前海开源“再融资股票基金”4年成长路 希望买入“金子”而不是“流星”

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■我们的记者王思文

2015年5月18日，上证综指收于4283.49点时，前海开源再融资主题精选股票基金(以下简称“再融资股票基金”)成立。经过四年多的时间，上证综指在3000点上下波动，但自再融资股票基金成立以来，其收益率已超过70%，并在今年第一季度赢得了股票基金业绩冠军。

近日，记者前往深圳前海开源基金总部，深入采访了“股王”基金经理邱杰等公司相关负责人。

你不能为了高回报而冒不值得的风险

股票基金再融资-也可以通过基金的名称看到。该基金主要选择处于再融资过程中或再融资完成后一定时期内的优质公司。“在该基金成立之前，我们做了深入研究:在2015年之前的10年里，参与再融资的上市公司的股价表现普遍强于市场表现。选择这个维度的股票将有更高的胜率。”邱杰向记者回忆道。

然而，2015年后，再融资市场非常火爆，一些质量相对较差的公司也在进行再融资，再融资规模达到了历史新高，对基金策略产生了一定的影响。2017年，推出了收紧再融资的政策，该基金的投资理念从最初的维度转变为选择估值相对合理、高增长的优质公司。

经过四年多的运作，该基金的业绩令人瞩目。根据wind数据，自2015年5月18日成立以来，截至今年11月15日，再融资股权基金的回报率达到70.95%，成立以来的18个季度中，有13个季度的业绩优于业绩基准。

出色表现背后的秘密是什么？前海开源基金金融工程部执行董事齐鲁坦言:“我们通过内部数据分析发现，再融资股票基金成立以来，近80%的超额收益来自个人选股。”

"我们的分析维度主要是资产配置、行业配置和个股选择."齐鲁进一步向记者解释，在资产配置方面，该基金是一只最低持仓限额为80%的股票型基金，因此资产配置的贡献并不突出；在产业结构方面，邱杰倾向于相对均衡的结构，不做产业轮换。

根据该基金的季度报告，再融资股票型基金持有行业相对分散，涉及家电、房地产、医药、传媒、非银行金融、汽车、有色金属、农业、林业、畜牧业和渔业等多个行业。

"行业判断主要支持中观层面的选股."邱杰告诉记者，他希望从下至上选择一些性价比高、可持续增长的公司，以获得稳定的超额回报。

在该基金最新的第三季度报告中，记者看到格力电器、吉比特、恩杰、优足网、保利地产、金地、长安汽车和广发证券是再融资股权基金的十大尴尬股，占基金总资产的48.21%，持股集中度相对较低。

“如果我们能够承受短期波动并坚持长期持有，我认为我们应该有一个稍高的集中度。然而，大多数基金持有人持有时间相对较短。如果基金持有量特别集中，短期波动会比较大，基金持有人的投资经验也不好。”邱姐解释道。“我在选择行业和个股方面比较分散，而且单个行业的比例不会太高。个股将更加分散，尽量避免基金净值剧烈波动；这样，持证人的经验会更好，这样他就可以挣钱了。”

注重客户投资体验和风险控制也是邱杰投资的首要原则。邱杰表示，在监管环境更加严格、上市公司数量不断增加的背景下，有必要在风险和回报之间进行权衡，不要为了高回报而冒不值得冒的风险。在基金投资中，我们应该注意通过在一定范围内承担风险来获取更高的收益。

短期耀眼的东西可能是流星

邱杰执掌股票基金再融资已逾四年，他以高考状元的身份被北京大学录取。与高考的聪明相比，在谈到基金投资时，他强调“怀着敬畏之心”。

“一般来说，基金经理的投资风格分为自下而上和自上而下。从上到下，它从宏观研究开始，从产业周期下降到个股。邱杰个人关注的是自下而上，从选择个股开始。”齐鲁评论了他多年的老同事。

优秀基金经理的投资思维系统不是一蹴而就的，而是在长期投资行为积累过程中形成的具有验证机制的复杂系统。邱杰非常赞同这一观点。他向记者详细介绍了他在过去十年的投资和研究经验中不断总结的几个相对核心的选股方法和原则。

