MOM新规落地，资管机构如何迎接行业的新机会?

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12月21日，由京东数码事业部主办、创新金融科技、私募股权研究网、中信证券、精实证券、华信证券、方正证券、招商局证券、方正中期期货、新能源资产联合举办的首届京东数码事业部私募股权交易大赛杭州站及半年度颁奖仪式在杭州隆重举行。

以“联系、服务、共赢”为主题，此次活动开启了2020年私募发行的新征程。来自经纪、基金、信托、fof等金融行业的大咖啡和学者，以及许多知名私募机构的代表齐聚一堂，讨论资产管理行业的未来趋势。

在“妈妈新规定”的主题中，资产管理机构如何迎接行业中的新机遇？在圆桌论坛上，我荣幸地邀请到方正证券资产管理公司市场开发部行政主管徐云龙；浙商证券结构与另类融资部董事总经理石振铎；中信建设投资管理部量化fof负责人王新；交通银行国际信托证券投资部fof负责人谢；华德国际金融控股有限公司执行董事王胜坤、中信期货资产管理部部长徐卓等出席。

资产管理圆桌会议——新的监管条例出台后，资产管理机构如何迎接行业的新机遇？

主持人:创谷金融科技创始人孙嘉

对话嘉宾:

方正证券资产管理公司市场开发部行政主管徐云龙

浙商证券结构与另类融资部董事总经理石真语

中信建设投资管理部量化fof负责人王新

交通银行国际信托证券投资部fof主管谢

华德国际金融控股有限公司执行董事王胜坤

中信期货资产管理部部长徐卓

各行各业的精英资产管理机构聚集在一起，进行纵向和横向过渡。

围绕新妈妈条例的落地，如何看待监管当局的政策取向，方正证券资产管理公司市场发展部执行董事徐云龙表示，新妈妈条例酝酿已近一年，从2月份征求意见稿到12月份试行稿，主要有两层含义:一是标准化。新规的出台，标志着监管正在规范各种业务的发展，规范人力资源管理的上、下各级管理人员。第二是发展。监督和引进妈妈是为了更好地发展行业。从某种意义上说，新规定可以减少套牢，同时也为私募基金经理打开了另一扇天窗，所以未来会有很大的发展。

浙商证券结构与另类融资部董事总经理石振英在谈到券商如何看待mom业务的未来时表示，虽然mom的发行人是一家证券经营机构，但未来mom的主战场肯定是银行的子公司和保险公司，而空之间的合作非常大。一是我们理解妈妈。我们是资产管理机构，有管理能力，有产出的意愿和需求。这是与广大私募的竞争关系；其次，我们也是雇主。在这种情况下，我们需要利用外部管理能力来弥补我们自身管理的不足。对于妈妈业务，同行和私募机构之间会有很大的合作。

当主持人问及fof与mom的区别时，中信证券资产管理部定量fof主管王新表示，mom确实是一个大势所趋的业务。从海外基金尤其是美国基金的情况来看，mom的平均管理规模远远大于fof。自从罗素公司在20世纪80年代建立妈妈产品以来，它每年都在快速增长，现在已经超过了万亿级。mom的规模是fof的十倍多，所以我认为在新的mom条例出台后，私募股权基金参与管理的mom形式非常好，也是未来与许多机构合作的双赢模式。

交通银行国际信托证券投资部fof投资总监谢

从信托公司角度解读妈妈的新政策

石表示，信托本质上是由中国银行业监督管理委员会监管的，新的《信托法》是由中国证监会监管的，暂时对信托资产管理影响不大。mom是经纪人和私募的对接渠道，沟通雇主委托的投资，本质上是选择优秀的投资者，类似于fof。我们认为私人妈妈会比公共妈妈有更大的发展。私人妈妈以绝对收入为导向。我对这个市场很乐观，希望和在座的各位一起成长。

华德国际金融控股有限公司执行董事王胜坤

香港市场妈妈和国内市场妈妈的区别

回答现场客人的问题。他表示，香港市场不同于内地的监管。没有新的妈妈条例。只要有资产管理执照和资格，你就可以自由操作。香港监督你的资格，并审视你的合法性。因此，在香港做父母是很自由的。目前，大量外资机构计划投资中国资本市场。香港是他们的第一站。他们也希望与内地优秀的管理人员合作，达到双赢的结果。王先生还强调香港在资产管理市场的重要地位，并对两地未来更加乐观

中信期货资产管理部部长徐卓

在与嘉宾分享“期货公司懂妈妈、懂fof”时，她表示，虽然妈妈系统已经问世，但还有很长的路要走，而且期货账户也没有相应的配套系统，所以系统问世后，如果能开设多个期货账户，将会极大地促进多种资产、多种策略的分散配置。

