数据说话！甬金股份重创新三年获38项专利 经营管理能力优于同行

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陈力，研究院沪深资本集团/唐研究员/总编辑

要研究公司的价值，数据可以说话。

近年来，不锈钢行业势头强劲。2019年上半年，国内不锈钢冷轧宽厚板产量为513万吨。其中，300系列282万吨，400系列89万吨，200系列142万吨。

浙江金庸金属科技有限公司(以下简称“金庸股份”)作为不锈钢冷轧企业，不仅业绩强劲，而且收入持续增长。“卓越”的业绩离不开卓越的管理能力。许多数据表明，金庸在管理方面做出了巨大努力。值得一提的是，金庸在三年内获得了38项专利和99项专利，创新推动了企业的成长。

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首先，市场需求“井喷”，应用领域广泛。未来是可以预料的

2019年，在国际贸易环境发生重大变化的背景下，国家大力推进供方结构改革，不断加大环保力度，国内不锈钢行业在保持稳定的同时不断发展，经营质量显著提高。

根据江苏省发展和改革委员会的数据，近年来，国内不锈钢产量占世界的比重大幅上升，成为不锈钢生产大国。

根据Qianjing.com的数据，2018年，全球不锈钢和粗钢产量达到5072.9万吨，同比增长约5.5%。其中，欧洲同比增长0.1%，达到738.5万吨；美国同比增长2.0%，达到280.8万吨；在国内，它同比增长3.6%，达到2671万吨，以约52.6%的市场份额位居世界第一。

不仅如此，国内不锈钢和粗钢产量也在不断增加。

根据国内特钢企业协会不锈钢分会的数据，2014年至2018年，国内不锈钢粗钢产量分别为2169.2万吨、2156.2万吨、2493.78万吨、2577.37万吨和2670.68万吨，同比分别增长14.27%和-0.6%

2019年1-9月，国内不锈钢粗钢产量2248.97万吨，同比增长10.5%。

根据中国金属材料流通协会的数据，2019年，国内不锈钢和粗钢产量预计将超过3000万吨，同比增长12.36%。

制图:《郑锦研究》沪深资本集团数据源:国内特钢企业协会不锈钢分会

随着产量的不断增加，国内不锈钢市场需求旺盛，不锈钢表观消费量也保持增长趋势。

根据Qianwei.com数据，2014-2018年中国不锈钢表观消费量分别为1746万吨、1834万吨、1851万吨、1993万吨和2132万吨，分别增长11%、5.04%、0.91%、7.68%和7

根据中国金属材料流通协会的数据，2019年中国不锈钢表观消费量估计为2460万吨，同比增长15.15%。

制图:“郑锦研究”沪深资本集团数据来源:国内金属材料流通协会未来产业研究所

就钢种比例而言，国内主要不锈钢产品以300系列不锈钢为主。

根据Qianjing.com的数据，2018年，国内主要不锈钢产品的市场份额，cr-ni钢300系列占48.3%，cr-mn钢200系列占31.11%，cr钢400系列占20.59%。

资料来源:未来工业研究所

从不锈钢的应用情况来看，不锈钢的应用领域正在扩大和丰富，预计未来不锈钢的消费结构将更加均衡和合理。

根据国内金属材料流通协会的数据，不锈钢产业之所以成为近年来工业资本的重点投资领域，是因为不锈钢作为一种新型工业原料，不仅在高铁、船舶、装备和军工等重要领域得到了广泛应用，而且在水管、风管、建材、厨具和日用品等生活领域也得到了广泛应用。

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二是市场份额位居前列，产品竞争力显著

一个产业的发展离不开政策的“土壤”。

2019年10月，国家发展和改革委员会发布了《关于加快战略性新兴产业集群建设的通知》，其中包括高端装备等领域。

对于选定的国家战略性新兴产业集群，国家发展和改革委员会将组织产业集群指导专家组，加大分类指导和支持力度；支持产业链协同创新平台、检测和智能园区等重大项目和产业基础设施建设，建设和培育一批产业集群龙头企业。

金庸有限公司位于浙江省兰溪市，成立已有16年。金庸公司生产的精密冷轧不锈钢带和宽冷轧不锈钢带属于优质特种钢材，广泛应用于高端制造领域。

2019年上半年，300系列精密冷轧不锈钢带占营业收入的比例为3.64%，400系列精密冷轧不锈钢带占营业收入的比例为4.53%，300系列宽冷轧不锈钢带占营业收入的比例为88.68%，400系列宽冷轧不锈钢带占营业收入的比例为3.07%，其他不锈钢产品占0.09%。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:金庸招股说明书

作为中国最大的精密冷轧不锈钢带制造商之一，金庸在中国宽幅冷轧不锈钢带领域具有很强的市场竞争力和影响力。

根据国内金属材料流通协会不锈钢分会的数据，2018年，中国精密冷轧不锈钢带领域主要制造商的市场份额为23.53%，上海士达精密不锈钢有限公司为12.93%，宁波齐一金属有限公司为11.78%，山西太钢不锈钢精密带材有限公司(以下简称“太钢不锈钢”)为4.93%，江苏程菲精密合金有限公司为1

制图:“郑锦研究”沪深资本集团数据来源:国内金属材料流通协会不锈钢分会

根据中国金属材料流通协会不锈钢分会的数据，2018年，国内主要厂商在宽幅冷轧不锈钢带领域的市场份额为:王宏投资集团有限公司(以下简称“王宏集团”)27.67%、太钢不锈钢17.06%、金庸股份12.72%、北海承德不锈钢有限公司9.66%、张家港浦项不锈钢有限公司(以下简称“张家港浦项”)9.63%。鞍钢联众(广州)不锈钢有限公司(以下简称“鞍钢联众”)8.51%，上海宝钢不锈钢有限公司4.9%，甘肃酒钢集团红星钢铁有限公司4.9%，其他4.96%。

