看完闹剧后思考一下，谁比中科招商更需要拯救？

本篇文章2370字，读完约6分钟

金融评论员宋清辉认为，在招商局被强制退市的消息传出后，许多机构仍在大举买入。正如一些投资者在a股退市窗口的最后阶段敢于大胆冒险一样，在上市终止之前，一些投机者也认为这是逢低买入的好机会。然而，如果造成损失，人们只能承受后果。

文本/宋清辉

以前的风景是无限的，但现在它已经离开了。2017年12月26日，招商局正式完成强制退市，与新的第三板告别。

2015年3月，新三板大受欢迎时，中国科技股份有限公司投资成立了新三板，并一路开放。同年连续四次增资，募集资金达到108.84亿元，被誉为“增资之王”。此后，16家表现疲软、股价低、市值小等明显特征的上市公司相继上市，堪称a股“空壳王”。今年年初，招商局开始减少通关。

2017年12月15日晚，国有股转让公司宣布将强行终止招商局上市。从那以后，股价一直在下跌。然而，昨天，招商局以0.61元收盘，上涨41.86%，总市值为66.05亿元。与2015年4月1300亿人民币的峰值市值相比，缩水了95%。

面对退市，2000多名投资者该怎么办？12月22日晚，招商局披露了关于如何保护中小投资者权益的公告。据悉，自2017年起，现金分红将连续五年按不低于可分配利润的20%的比例支付给股东，但该议案必须提交公司股东大会审议。

那么，为什么前巨人遭遇强制退市？这一事件背后的实质是什么？它几乎可以被列入新三板发展的历史，它带来了什么教训？让我们听听大头的分析。

强制退市本质上是由于新的股份转让规则

根据2016年5月27日发布的《关于金融企业上市融资有关事项的通知》，“私募股权公司管理费收入和业绩奖励之和必须占收入来源的80%以上”，但招商局管理费和业绩奖励之和仅占收入来源的41%，因此被迫退市。

招商局退市的原因与其他新成立的三板企业不同，既不是因为传统a股连续四年亏损，而是因为收入比例不符合监管部门的要求(这一收入比例不是招商局上市时的要求，而是上市后股份转让制度的新要求)。招商局集团是一个综合性集团，根据私募收入比例要求。招商局集团肯定不能满足新规定的要求。招商局管理的基金太多，规模太大，不可能在一年内完成整改，包括更换基金经理和取消招商局私募经理资格。

此外，根据目前的监管环境，即使不退市，新三板市场上私募股权机构的融资、重组和股权激励也会受到很大限制。一方面，它要承担很大的监管成本，另一方面，上市的红利越来越少。或许招商局的退市可以更好的融资和发展，这有利于投资者的长远利益。

强制退市的教训及意义

招商局被迫退市意义重大，带给我们的教训是:

(1)监管当局没有全面考虑该政策。2015年，鼓励定向增发上市，招商局、九鼎集团、李新忠、硅谷天堂等一批定向增发成功上市，募集到大量资金。这些公司利用募集的资金进行直接投资，收入结构发生了显著变化。在发现有问题后，股份转让中心于2016年发布了一项新规定，要求进行自我检查和整改。在短短的一年时间里，监管当局的思路发生了变化，表明其初步考虑不全面。

②中小投资者经常受伤。目前，中国科技集团公司有投资者2700人。退市后，如何保护投资者的利益仍不得而知。这也从侧面反映出中国资本市场对投资者的保护严重不足。一旦公司出现问题，最终受害者是中小投资者。

③不要去人多的地方。2015年招商局上市时，它非常受欢迎。筹集的资金总额总是达到新高，市场价值继续达到新高。在这样的诱惑下，许多达不到合格投资者门槛要求的人改变了他们的方式，三五成群地聚在一起投资。而且，他们借钱投资，通过短期借款和长期投资的方式参与整个项目的投资。现在，招商局的市值蒸发了90%以上。投资者应该如何面对如此残酷的局面？

(4)市场资金多，项目少。目前，中国有大量热钱，资金在追逐高回报项目，但好项目真的很少。在这种情况下，更不用说那些缺乏专业知识的个人投资者，甚至许多投资机构，都失去了理性和谨慎。不管项目的估价有多不合理，它们都必须首先占据空间。我相信再过两年，这些专业投资机构也将面临新一轮的洗牌。

招商局的强制退市估计被列入新三板发展的历史，带来三大意义:

(1)这是一个对投资者具有重大警示意义的案例。当初，新三板之所以设定500万元的投资门槛是为了强调买方自己的责任，所以投资者必须自己承担损失，招商局没有回购股份的义务；

2无论新三板公司有多强，都要服从监管的要求，不能碰运气，否则会被强行摘牌；

③在新三板严格监管的背景下，在一定程度上意味着资本离开新三板市场转投a股的方式可能会受到更严格的监管。

在中国招商局退市的地震后，股东们怎么能安心睡觉呢？

在招商局被强制退市的消息传出后，许多机构仍在大举买入。正如一些投资者在a股退市窗口的最后阶段敢于大胆冒险一样，在上市终止之前，一些投机者也认为这是逢低买入的好机会。然而，如果造成损失，人们只能承受后果。

招商局被迫退市无异于一场大地震。1月2日，由于虚假股东和维权股东造成的麻烦，这场强烈地震变成了一场闹剧。无论是地震还是闹剧，中小投资者不仅会发现未来难以卖出，还会面临股价暴跌的风险。

让我们来看看招商局为保护中小投资者而提出的几项措施，包括分红、引入战略投资者以及登陆其他资本市场。我看过这些措施，这可能是公司和股东唯一可行的方法。如果你强迫公司死亡，股东们肯定会失去他们的裤子。如果你积极推动招商局实施分红和上市计划，你不仅可以挽救公司继续经营，还可以给股东一个解释。

从表面上看，“管理费收入和绩效奖励之和必须占收入来源的80%以上”并不达标。事实上，资本市场的潜规则总是大于显性规则，监管当局与上市公司之间的关系总是“狼”与“羊”的关系。

本案是中国资本市场历史进程规律的一个缩影——抓得乱、死得快、放得快、乱得快、抓得乱……任何明确的事件都是监管当局政策风向和导向倾向的反映。

来源：央视线