嘉实元和清算解读100亿元资产净赚17亿元

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8月27日，嘉实基金发布了《嘉实园与直接投资封闭式混合基金清算报告》和《清算基金发行报告》。根据清算报告，嘉士园及其最后一次运营日期为8月12日。进入清算期前，所有者权益总额为103.13亿元，每股可分配清算资金1.0313元(含2019年8月13日现金分红0.02578元)。根据清算结果的计算，嘉实元和的退出价格可以换算为每股1.0313元，介于停牌前的净值和二级市场价格之间。首次认购的投资者实际受益超过17%，在二级市场购买的投资者受益更多。

嘉实元和成立于2014年9月29日，首次公开发行规模为100亿元人民币，并于2015年3月16日在二级市场正式上市交易。嘉实元和的最终持有人构成可分为两个部分:首次购买和持有到资金清算和提取，以及从二级市场购买和持有到清算和提取。根据嘉实元和的定期公告，嘉实元和自成立以来已分红8次，其中2016年至2018年分红7次。扣除应付股息税后，累计分红金额达到13.94亿元，2019年分红及实现收入合计3.13亿元，初始持有人实现净利润17.07亿元。

根据第三方经纪商发布的研究报告，嘉士园和在二级市场购买的持有者很有可能获得更高的溢价。据估计，嘉士园及二级市场投资者在任何交易日参与并持有退出的获利概率为74.88%。近年来，投资者从买入持有到清算退出的盈利概率为99.53%，近年平均买入率为8.2%，停牌前20个交易日平均买入率为5.17%。

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资料来源:光大证券研究所风

尽管投资者确实受益，但对股票估值仍有一些争议。对此，一位股权投资专业人士指出，嘉实元和作为其资产的一部分，投资于特定非上市股票的基金产品。在目标公司上市前，目标公司的估值采用了最新的市场交易价格法，并参考了可比公司的p/b法，这不能反映最终退出时的估值水平，但退出时的估值水平会对最终收益产生很大影响。嘉士园和二级市场的价格更能反映投资者对部分退股的预期，最终的实际退股估值应以官方公布的退股价格为基础。同样，分级基金的净值不能真实反映分级基金的子股定价，但其价格能更好地反映市场预期。

同时，该专业人士指出，嘉士园作为投资于非上市股权的部分基金产品，在其资产收益评估中应充分考虑股权投资的风险。在中石化销售子公司上市之前，嘉士园的净值是以估值收入为基础的，这与实际价值相差很大。因此，单纯看净值与清算时价格的偏离程度意义不大，而应更多地关注嘉实园的合理价值。截至2019年8月12日，中国石化a股铅值仅为0.853倍，而中国石化h股铅值为0.685倍。因此，根据香港股市目前的估值水平，即使考虑销售子公司的估值溢价，假设嘉实元和股权部分上市，其股权估值也很难大幅增加0/房。

根据招股说明书，中石化的销售子公司预计将在增资完成后的三年内上市，而佳世源将在限制出售期结束后的三年内逐步出售其在目标公司的全部股份。然而，由于各种因素，中石化销售公司未能上市。考虑到产品运营期即将到期，经理选择在基金合同期到期前将目标公司的权益转让给精心挑选的合格投资者，而不违反股东之间的协议和目标公司的章程。应该说，这次转让释放了嘉士园及其资产的流动性，从而保障了投资者的利益。

-顺式-

来源：央视线