制图:“郑锦研究”沪深资本集团数据来源:国内金属材料流通协会不锈钢分会

在市场份额位居行业前列的同时，金庸宽冷轧的产能利用率也处于较高水平。

2018年，国内主要冷轧不锈钢生产企业中，王宏集团产能利用率为97.33%，太钢不锈钢产能利用率为88.24%，张家港浦项不锈钢产能利用率为126.88%，鞍钢联众不锈钢产能利用率为92.23%，宁波宝信不锈钢有限公司产能利用率为113.33%。

2018年，金庸公司冷轧产能利用率为132.89%。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:金庸招股说明书

第三，向市场提交一份满意的“答卷”，团队的管理能力优于同行

市场份额反映了企业控制市场的能力，也给企业带来了竞争力，最终影响到企业的绩效。

2018年，金庸股份的营业收入持续增长。

2015-2018年第三季度和2019年第三季度，玉瑾公司营业收入分别为46.51亿元、81.43亿元、121.66亿元、156.5亿元和113.32亿元，同比分别增长75.06%、49.41%和28.64%

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:Flush ifind

同期，金庸股份的净利润分别为人民币7800万元、人民币2.46亿元、人民币2.17亿元、人民币3.31亿元和人民币2.39亿元，较2016年至2018年分别增长216.36%、-11.72%和52.6%。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:Flush ifind

业绩给了市场满意的“答卷”，金庸股票的现金流也充足。

2016-2018年和2019年上半年，金庸股份经营活动产生的净现金流量分别为1.89亿元、4.99亿元和8.16亿元。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:Flush ifind

“漂亮”的绩效报告离不开优秀的管理能力。上述许多迹象表明，金庸在管理方面做出了巨大努力。

2016年至2018年，金庸股票的资产负债率分别为65.73%、58.3%和44.33%。

同期，太钢股份有限公司(以下简称“新钢股份”)的资产负债率分别为68.14%、63.3%和57.08%。新钢股份有限公司(以下简称“新钢股份”)的资产负债率分别为68.9%、58.21%和53.12%。抚顺特钢股份有限公司的资产负债率为83。

根据上述三家同行业可比公司的数据，2016年至2018年，金庸股份有限公司同行业可比上市公司的平均资产负债率分别为73.66%、77.76%和52.56%。金庸股票的资产负债率与同行业上市公司相当，偿债压力较低。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:Flush ifind

在销售费用方面，金庸股份的销售费用分别占2016年至2018年总营业收入的0.9%、0.75%和0.73%。

同期，太钢不锈钢销售费用占总营业收入的比例分别为2.7%、2.41%和2.2%，新钢股份销售费用占总营业收入的比例分别为0.93%、0.54%和0.52%，抚顺特钢销售费用占总营业收入的比例分别为1.86%、1.8%和1.39%

根据上述三家同行业可比公司的数据，2016年至2018年，金庸股份有限公司同行业可比上市公司销售费用占总营业收入的平均比例分别为1.83%、1.58%和1.37%。金庸股票的销售费用占总营业收入的比例低于同行业可比上市公司的平均水平。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:Flush ifind

在管理费用方面，2016年至2018年，金庸股份的管理费用占总营业收入的比例分别为2.36%、1.61%和1.69%。

同期，太钢不锈钢管理费用占经营总收入的比例分别为4.45%、3.65%和3.83%，新钢股份管理费用占经营总收入的比例分别为1.52%、1.32%和1.48%，抚顺特钢管理费用占经营总收入的比例分别为7.76%、7.05%和8.05%

根据上述三家同行业可比公司的数据，2016年至2018年，金庸股份同行业可比上市公司平均管理费用占总营业收入的比例分别为4.58%、4.01%和4.63%。金庸股票管理费用占总营业收入的比例低于同行业可比上市公司的平均水平。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团数据来源:Flush ifind

销售费用和管理费用在一定程度上影响企业的净利润。从长远来看，R&D的能力也能为企业提供“翅膀”。

38项专利的四三年研发，创新推动增长

创新能力影响企业未来的成长。根据国内官方数据，截至2019年5月24日，国内企业对R&D的投资占全社会对R&D投资的70%以上，40%以上的规模以上工业企业开展了技术创新活动。

随着不锈钢下游各行业应用领域的产业升级，对不锈钢产品质量提出了越来越高的要求。生产高质量、高附加值不锈钢产品的能力将决定企业能否获得超额利润。高附加值产品的研发不仅需要资金和人员的持续投入，还需要生产经验和技术的长期积累。

根据兰溪市科技局的数据，2015年10月29日，金庸有限公司完成了环保设备专用精密不锈钢板项目和sus304ba光亮表面精密不锈钢板项目。

根据金[2016]43号文件，2016年6月30日，金属被金华市人民政府认定为金华市第十六批专利示范企业。

根据兰溪市人民政府的数据，金庸有限公司牵头对“环保设备用精密不锈钢板”项目进行了修订，并入选2017年第二批“浙江制造”标准修订计划。

目前，金庸已获得99项专利。

根据金正岩上海和深圳资本集团的进一步研究，这99项专利中有38项是在2016年至2018年间申请的。

也就是说，金庸股份有限公司在过去的三年中仍在持续发展，并已形成研发成果。

未来，金庸将致力于发展成为具有全球影响力和市场竞争力的专业不锈钢冷轧企业。具体发展规划可分为五个方面:技术研发、人才培养、制度建设、品牌建设和产业布局。

这一次，金庸作为一只新股，已经在资本市场上市近一周，未来将会以其“硬实力”受到市场的考验。

来源：央视线