以下是亮点总结

主持人:今天很荣幸有6位来自金融机构的嘉宾。首先，请简单介绍一下你自己。

徐云龙:你好，私募股权朋友。我目前在方正证券的资产管理业务部门工作。我曾经在博斯基金工作，从事基金管理行业。谢谢你！

石振铎:各位私募股权的朋友们，大家好。我是石振铎。我已经经商20年了。我在经纪公司做过很多头寸。现在我一直负责资产管理。我在浙商证券结构与另类融资部工作了6年。包括妈妈在内有一个非常重要的生意。从以前的投资范围来看，它包括权利和固化。此外，我们有一个非常好的表现和行业连续5公开发行。

王新:大家好，我是王新，负责中信建设投资管理部相关、fof相关和另类投资的量化工作。我们的管理规模超过6000亿元，是业内前5名的经纪资产管理公司。我希望将来有更多的机会和你合作交流。谢谢你。

谢:大家好，我是谢。我有丰富的经验。我花时间在公开募股和私募上。我也做了6年的投资研究和宏观战略。我目前在管理层，所以我会从信任的角度来谈妈妈，我个人的看法仅供参考。

王胜坤:大家好，我是唯一一个来自海外的机构。华德国际金融控股有限公司是一家典型的香港投资银行，也是一家纯粹员工持股的合作伙伴机构。我们有1张卡、2张卡、4张卡和9张卡，主要从事资产管理业务。公司成立3年，注册资本5亿元。去年，其管理规模超过200亿，主要服务于中国客户。

徐卓:大家好，我是徐卓。目前，我在中信期货资产管理中心负责fof产品的投资管理。在此之前，我对a股策略做了一段时间的研究，也从卖方转移到了买方。我们目前的fof管理规模约为10亿，主要投资于国内定量基金。

第一轮互动

主持人:刚才谢先生说了一个“管理”字，在座的六位都是管理的大老板，所以我们邀请大家来这里，希望从管理的角度来表达我们的看法。当新的妈妈条例发布时，你对这项政策有什么看法？

徐云龙:

事实上，新的妈妈条例已经酝酿了将近一年。从2月份征求意见稿到12月份试行稿，主要有两层含义:一是标准化。新规定的出台表明，监管正在规范各种业务的发展。新的人力资源管理条例的出台首先规范了人力资源管理部门的上、下各级管理人员。第二是发展。监督和引进妈妈是为了更好地发展行业。从某种意义上说，新规定可以减少套牢，同时也为私募基金经理打开了另一扇天窗，所以未来会有很大的发展。

主持人:史先生，您以前与银行合作过。你认为我们的经纪人将来应该做什么？

石震陨:

虽然mom的发行人是一家证券经营机构，但未来mom的主战场肯定是银行的子公司和保险公司。从这个角度来看，空的合作是非常大的。有两种合作。一是我们理解妈妈。我们是资产管理机构，有管理能力，有产出的意愿和需求。这是一种私人配售。其次，我们也是雇主。在这种情况下，我们需要利用外部管理能力来弥补我们自身管理的不足。因此，在阅读了这个政策后，虽然名字应该是妈妈，但它没有说什么投资比例，这意味着资产管理是灵活的，可以动态调整。第二，引进投资的过程更多的是与一个人自身的管理能力相结合。在这种情况下，这也是一种合作和互补的关系，其中有伟大的cooperation/きだよききだ0/.

主持人:谢谢两位领导。王先生拥有丰富的资产管理经验。新妈妈条例出台后，你对妈妈有什么计划吗？从你的角度来看，妈妈的生意在未来会更有助于体现其管理优势吗？

王新:

我认为有以下几点。第一个最大的问题是解决多层强化的问题。妈妈是母公司基金的经理在低端开设一个投资部门与低端连接。事实上，交易终端直接放在母公司基金中。我们的投资顾问实际上只提供投资建议，解决了多层嵌套的问题；其次，运营成本大大降低。通过mom的成本，双方的费用被节省，这间接有助于母公司基金和投资之间的沟通。溢价能力也将有所让步，交易将集中在母公司基金层面；第三个策略可以定制，因为它们都放在母公司基金级别。我们可以直接定制策略，定制程度会更高。接下来，我认为这个立场会更加透明。当然，也有一些问题。mom的形式，尤其是对交易系统要求较高的私募，可能需要在交易方面进一步解决。一些私募不愿意透露他们的组织策略，包括交易逻辑，并且会有一些这样的问题。然而，妈妈的确是一个商业的大趋势。从海外基金尤其是美国基金的情况来看，mom的平均管理规模远远大于fof。自从罗素公司在20世纪80年代建立妈妈产品以来，它每年都在快速增长，现在已经超过了万亿级。妈妈的体积是福的十倍多。因此，我认为在新的资产管理条例出台后的管理需求背景下，私募双重管理下的妈妈形式是非常好的