首先是找到一些可以继续发展的公司。“被选择的公司是否创造价值，创造的价值是否持续增长，是选股的核心标准。”邱杰告诉记者。

“我们不能只着眼于今年和明年，并希望看到它尽可能长的时间。”邱杰表示他相信金子总会发光。一些短期耀眼的东西可能是流星。“我们想买‘黄金’而不是‘流星’。”

“自从公司上市以来，即使公司有财务报表，在市场波动的情况下，也必须看到、观察和理解所有的信息。”邱杰认为，通过历史上所有有价值的财务数据，我们可以客观地分析公司在市场波动的情况下的真实经营状况，从而判断公司的核心价值。“我们很难相信一家公司在过去的十几二十年里已经失败了，但这两三年突然变得非常好，这种变化可能会发生，但可能性很小。除非公司发生重大变化，如管理层发生重大变化。”

合理评估企业的内在价值，注意安全边际，希望购买估值合理或低估的股票。这是邱杰向记者提到的第二种核心选股方法。

在多年的投资经验中，邱杰形成了一套自成体系的研究方法，从而以合理的价格收购了一些风险回报率好、核心价值上升的公司。“例如，有些股票在10元时风险回报率很高，但在涨到20元时就不起作用了。”邱杰表示，将为买入的股票设定一个目标价区间，之后再卖出。“即使有时卖出去，也会涨很多，但我宁愿错过。”

他强调，“我的核心是做好风险控制工作。我是在6000多点的历史最高点进入这个行业的，所以一开始形成的想法是控制风险，这样如果我坚持很长时间，就不会有高概率的问题。”

海军和陆军，总参谋部和装备部

长期的优异表现离不开团队的力量。如果以一年对某个行业的熟悉程度来计算，基金经理熟悉的行业数量是有限的。这凸显了研究支持平台对基金公司的重要性。

“短期业绩可以依靠基金经理的个人能力来实现。但毕竟，基金经理擅长几个方向，这将导致投资过度集中，业绩波动相对剧烈。”邱杰表示:“因此总体而言，依靠平台的支持可以实现长期持续的卓越绩效回报。”

“公司刚成立时，很多研究人员都是刚毕业的大学生，现在这些研究人员都慢慢长大了。”邱杰提到，每周五，公司将举行一次关于投资和研究的深入交流会议。在合规权限范围内，每个基金经理将解释其最新的投资观点和研究成果，以便在团队内有效分享知识和经验，基金经理可以“授权”研究团队。

此外，前海开源基金投资会议对a股市场的几个关键点做出了准确预测，这也是该基金长期卓越表现的基石。

2015年5月21日，上证综指收于4529.42点，前海开源基金显示出市场风险，其基金严格控制股票头寸。根据季度基金数据，记者发现，前海开源再融资股权基金在成立之初的开盘期一直处于低位，有效规避了2015年下半年市场调整的风险。

“事实上，这是前海开源基金建立的一个大规模的资产配置决策过程和系统。它以团队研究和集体决策取代个人决策，通过系统和流程确保大规模资产配置决策的科学性和规范性。”前海开源基金总经理蔡颖告诉记者:“公司主要从宏观、市场、技术三大因素和八个子指标来考虑不同因素对大型资产价格走势的影响，并实时跟踪各种因素和模型的动态。变化最终将形成对大规模资产的判断。”

在这次采访中，记者了解到前海开源基金有一句话，投资研究团队是“海军和陆军”，表决会的资产配置一般是“总参谋部”，财务工程部是“装备部”。

“实际上，金融工程部门通过业绩回溯、内部访谈以及对基金经理肖像的研究和分析，帮助基金经理发掘自身的优势和长处，并定期检查基金经理投资风格的稳定性和非漂移性。”新闻部执行主任齐鲁向记者描述了这一情况。

本质上，运行良好的公共基金的最终目标是实现投资者长期稳定的财富增值。

“从投资的角度来看，我们希望做好风险控制，提高持有人的投资体验。然而，长期的方法是做好投资者服务。投资者在购买基金前了解基金的投资理念和风险收益特征，找到符合自身需求的基金，采用固定投资方式，并尽可能长时间持有，以获得长期持续稳定的收益。”邱杰在谈到投资者教育时表示。

来源：央视线