9月20日券商晨会研报汇编

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[天丰证券]

固定收益:房企的中期报告怎么样？房地产销售增速放缓，集中度上升趋势放缓，各房地产企业销售呈现明显分化。一些大型住宅企业的销售额大幅下降；但是，目前房企整体盈利水平仍然较高，大部分房企的毛利率保持在20%以上，总体上比较稳定，为房企筹资提供了较高的成本可接受范围。住房企业经营现金流量明显改善，投资现金流量略有增加，融资现金流量明显下降，净现金流量为正，但略有下降。住房企业预收款继续快速增长，周转率略有上升；住宅企业的库存增长迅速，但去化学的压力已经大大减少；房屋公司领导人的短期偿付能力已经下降；杠杆率略有上升，融资成本差异明显。基于对房企和信贷差异化的中期报告，我们认为应重点关注房企的销售情况、土地储备的位置和结构以及再融资情况。在国有企业中，可以适当降低信用评级，在一些地方筛选一些股东支持力度较大的住房企业；在民营企业中，大型民营企业可以选择杠杆率适中、未来稳定下降的房企，同时也可以在中型房企中选择土地储备质量好、杠杆率合理、经营管理稳定的房企。

家电:美的t+3的利润在哪里？美的推动t+3改革的核心目的实际上是针对传统的空转让企业的“淡季支付和抑货”模式。但是，目前的情况已经发生了变化:1)for空音的需求趋于平缓，即其季节性逐渐减弱而不是增强。2)终端消费者的需求才是真正的需求，而“赚钱压货”模式更关注的是企业与渠道之间的博弈。美的积极推进渠道改革，强化公司零售能力，逐步构建多品牌体系，逐步提升品牌效应，加强与KUKA和东芝的协同效应。我们保持了公司19-21年的净利润分别为233.85、266.30和294.36亿元，相应的动态估值分别为15.64倍、13.73倍和12.43倍，保持了“买入”评级

[浙商证券]

宏观方面:正如市场所料，美联储降息25个基点，并将联邦基金利率降至1.75%-2.00%，这是美联储今年第二次降息。美联储以7: 3投票决定利率。在投票官员中，两人主张保持利率不变，一人主张降息50个基点。美联储之所以继续以保险的方式降息，是因为“全球经济形势给美国的经济前景带来了风险，也带来了疲软的通胀。”与6月份的经济预测相比，美联储上调了2019年的经济增长和失业率数据。实际国内生产总值增长率的预测中值为2.2%，而失业率为3.7%。美联储仍然认为美国的通货膨胀在2021年之前不会达到2%。除了降低超额准备金利率(ioer)，预计美联储未来可能会考虑其他三种方法来解决这个问题。

交付:德邦股份(603056)；盈利能力有望逐季度提高。1.快递业务保持高速增长。2.快递业务收入同比下降，主要原因是产品细分。3.成本的快速增长导致利润同比下降。预计19-21年间，公司归母净利润分别为7.29亿元、9.73亿元和12.66亿元，同比增长率分别为4.02%、33.62%和30.07%，相应的市盈率分别为18.21倍、13.63倍和10.48倍。在19年的上半年，运营成本的快速增长导致利润同比下降。随着快递业务的增长和运营效率提高带来的成本控制，公司的盈利能力有望逐季度提高，并保持“超重”评级。

[苏州证券]

机械设备:持续推进[杰瑞股份]。我们认为，市场对国内页岩气开发的可持续性和经济性以及设备市场的海外扩张仍有明显的预期。另外，建议关注【中海油服】、【石油化工机械】、【海洋石油工程】等。，而石油服务行业的整体业务量得到了极大的提高，订单的回暖也逐渐转化为业绩的提高。此外，港股推荐[华友能源]等。

[中国银河]

汽车行业:8月份，窄版乘用车零售额达到156.4万辆，同比增长-9.9%，环比增长+5.4%，增幅较弱。8月份，渠道库存增加了9000台，改变了去年8月渠道库存下降的特点。8月份零售额环比增长5.4%，为历年最低值，进一步验证了我们的判断，即第二季度的资金清算期造成了较强的透支效应。我们预计，产业链将慢慢吸收成本上升的负面影响。由于2018年2月新能源汽车销售基数较高，2019年2月的销售数据将面临一定压力。行业的补货阶段将有利于供应链中的龙头企业。我们建议关注华宇汽车(600741.sh)、星宇(601799.sh)和福耀玻璃(600660.sh)，这些都是高品质的零件。我们建议优先关注整车企业的行业领先者:SAIC (600104.sh)和广汽集团(601238.sh)。

来源：央视线