主持人:王先生讲得很好，讲得很透彻，有几个重点，也有一些优点和缺点。谢先生曾经是券商研究所的明星，现在负责交通银行信托的fof业务。你有没有考虑过以信任为导向的妈妈模式？请谢先生从信托公司的角度解读新政。

谢:

目前，交通银行共有8000多亿信托资金，交通银行早在2012年之前就进行了探索，堪称“烈士”。从明年开始，它真的有望进入妈妈的第一年。但值得注意的是，银行部门不同于证券监管部门。一般来说，妈妈有一个对接渠道，所有经纪人和私人配售目前在这里，它还有一个选择。本质上，妈妈仍然选择优秀的投资者，这与fof相似。我们认为未来私人妈妈将比公共妈妈拥有更大的空发展空间。因此，在这个部门成立之初，私人妈妈是唯一的方向。当然，这并不仅限于直接投资和私募，部分资金将被分配给公共交易所交易基金和一些指数增强型产品，以获得贝塔收益。原因很简单，更以利润为导向，谁赚的钱最多，谁就做。

这项新的人力资源管理条例的大方向肯定是乐观的，政府鼓励我们的监督。从fof过去的经验来看，今年是自2016年fof新规定公开发布以来的井喷期。在fof公开发行之前，只有170亿元，今年翻了一番，达到430亿元。我想今年是妈妈的下一年。妈妈现在几乎没有什么产品，只有150多种。随着新法规的制定，它将在未来蓬勃发展。参考国外经验，妈妈的私人安置是由绝对收入引导的。我对这个市场非常乐观，我希望和在座的各位一起成长。

主持人:非常感谢。今天很荣幸邀请到王先生来。我们知道海外监管和香港的内地监管有很多不同之处。事实上，根据123456789，很多生意都可以在香港做，香港也有市场。请邀请王先生到这里来谈谈香港是如何理解福妈妈事业的。

王胜坤:

香港市场不同于内地的监管。没有新的妈妈条例。只要你有资产管理执照和资格，你就可以自由操作。香港的监管是你的资格，取决于你的合法性。因此，在香港做父母是很自由的。目前，大量外资机构计划投资中国资本市场，香港是他们的第一站。他们也非常希望与内地优秀的管理人员合作共赢。我对未来两地资产管理的协调发展更加乐观。

主持人:谢谢王先生的分享。下面，有请中信期货的徐卓先生与我们分享期货公司对妈妈和福夫的理解。

徐卓

中信期货做fof已经三年多了，一直在关注一些mom系统的引进和进展。在mom业务中，首先，中信期货内部有一个mom系统，第一是与系统配合，有一个快速的系统；也有管理方法来跟上进度；此外，中信期货的股票期货投资经理之间存在着内部竞争机制，因此中信期货在内部管理体系方面做了一些准备工作，无论是管理、估值还是清算等。，我们已经做了相应的准备来应对mom系统的引入。

目前，妈妈制度已经出台，但仍有很长的路要走，尤其是在未来。由于开通万事达卡没有障碍，每个账户都有不同的投资顾问来操作，但目前没有相应的期货账户支持系统。如果可以开设多个期货账户，那么多资产、多策略的分散策略将会取得很大进展。

第二轮互动

主持人:感谢六位嘉宾的分享，我们对新规定还有很深的研究。下一个问题，私募和金融机构之间有没有更好的模式？妈妈能给私募带来更多的机会吗？

徐云龙:

在未来，妈妈一定会给私募行业带来巨大的利益，并会与金融机构和私募基金经理有很大的合作。它的未来发展是毫无疑问的。在妈妈实践层面，方正证券资产管理于2017年开始设计fof产品，并开始了一些实践。对于私募和公开发行的各种策略，以及经理人甚至基金经理人的管理风格，已经进行了一些框架和地毯研究。此外，方正证券资产管理内部建立的相应制度在私募基金、公开发行基金、投资研究流程和制度等方面也做了一些规划。我相信这些布局会在未来的妈妈实践中得到体现。

主持人:史先生，我想问你，从妈妈的角度来看，我们的产品将来是自己卖的多还是给银行赚的多。

石震陨:

