新三板深改征求意见结束 市场反馈集中于五个方面

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■我们的见习记者刘伟杰

11月25日晚，国有股转让公司发布消息称，正在认真研究关于新三板全面深化改革细则的意见和建议。据悉，11月8日，国有股转让公司发布了《向非特定合格投资者公开发行股票及定向上市规则》、《分级管理办法》、《定向发行股票规则》、《上市公司信息披露规则》、《上市公司治理规则》、《股票交易规则》等6项业务规则，征求公众意见，并于11月23日结束公众咨询。

国有股转让公司指出，在征求意见期间，上市公司、保荐经纪人、律师、会计师、个人投资者和私募股权基金都非常关注并积极参与，通过邮件和书面形式反馈了280多条意见。从反馈情况来看，各方认为改革方案和措施全面、系统、有针对性，总体上对改革的预期效果充满信心，并提出了许多建设性意见。

值得注意的是，反馈主要包括五个方面:一是在市场定位方面，建议新三板坚持服务中小企业和民营经济的定位，打造一个包容、独立、开放、独具吸引力的市场；二是在公开发行方面，做好自律审查与行政审批的衔接工作，尽快明确审查标准、咨询受理安排和历史财务数据调整原则，合理界定保荐责任，明确保荐责任与保荐经纪人持续监管责任的分工和联系；第三，在市场分层方面，调整和优化进入选定层面的财务标准，完善差异化信息披露和公司治理安排，并尽快引入转移制度；四是定向发行方面，完善自营发行的风险控制和保荐经纪人的责任分配，允许合伙制企业和员工持股平台参与定向发行；第五，在其他方面，应尽快出台降低投资者、qfii、rqfii和公共基金投资新三板进入门槛的制度安排。

“深化改革规则的磋商已经结束。从上市公司的角度来看，我们最期待的是尽快出台和实施政策，配合政策培训和咨询工作，让上市公司的董事会秘书、首席财务官和高级管理人员尽快了解政策。新的三板政策调整和安排企业的业务发展战略和管理。”蔡华新三板研究所副所长兼首席行业分析师谢才在接受《证券日报》采访时表示。

谢才认为，新三板向新三板市场的全面深入转变带来了显著的制度红利，但这并不意味着政策会惠及所有企业，不同的企业受益会有所不同。企业仍应以搞好业务为重点，辅以资本市场运作，通过产业与资本市场的有效互动，帮助企业发展。

从券商角度看，银河证券做市商总部负责人杨晓燕博士在接受《证券日报》采访时表示，为保持市场流动性，建议选择层采用做市商机制，充分发挥券商估值和价值发现的专业作用，促进公平交易价格，进一步完善价格发现功能。同时，为已经进入市场的基础创新型企业进入选择层做好制度与机制的衔接。

杨晓燕认为，新三板市场的流动性有望尽快得到修复和改善，主要有三个因素:一是市场参与者数量增加。通过选择层的示范和引领作用，充分发挥市场功能、监管和服务的差异化安排，吸引更多有发展潜力的民营中小企业上市融资，引导形成社会资本早期小规模投入的风险投资氛围。二是投融资更加高效，形成更加灵活的融资机制和更加丰富的融资产品，充分满足企业和投资者多元化的投融资需求。第三，投资者适宜性门槛有望降低，交易效率将大幅提高，投资者退出渠道将更加顺畅，从而形成投资者敢于投资、上市公司愿意融资的良性循环，市场生态将显著改善。

「虽然降低投资者的门槛并不包括在谘询文件内，但这并不表示门槛不会降低。根据新的第三板投资者适当性管理规则的前两次修订和实施实践，该阈值可能不需要公开咨询，但可以直接修订和公布。”北京南山投资的创始人周云南告诉《证券日报》记者。

谈论投资者的门槛将如何变化。周云南认为，基层公司的风险系数最高，配套投资者准入标准也应该最高，可能与目前的适度性政策相对应，仍在500万元的门槛上；创新型公司相对成熟，具有中等风险因素，具有一定的交易特征，对股权分散有一定的要求。因此，他们将适度降低投资者准入标准，匹配相对较多的投资者，可能是200万元；部分公司经历过小规模公开发行，因此对质量、标准化、信息披露和监管有更高的要求。与此同时，为了实现更高的流动性，但为了远离在科技股和未来创业板注册的50万元的门槛，门槛可能只会降至100万元。

作为市场的重要参与者，许多投资者也期待着这场深刻的改革。

中国国际科学促进委员会主任卜南新在接受《证券日报》采访时表示，对于投资者来说，即将到来的选择层是一个不可忽视的大好机会，进入选择层的第一批企业很可能是创新层已经稳定多年的优秀企业。将来，在公开发售选定的一层后，二级市场肯定不会缺乏交易机会。

此外，国有股转让公司还表示，正在认真梳理和研究各方意见，修订和完善公众咨询业务规则及其附属细则、指引和指引，以提高规则内容的科学性、合理性和可操作性。修订完善相关审批程序后，将尽快发布实施，切实推进新三届董事会改革向“做大事、做好事”的深化。

来源：央视线