚款问题，如果没有相应规模的现金流，中兴通讯的生产也难以正常进行。面对巨大的资金压力，如何引进新的自来水，是中兴管理层面临的最重要问题。

换血后你需要外援吗？

对中兴通讯而言，支付罚款只是与国际清算银行对账工作量的很小一部分。接下来，该公司需要面对一个相当棘手的问题，这将对中兴通讯的未来方向产生深远影响。

在新的和解协议中，国际清算银行将从2018年6月8日起制定一个为期10年的新的拒绝令监管期。中兴通讯将在未来30天内更换所有董事会成员和所有现任高级副总裁及以上高级领导，包括参与和监督2017年3月发出的指控或拒绝令所涉及行为的任何员工，并禁止公司或关联企业再次聘用相关人员。

面对紧迫的时间，中兴通讯成立了新和解协议实施小组，主要工作是在规定的时间内完成董事会和高级管理层的重组。

据悉，新和解协议的执行小组由沈楠、曹伟和李组成。其中，总体执行负责人是沈楠；中兴董事会秘书曹宇负责重组董事会；李对解雇部分高级管理人员负有责任。

据知情人士透露，代表中兴通讯与美国商务部沟通的执行副总裁兼首席技术官许，以及原负责运营的高级副总裁黄达彬已经离职。前非执行董事田东方被任命为中兴通讯新任党委书记。与中兴通讯创始人、前董事长都曾在安微电子技术研究所(771所)工作，田也曾担任安微电子技术研究所所长。

据业内资深人士分析，主要的血液交换应该主要在中兴进行，新的管理方式是否符合未来企业的发展要求，目前不是最重要的考虑因素。事件发生后，中兴通讯甚至不排除需要重新规划其发展方向。

上述人士表示，旨在尽快恢复企业短期运营的新管理层显然不适合中兴通讯的长期发展，之后管理层势必会再次调整，甚至外援的引入也成为一个铺垫。

谁会相信市场价值？

从目前的趋势来看，中兴通讯的市值不可避免地会暴跌。

暂停交易后，几家券商和基金公司调整了中兴通讯的估值。根据2017年基金年报数据，截至2017年底，在中兴通讯持有头寸的基金不少于646只。在该基金2018年第一份季度报告的披露中，189只基金持有中兴通讯的大量头寸。

根据中兴暂停交易前的股价，可以估计该基金的股票市值超过100亿元。此前，中兴公募基金的一般估值区间为20.04元至25.36元，但从今天港股的反应来看，25.36元的a股价格显然难以支撑。

一些分析师认为，支付巨额罚款、损害商誉以及彻底改变管理给发展带来不确定性。如果考虑到所有这些问题，即使有四个跌停板，a股价格也可能不会停止下跌。在中兴暂停交易之前，大约有40亿个融资板块被锁定。如果这些融资板块在没有及时减少融资负债的情况下被触发平仓，它们将对股价产生进一步影响。

从深圳南山区科技路15号中兴大厦到美国华盛顿赫伯特路宪法大道1401号胡佛大厦，在未来10年甚至更长的时间里，这条相距13000公里的轴线将决定中国最重要的科技企业的命运。

来源：央视线