首先，我们必须确认制造这种产品的动机是什么；第二，明确资金来源的性质。我们绝对不同于交通银行信托、期货和银行。就浙商证券而言，我们将尽力满足后端客户的需求。如果我有相应的能力，我会考虑是否需要补充任何其他能力。从另一个角度看，我们必须从金融机构进口大量资金，包括银行、保险和信托，它们都是目标用户。这项业务将来会更大，更大的资金来源实际上是我们的同行。可以判断，在妈妈业务的实际运作中会有很多实际问题，以收费为例，如何收取这些费用；如何管理费用等等。因此，在实际问题没有完全解决的情况下，最有可能满足人力资源管理需求的资金来源是机构资金。

孙嘉:对于我们的两个“大雇主”，王先生和谢先生，你们的管理规模是1.4万亿元。你对今后如何配合私募有什么想法和看法？

王新:

让我重申一下我的观点，资产管理在未来肯定会朝着多资产、多战略的方向发展，所以妈妈管理也是现在的大趋势。我们一直认为私募领域是中国最活跃的领域，投资能力最强的仍然是私募领域。因此，我们也希望以妈妈的形式建立一个机构，对接的是机构资金。妈妈的介绍一定要介绍这家银行的资金，所以我只需要考虑如何做好服务工作。关于费率，首先，它与fof的管理是一样的。我们需要与出资人和投资顾问进行协调，但在协调过程中，我们必须考虑各方的利益。从雇主的角度来看，我们首先希望这个产品能给他带来一个非常快捷的投资渠道。我认为这个利率基本上与投资银行对私募的直接投资相同。

主持人:谢先生刚才说妈妈将来还需要从银行和保险那里拿到钱，交通银行本身也有交通银行的支持，所以我想问一个问题。面对妈妈未来的快速发展，你认为同龄人之间的频繁竞争是什么？

谢:

事实上，每个家庭都可以做妈妈和福夫。中间有一条线，一边由证券监管系统管理。fof和mom有严格的限制，并且有专门的法律法规。这条线的左边是银行融资和信托等机构。Fof和mom均由保险公司制作，受新的资产管理规定的约束，但不限于中国证监会发布的这些规定。因此，合作模式不同，竞争的门槛也不同。就竞争而言，最多是主动管理能力。我们信托的主动管理能力确实不如这里的私募股权和经纪公司，但是这里有很多基金，我们会有很多入口。有资金池、信托和保险，但最终仍落后于银行。顾客，所以未来买家的投资系统将改变整个生态系统，不再通过佣金赚钱，而是通过规模。什么样的高级渠道可以被推进，而不能被佣金和短期收益所引导。

主持人:谢谢你，王先生。请询问在香港这样的细分市场，投资者是如何选择fof或mom的

王胜坤:

香港市场与中国市场大不相同。香港95%的fof是私募。只要规定你可以投资基金，你就可以找到你最喜欢的基金来投资市场，然后你可以指定每只基金应该投资多少ptm。这完全是一个商业条款。绝对没有人监督你。这是你自己设定的，你自己的内部风险控制也是设定好的。因此，在香港这样做相对宽松，因为法治是严格和广泛的，无论你做fof还是妈妈，你都必须选择我们认可的专业基金和基金经理。

主持人:谢谢你，王先生。徐先生能否从期货公司的角度来期待我们的私募机会？

徐卓:

因为我们的期货公司仍然有经济学家的职位，我们绝对喜欢并欢迎私募与我们合作。也有私募服务提供商在量化自己，期货公司与管理期货策略的私募联系更紧密。我们认为，我们也有一个向富有的父亲推广期货策略的业务，因为期货市场在参与者和管理规模方面都相对较小，但你可以看到，该协会一直在推动，包括交易所在内，推出新品种的期货和期权。我们也希望看到管理规模和市场参与者逐渐扩大，期货资产是多资产多策略配置的重要补充。每个人都看过，尤其是在2018年。诚然，在资产表现不佳的情况下，商品策略也有一些亮点。因此，我们首先希望作为期货公司、期货经纪业务的发展以及资产管理参与者之一的角色和地位，我们都希望期货策略和资产能够让更多的出资者认识到它的重要性。

主持人:谢谢你，徐先生。谢谢你精彩的分享。新的妈妈条例刚刚出台。我认为没有足够的时间让所有金融机构坐下来讨论。以上嘉宾已经分享了很多，所以我对这项业务的发展也很乐观。再过10年或20年，我相信私募管理的规模会越来越大。我对私募的发展也非常乐观。我也希望各大金融机构能给更多的私募机会。

来源：央视线